$MRVL Fin kommt heraus. Q2 Umsatz 27,39 Milliarden US-Dollar, +37% im Jahresvergleich, leicht über den Markterwartungen; bereinigtes EPS 0,94 US-Dollar, erwartet 0,93, ebenfalls etwas besser als erwartet. Noch wichtiger: Das Rechenzentrums-Geschäft wächst im Jahresvergleich um 46% – verglichen mit 27% im vorherigen Quartal eine deutliche Beschleunigung. Für das nächste Quartal gibt das Unternehmen eine Umsatzprognose von 31,5 Milliarden US-Dollar und ein EPS von 1,10 US-Dollar ab; zugleich hebt es sowohl die Erwartungen für das laufende Jahr als auch für das kommende Jahr weiter an. Das Umsatzziel für FY2027 wird auf etwa 120 Milliarden US-Dollar angehoben, für FY2028 auf etwa 180 Milliarden US-Dollar. Daher ist die Bilanz aus fundamentaler Sicht betrachtet eigentlich kein großes Problem.
Warum fiel der nachbörsliche Handel nach den Quartalszahlen stattdessen um fast 8%? Ich denke vor allem, dass die Erwartungen zu stark eingepreist waren. Vor den MRVL-Zahlen war die Aktie bereits von unter 200 US-Dollar aus bis auf über 240 Dollar regelrecht „vorgerannt“. Dieses Mal war der EPS nur sehr leicht über den Erwartungen. Nachdem Nvidia gerade ein explosives Wachstum geliefert hat, reicht das natürlich nicht, um den Appetit des Marktes zu stillen. Gleichzeitig sank im nächsten Quartal die nicht nach GAAP ausgewiesene Bruttomargen-Mitte von 58,9% auf etwa 58%, die operativen Ausgaben steigen weiter, und das Umsatzwachstum wird nicht vollständig in EPS umgewandelt. Zudem hatte der Markt ursprünglich erwartet, dass das Unternehmen mehr Informationen zu den FY2029-Aussichten liefert, insbesondere zu Umsätzen aus der Zusammenarbeit mit Google bei maßgeschneiderten Chips; das Management hat jedoch mehr Details auf den 10. Oktober Investor Day vertagt. Insgesamt betrachtet tendiere ich dazu, den Rückgang eher als Rücksetzer nach dem starken Anstieg vor den Quartalszahlen zu interpretieren – nicht als eine Neubewertung der Fundamentaldaten.
Derzeit liegt der Kurs im After-Hours-Handel bei 222 US-Dollar. Basierend auf dem Konsens-EPS von 6,24 US-Dollar für das FY2028 entspricht das ungefähr einem KGV von 35. Wenn der Umsatz- bzw. Ausblick nach der Anhebung am Ende dazu führt, dass das FY2028-EPS bei den Analysten auf das von mir als recht passend erachtete Niveau von etwa 6,7–6,8 US-Dollar nach oben revidiert wird, dann liegt das KGV auf dem aktuellen Kurs tatsächlich nur noch bei rund 33. MRVLs Forward-KGV der vergangenen Jahre schwankte grob zwischen dem Bereich von 20 plus und 40 plus, sodass 33–36 ungefähr im historischen Kernbereich bis in den oberen Bereich des Kernbereichs liegt: Man kann nicht sagen, dass es besonders günstig ist, aber im Vergleich zur Situation vor den Quartalszahlen ist es deutlich „vernünftiger“ geworden. Außerdem besteht jetzt noch die Möglichkeit, dass die Gewinn-Erwartungen weiter nach oben revidiert werden.
Im Hinblick auf das Vorgehen werde ich vorerst nicht direkt bei 222 US-Dollar hinterherkaufen. Ich würde lieber warten, bis die Aktie sich um 200 US-Dollar herum erneut öffnet/aufmacht für einen Einstieg. Wenn sie dann auf 180 fällt, würde ich deutlich stärker nachkaufen.
Unbestreitbar ist MRVL ein Unternehmen mit solider Fundamentallage. Das Wachstumstempo kann in den kommenden drei Jahren im Jahresvergleich etwa bei 50% bleiben und ist in einer wichtigen KI-Branche positioniert – maßgeschneiderte Chips und optische Verbindungen. Der Markt ist bereit, ihm in Euphorie ein KGV von 50 oder sogar 60 zu geben, und in einer Phase gedrückter Stimmung fällt das KGV dann auch unter 25. Deshalb gehe ich mit MRVL ähnlich wie mit NEBIUS vor: Ich handle auf Wellen, nehme Gewinne an hohen Niveaus mit und steige unten wieder ein. Diesmal habe ich bei 240–250 nahezu alle MRVL-Positionen glattgestellt. Jetzt warte ich geduldig auf eine erneute Einstiegschance.
