Wenn Bitcoin stark fällt und mehrere Tage hintereinander niedrig bleibt, ist die häufigste Frage auf dem Markt: Ziehen große institutionelle Fonds aus BTC zurück?
Um diese Frage objektiv zu beantworten, reicht es nicht aus, nur die Preisbewegungen zu betrachten. Stattdessen muss der Markt in der Reihenfolge analysiert werden, wie sie von einem professionellen Investmentfonds tatsächlich verwendet wird, wobei der Fokus auf der Struktur der Derivate und der Art und Weise liegt, wie das Kapital verteilt wird.
1. APR Futures: Ausgangspunkt der Analyse
Der erste Ausgangspunkt ist der APR (annualisierte Basis) auf dem Futures-Markt. APR spiegelt die Bereitschaft wider, Kosten für das Halten einer langfristigen Futures-Position zu zahlen, und ist gleichzeitig ein Maß für die Nachfrage nach Hebelwirkung im Markt.
In echten Krisenphasen bricht der APR oft auf fast 0 oder negativ ein, was zeigt, dass der Markt kein Interesse mehr hat, Positionen zu halten und die Carry-Struktur zerstört wird. Im aktuellen Kontext hat der APR von BTC jedoch nur auf ein niedriges Durchschnittsniveau verringert, bleibt aber positiv. Dies zeigt, dass die Carry-Struktur nicht gebrochen ist und der Markt sich nicht in einem Zustand des 'Verzichts auf Vermögenswerte' befindet.
2. Open Interest Futures: Der Hebel wird zurückgezogen
Nachdem bestätigt wurde, dass der APR nicht zusammengebrochen ist, besteht der nächste Schritt darin, das Open Interest (OI) auf dem Futures-Markt zu beobachten, insbesondere die Differenzierung zwischen den Börsengruppen.
Daten zeigen, dass das OI von Futures stark auf Börsen mit reinem Futures- und Spot-Handel wie Binance und anderen CEXs zurückgeht, wo der Großteil des richtungsweisenden Handelsflusses konzentriert ist.
Der Rückgang des OI hier spiegelt klar wider, dass die Futures-Hebelwirkung zurückgezogen wird, während die Wettpositionen im Kontext zunehmender Unsicherheit verringert werden.
Nicht nur auf Krypto-Börsen, auch das OI von Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME) – die den institutionellen Markt repräsentiert – zeigt einen signifikanten Rückgang. Dies zeigt, dass Investmentfonds nicht nur die kurzfristige Hebelwirkung verringern, sondern auch aktiv ihre Trendwetten im traditionellen Futures-Kanal reduzieren. Futures sind immer ein Instrument, das eine direkte Preisrichtung widerspiegelt, und in Phasen mit erhöhtem Risiko ist dies der erste Teil der Exposition, der angepasst wird.
3. Der Geldfluss geht dem Risiko voraus, reagiert nicht auf den Preis
Bemerkenswert ist, dass der Rückgang der Futures nicht nach einem starken Preisverfall eintritt, sondern bereits um den 14. Januar begann, als BTC noch im Hochbereich gehandelt wurde. Dies zeigt, dass große Fonds einen Teil des Risikos vorausgesehen haben und aktiv ihre Futures-Exposition frühzeitig verringert haben, anstatt zu warten, bis Volatilität auftritt, um zu reagieren.
Diese Sensibilität ist der entscheidende Unterschied zwischen dem Risikomanagement von institutionellen Geldflüssen und dem reaktiven Handelsverhalten der Mehrheit des Marktes.
4. Optionen: Der Ort, an dem defensive Mittel gehalten werden
Das Kapital, das aus Futures abgezogen wird, verlässt den Markt nicht, sondern wird in Optionen umgeschichtet. Das Bild wird deutlich, wenn man das OI von Optionen bei Deribit beobachtet, wo das Open Interest auf hohem Niveau gehalten wird, sogar in Phasen der Zunahme.
Dies zeigt, dass Fonds BTC nicht aufgegeben haben, sondern von einem Angriffsmodus in einen defensiven übergehen. Optionen ermöglichen es ihnen, das Risiko eines Preisverfalls zu kontrollieren und gleichzeitig die Möglichkeit zu behalten, sich wieder zu beteiligen, falls der Markt stabilisiert.
Futures vs Optionen: Der Schlüssel zum Verständnis des aktuellen Kontexts
Der Kontrast zwischen Futures und Optionen ist der Schlüssel zum Verständnis dieser Phase.
Wenn Fonds den Markt tatsächlich verlassen würden, würde das Bild gleichzeitig erscheinen:
Futures OI und Optionen OI sinken stark
APR bricht auf fast 0 oder negativ ein
Exposition wird vollständig aus BTC abgezogen
Aber die Realität zeigt das Gegenteil: Futures werden frühzeitig zurückgezogen, während Optionen als Schutzschicht beibehalten werden. Dies ist ein typisches Zeichen für eine kontrollierte risk-off Phase, nicht für Panik oder einen Zusammenbruch der Marktstruktur.
Zusammenfassend bedeutet ein starkes Rückgang von $BTC nicht, dass institutionelle Fonds den Markt verlassen haben. Was passiert, zeigt, dass sie dem Risiko vorausgegangen sind, aktiv ihre Futures-Exposition verringert und in Optionen umgeschichtet haben, um sich abzusichern. Dies ist eine Phase des Wartens und Beobachtens, in der Risikomanagement und Geduld wichtiger sind als der Versuch, den Tiefpunkt zu erfassen oder die kurzfristige Preisrichtung vorherzusagen.
