BTC begann die Woche mit dem Versuch, sich zu stabilisieren, wobei Käufe bei Rückgängen den Preis in Richtung $88K–$89K trieben, während ein schwächerer US-Dollar und eine kurzfristige Hebelrücksetzung kurzfristig die Marktstruktur verbesserten. Allerdings hoben wiederholte Misserfolge über $90K die schwache Nachfrage nach Folgemaßnahmen hervor. Als sich die Risikostimmung verschlechterte und Bedenken hinsichtlich eines US-Staatsausfalls wieder auftauchten, handelte BTC um $85K. Der entscheidende Rückgang unter $80K hatte seine eigenen Katalysatoren: eskalierende geopolitische Spannungen zwischen den USA und dem Iran lösten risikoscheue Bewegungen aus, ein starker Anstieg des US-Dollars drückte auf alle in Dollar denominierten Vermögenswerte, und die bereits dünne Liquidität verstärkte die Abwärtsbewegungen. Der Preis fiel aggressiv in die Zone von $75K–$77K und löschte etwa $800 Milliarden an Marktkapitalisierung seit dem Höhepunkt im Oktober aus und zwang zu über $2,5 Milliarden an Long-Liquidationen. Der kurzfristige Fokus liegt auf der Verteidigung von $75K, wobei $80K der Schlüssel zur Wiederherstellung des Vertrauens bleibt.
ETH erlitt ebenfalls die Hauptlast des Verkaufs, erholte sich diese Woche stark, nachdem es wiederholt am 3.000-Dollar-Niveau gescheitert war und in den letzten sieben Tagen um 25,2% fiel. Ein Durchbruch wichtiger Unterstützungen löste beschleunigten Verkauf in einer dünnliquiden, risikoscheuen Umgebung aus. Der Rückgang erstreckte sich in die Zone von 2.100–2.200 Dollar, wobei die begrenzte Rückprallstärke darauf hindeutet, dass die Marktstruktur auf kurze Sicht fragil bleibt. Auf der positiven Seite des Marktzusammenbruchs hielten sich HYPE und CC (Canton) gut und lieferten wöchentliche Renditen von 36,3% bzw. 23,6%. Der US-Präsident Donald Trump gab bekannt, dass er Kevin Warsh als neuen Vorsitzenden der Federal Reserve nominiert hat, was seine anhaltende Kritik an dem derzeitigen Vorsitzenden Jerome Powell und den Zinspolitiken der Fed verstärkt. Kevin ist bekannt dafür, dass er eine lockere Geldpolitik ablehnt. Er war skeptisch gegenüber Krypto als Geld und verwies zuvor auf die Volatilität von Bitcoin, obwohl er später deren Rolle als Portfoliovermögen anerkannte und sagte, dass es den Dollar nicht bedrohe.
In anderen Marktnachrichten stieg Worldcoin (WLD) innerhalb weniger Minuten um etwa 25%, nachdem Forbes berichtet hatte, dass OpenAI biometrische Verifizierungslösungen erkundet, die möglicherweise die Technologie von Worldcoin nutzen. Berichten zufolge entwickelt OpenAI ein soziales Netzwerk, das einen „Nachweis der Person“ erfordert, unter Verwendung von Apples Face ID oder World Orb Iris-Scans.
In Bezug auf Prognosemärkte hat Coinbase Prognosemärkte in allen 50 US-Bundesstaaten in Partnerschaft mit Kalshi gestartet, die es Benutzern ermöglichen, auf die Ergebnisse realer Ereignisse in den Bereichen Sport, Politik und Kultur zu handeln. Coinbase-CEO Brian Armstrong beschrieb Prognosemärkte als mächtige Werkzeuge zur Wahrheitsfindung und argumentierte, dass Anreize zuverlässigere Informationen liefern als meinungsgetriebene Narrative. Schließlich erhielt Nubank, die größte digitale Bank Lateinamerikas mit etwa 127 Millionen aktiven Kunden in Brasilien, Mexiko und Kolumbien, die bedingte Genehmigung des Office of the Comptroller of the Currency, um eine US-Nationalbank zu gründen, ein Schritt, der es ihr ermöglichen könnte, Krypto-Depot und breitere Bankdienstleistungen in den Vereinigten Staaten anzubieten. Nach vollständiger Genehmigung im Rahmen eines föderalen Bankensystems könnte die Bank Einlagenkonten, Kreditkarten, Kredite und die Verwahrung digitaler Vermögenswerte einführen.
In dieser Ausgabe werde ich aufschlüsseln, was tatsächlich die Bewegung angetrieben hat, wie makroökonomische Katalysatoren sich in ein hochwirksames Zeitfenster komprimieren, was On-Chain-Flüsse über das Verhalten von Haltern offenbaren und wo strukturelle Dynamik als nächstes entstehen könnte.
Lass uns loslegen.
1. Wöchentliche Krypto-Sektor-Leistung
2. Makro-Hintergrund
1. Überfüllte Dollar-Shorts lösen sich auf, während die Glaubwürdigkeit der Politik sich wiederherstellt
Die Märkte gingen in die Woche mit der Positionierung auf eine Fortsetzung der Dollar-Schwäche, wobei Vermögensverwalter schätzungsweise 8,3 Milliarden Dollar an bärischer USD-Exposition hielten. Dieser Handel unravelte sich gewaltsam nach der Nominierung von Präsident Trump von Kevin Warsh als Fed-Vorsitzenden. Anstatt die Erwartungen an aggressiven politischen Druck auf die Geldpolitik zu stärken, wurde die Nominierung als Signal interpretiert, dass die Unabhängigkeit der Fed möglicherweise erhalten bleibt, zumindest in Form, wenn nicht in der Rhetorik.
Das Ergebnis war die schärfste Dollar-Rallye an einem einzigen Tag seit Mai, die die Positionierung stark ins Abseits brachte. Es ging weniger um eine fundamentale Neubewertung des U.S.-Wachstums und mehr darum, dass der Markt gezwungen war, einen überfüllten narrativen Handel neu zu bewerten, der stark auf politische Chaos und bevorstehende Zinssenkungen angewiesen war. Die Geschwindigkeit der Umkehr unterstreicht, wie fragil das Vertrauen geworden ist und wie schnell das Sentiment kippen kann, wenn Glaubwürdigkeitsannahmen herausgefordert werden.
2. Kapitulation der Edelmetalle enthüllt Hebel unter dem „harten Vermögenswerte“-Handel
Der Dollar-Engpass hat einen noch dramatischeren Rückgang bei Edelmetallen ausgelöst. Silber brach in einer einzigen Sitzung um 31% ein, was den schlechtesten Tag seit 1980 darstellt, während Gold um 11% von Rekordhochs über 5.600 Dollar/Unze fiel und die Verluste in die folgende Woche ausdehnte. Dies war keine langsame Neubewertung der Grundlagen, sondern eine erzwungene Entschuldung eines überfüllten Momentum-Handels, der Annahmen über anhaltende Dollar-Schwäche und beschleunigte monetäre Abwertung eingebettet hatte.
Die Heftigkeit der Bewegung hebt ein zentrales Merkmal des aktuellen Regimes hervor: Vermögenswerte, die als „Hedging“ dargestellt werden, verhalten sich zunehmend wie hoch-beta Ausdrücke von Liquiditätserwartungen. Sobald diese Erwartungen wanken, ist der Ausstieg unordentlich. Für Krypto ist dies ein wichtiges Parallel. Die Hedge-Narrative von Bitcoin bleibt langfristig strukturell intakt, aber taktisch handelt es weiterhin in Sympathie mit gehebelter makroökonomischer Positionierung und nicht als unabhängiger Wertspeicher.
3. Asien spürt den Schock, während Wachstumsnarrative zerbrechen
Der risikoscheue Impuls hat schnell nach Asien gewirkt. Koreanische Aktien erlitten ihre schlimmste Sitzung seit November, wobei der Kospi um über 5% fiel und einen Circuit Breaker auf den Terminmärkten auslöste. Der Verkaufsdruck konzentrierte sich auf Halbleiter-Riesen wie Samsung und SK Hynix, die zentral für Koreas KI-gesteuerten Aufschwung waren.
Das ist über regionale Aktien hinaus wichtig. Die abrupte Umkehr spiegelt wachsenden Skepsis gegenüber der Nachhaltigkeit von KI-Investitionen und den Annahmen des globalen Wachstums wider, Themen, die risikobehaftete Vermögenswerte weit über Asien hinaus unterstützt haben. Wenn zentrale Wachstumsnarrative Ermüdungserscheinungen zeigen, rotiert die Liquidität nicht reibungslos; sie zieht sich zurück. Historisch gesehen fallen solche Episoden mit der Verschärfung der finanziellen Bedingungen für spekulative Vermögenswerte, einschließlich Krypto, zusammen, da Investoren das Risiko von Engagements in als überfüllt oder langfristig empfindlich wahrgenommenen Geschäften reduzieren.
4. Bretton Woods III: Von innerem Geld zu äußerem Geld
Unterhalb der jüngsten Marktschwankungen findet ein größerer Wandel statt, wie das globale System Geld speichert und bewertet. Jahrzehntelang hat die Welt hauptsächlich auf Finanzanlagen wie Staatsanleihen und Bankkredite, insbesondere U.S. Dollar, als Grundlage des Systems vertraut. Dieses Modell beginnt zu belasten, da Geopolitik, Lieferkettenrisiken und Sanktionen die Länder daran erinnern, dass Finanzanlagen eingefroren, abgewertet oder politisiert werden können.
Infolgedessen wenden sich einige Länder zunehmend tangiblen Vermögenswerten wie Rohstoffen, Gold und Energiespeichern zu, die nicht digital erstellt oder leicht beschlagnahmt werden können. Dies bezeichnet Zoltan Pozsar als einen Übergang von „innerem Geld“ (finanzielle Versprechen und Schulden) zu „äußeren Geld“ (echte, physische Vermögenswerte). In diesem Rahmen sitzt Bitcoin dazwischen. Es ist kein physischer Rohstoff, aber es teilt wichtige Eigenschaften mit ihnen: es ist knapp, global und unabhängig von einer einzelnen Regierung. Deshalb könnte Bitcoin im Laufe der Zeit profitieren, wenn das Vertrauen in rein finanzielle Systeme weiterhin erodiert, selbst wenn kurzfristige Preisbewegungen volatil bleiben.
Chinas aggressive Ansammlung von Öl, Metallen und landwirtschaftlichen Reserven, zusammen mit Initiativen wie dem neu angekündigten 12-Milliarden-Dollar-Projekt „Project Vault“ der U.S. für kritische Mineralien, deutet auf eine Welt hin, in der physische Vermögenswerte zunehmend wirtschaftliche Macht verankern. Seit Anfang 2025 hat sich der CNY um über 5% gegenüber dem Dollar aufgewertet, während der DXY um mehr als 10% gefallen ist, was vorläufige Unterstützung für Pozsars langjährige These bietet.
Für Krypto ist die Implikation nuanciert. Bitcoin sitzt unbehaglich zwischen diesen Regimen. Es ist kein „inneres Geld“, aber es ist auch kein physischer Rohstoff. In Übergangsphasen führt diese Unklarheit zu Volatilität. Im Laufe der Zeit jedoch stärkt jede nachhaltige Erosion des Vertrauens in rein finanzielle Absicherungen das strategische Argument für nicht-sovereigne monetäre Vermögenswerte.
5. Inflationsfriktionen tauchen wieder auf und komplizieren die Zinssenkungsnarrative
Aktuelle US-Daten haben Reibung in die ansonsten dominierende Zinssenkungsnarrative injiziert. Der Produzentenpreisindex überraschte stark nach oben, wobei der Kern-PPI um 0,7% im Monatsvergleich stieg, was eine der stärksten Ablesungen seit Anfang 2022 darstellt. Die ISM-Preise für die verarbeitende Industrie stiegen ebenfalls, während die Neuaufträge auf ein Vierjahreshoch sprangen, was Fragen aufwirft, ob reflationäre Druck wieder anzieht.
Die Märkte haben reagiert, indem sie die Erwartungen an eine kurzfristige Erleichterung zurückgefahren haben. Die Wahrscheinlichkeit eines mindestens einen Zinssatzschnitt der Fed bis Juni ist merklich gesunken, und die Erwartungen an mehrere Schnitte sind weitgehend verschwunden. Diese Neubewertung fand selbst nach Warschs Nominierung statt, was die Ansicht verstärkt, dass Daten und nicht Politik derzeit die Zinserwartungen bestimmen.
6. Bitcoin-Bergbau-Aktien entkoppeln sich bei wetterbedingten Schocks
Bitcoin schloss die Woche niedriger ab, aber US-notierte Bergbauaktien entkoppelten sich kurzzeitig und stiegen stark an, als der Wintersturm Fern einen großen Teil der US-Bergbaukapazitäten offline nahm. Der Hashrate fiel um etwa 40% auf etwa 663 EH/s, was den Wettbewerbsdruck verringert und die Blockeconomics für widerstandsfähige Betreiber verbessert. Gut kapitalisierte Miner profitierten sowohl von höheren Belohnungsanteilen als auch von der Einschränkung ihrer Aktivitäten, um Strom zurück an überlastete Netze zu verkaufen, was vorübergehend die Margen anhob. Diese Episode hob hervor, wie Mining-Aktien während lokalisierter Angebotsengpässe besser abschneiden können als Spot-BTC, selbst in einem breiteren risikoscheuen Umfeld.
Über die wetterbedingte Bewegung hinaus verstärkte die Rallye eine strukturelle Neubewertung der Mining-Aktien. Unternehmen wie Iris Energy, Cipher Mining und Hut 8 werden zunehmend nicht nur als gehebelte BTC-Wetten bewertet, sondern auch als Energie- und Recheninfrastrukturplattformen. Der Druck auf die Margen nach der Halbierung hat die Übergänge zu KI und HPC-Hosting beschleunigt, wobei langfristige Verträge möglicherweise den Großteil der Einnahmen bis Ende 2026 antreiben. In einem makroökonomischen Umfeld, in dem Krypto liquiditätsempfindlich bleibt, ziehen Miner mit glaubwürdigen KI-Optionen langlebigeres Kapital an als die reine Spot-Exposition.
Implikationen für Risiko-Vermögenswerte und Krypto
Das makroökonomische Bild ist zunehmend gespalten. Strukturell stärkt sich der Fall für harte Vermögenswerte und alternative Währungssysteme weiterhin, während geopolitische Fragmentierung und Rohstoffnationalismus zunehmen. Zyklisch jedoch haben die Märkte mit strafferer Liquidität, überfüllten Positionierungen und erneuter Inflationsunsicherheit zu kämpfen.
Für Krypto schafft dies eine vertraute Spannung. Langfristige Narrative bleiben intakt, aber kurzfristige Preisbewegungen werden von makroökonomischen Positionierungen, Liquiditätsschocks und einer Risiko-Reduzierung über Vermögenswerte dominiert.
Bis sich die Klarheit über Inflationsverläufe und die Glaubwürdigkeit der Politik verbessert, werden Rallyes wahrscheinlich fragil sein, die mehr von Positionierungsneustarts als von nachhaltigen Zuflüssen getrieben werden.
3. ETF / ETP Fluss Einblicke
Bitcoin-ETFs öffnen im Februar mit entscheidenden Zuflüssen.
Bitcoin-Spot-ETFs verzeichneten 561,9 Millionen Dollar an Nettzuflüssen, was einen der stärksten Einzelhandelsdrucke in diesem Jahr darstellt, ohne Abflüsse über die Fonds. Die Flüsse waren breit gefächert und nicht konzentriert, angeführt von Fidelity (FBTC: 153,4 Millionen Dollar) und BlackRock (IBIT: 142,0 Millionen Dollar), neben solider Beteiligung von Bitwise, Grayscale, ARK/21Shares, VanEck, Invesco und WisdomTree. Der Handelswert stieg auf 7,68 Milliarden Dollar, was die gesamten Nettomittel auf 100,4 Milliarden Dollar anhob und auf ein erneutes institutionelles Engagement nach dem Rückgang im Januar hinweist.
Solana-ETFs zeigen eine vorsichtige Erholung.
Solana-Spot-ETFs fügten 5,6 Millionen Dollar hinzu, hauptsächlich angetrieben von Bitwise’ BSOL, mit Fidelity’s FSOL, das beiträgt. Die Volumina bleiben bescheiden (51,2 Millionen Dollar) und die Nettomittel (883 Millionen Dollar) deuten auf ein verbessertes Sentiment hin, aber die Positionierung ist immer noch inkrementell und nicht aggressiv.Ether-ETFs sinken trotz selektiven Käufen.
ETH-Spot-ETFs endeten leicht negativ (-2,9 Millionen Dollar). Zuflüsse in Fidelity, VanEck und Bitwise wurden durch einen großen Abfluss von 82,1 Millionen Dollar aus BlackRock’s ETHA ausgeglichen, was die Nettomittel auf 13,7 Milliarden Dollar drückte. Dieses Muster verstärkt die anhaltende Selektivität und die schwächere marginale Nachfrage im Vergleich zu BTC.XRP-ETFs marginal niedriger.
Kleine Zuflüsse in Bitwise wurden von Abflüssen aus 21Shares überwogen, was zu einem Nettomittelabfluss von -0,4 Millionen Dollar führte. Die Handelsaktivität blieb gering und die Nettomittel stabil nahe 1,11 Milliarden Dollar.
Fazit: Der Februar begann mit einem klaren Vertrauensvotum in Bitcoin, was sich in breiten, abflussfreien Zuflüssen und erhöhtem Umsatz widerspiegelt. Anderswo stehen ETH und XRP weiterhin unter selektivem Druck, während SOL leise wieder aufgebaut wird. Die Divergenz unterstreicht Rotation und Risikodiskriminierung, nicht eine synchronisierte Risiko-auf-Bewegung.
4. Optionen & Derivate
Nach dem Ablauf am 30. Januar hat sich die Volatilität zurückgesetzt, aber nicht geklärt.
Der ~8,8-Milliarden-Dollar-Ablauf am 30. Januar hat kurzfristige Risiken entfernt, aber der Preis hat sich nicht in einen Trend verwandelt. Die kurzfristige implizite Volatilität hat sich drastisch verringert (-10 Volatilität BTC, -15 Volatilität ETH), während die Terminstrukturen invertiert bleiben, was auf Erwartungen zukünftiger Schocks trotz kurzfristiger Ruhe hinweist. Der Markt konsolidiert sich aufgrund von Positionierungsentlastung, nicht aufgrund erneuter Überzeugung.Die Schiefe bleibt defensiv unter call-lastigem OI.
Die 25-Delta-Schiefe bleibt negativ (-8% BTC, -9% ETH), was puts einen Aufschlag verleiht, auch wenn die Gesamtput/call-Verhältnisse harmlos aussehen (BTC ~0,44, ETH ~0,5). Diese Divergenz zeigt, dass die Teilnehmer eine Absicherung nach unten aufrechterhalten, was mit vorsichtiger, risikomanagierter Exposition übereinstimmt, anstatt mit offener Bullheit.BTC zeigt selektive Aufwärtsbewegung, die durch Gamma begrenzt ist.
BTC-Optionen-OI haben sich auf etwa 26 Milliarden Dollar rebuilt, wobei Calls bei etwa 56% liegen, angetrieben von längerfristigen Positionierungen bei 100.000 Dollar (Feb–Mär). Die Gamma-Pinning im Bereich von 85.000–95.000 Dollar hat die realisierte Volatilität unterdrückt. Put-Cluster bei 90.000 Dollar und 70.000 Dollar signalisieren aktives Hedging gegen eine Abwärtsauflösung, falls die Konsolidierung bricht.Die Volatilitätskompression ist fragil.
Die implizierte Volatilität im Februar beträgt im Durchschnitt etwa 45%, während die Put-Prämienverhältnisse erhöht bleiben. Bei fast ausgeglichene 24-Stunden-Volumina (Calls ~48%, Puts ~52%) besteht das Risiko, dass Hedge-Auflösungen eine Volatilitätserweiterung auslösen, die scharfe, mechanisch getriebene Bewegungen gegenüber ordentlichen Ausbrüchen begünstigt.ETH bleibt strukturell schwächer.
ETH-Optionen werden weiterhin defensiv bepreist. Trotz der call-dominanten OI handeln puts reicher, mit maximalem Schmerz bei etwa 3.000 Dollar und erhöhtem Abwärtsinteresse im Bereich von 2.800–2.900 Dollar. Preise unter 3.000 Dollar verstärken die Abwärtsanfälligkeit, wobei die Ansammlung von Walen Stabilität anzeigt, nicht die Erholung des Trends.
Gesamtfazit:
Die Optionenpositionierung spiegelt selektives BTC-Interesse an der Oberseite wider, aber anhaltende Vorsicht, während ETH weiterhin defensiv bleibt. Die Volatilitätskompression nach dem Ablauf ist positionsgesteuert und nicht überzeugungsgesteuert. Jeder makro- oder politikbedingte Katalysator birgt Risiken für asymmetrische, schnelle Bewegungen, nicht für einen dauerhaften Trendwechsel.
5. On-Chain Forensik
Bitcoin ist zum ersten Mal seit Oktober 2023 unter seinen wahren Marktmittelpreis (TMMP) gefallen, ein Niveau, das die durchschnittlichen Kostenbasis aller historischen Bitcoin-Käufer darstellt und oft als Regime-Indikator fungiert.
Der Handel über TMMP spiegelt typischerweise einen gesunden, gewinnorientierten Markt wider, während nachhaltige Bewegungen darunter steigenden Druck signalisieren, da ein wachsender Anteil der Halter in Verluste rutscht.
Da TMMP derzeit nahe 80.000 Dollar liegt, markiert der jüngste wöchentliche Abschluss unter diesem Niveau eine klare Verschlechterung der Marktstruktur. Historisch gesehen gingen ähnliche Durchbrüche, insbesondere im Mai 2022, längeren Bärenphasen voraus, was darauf hindeutet, dass der Abwärtsdruck zunimmt und die Bären beginnen, die Kontrolle zu übernehmen.
Bitcoin befindet sich jetzt in einer Angebotstestphase, in der Münzen, die nahe den jüngsten Höchstständen angesammelt wurden, nach einer starken Korrektur nach einem Aufwärtstrend getestet werden.
Der Preis ist von etwa 108.000 Dollar auf etwa 73.000 Dollar um ungefähr 32% gefallen, und der Anteil des Angebots im Gewinn ist von 78% auf 56% gesunken, was etwa 44% der Münzen in nicht realisierten Verlusten lässt. Dieser Wandel ist wichtig, da viele Halter, die nahe den Höchstständen gekauft haben, schnell von komfortablen Gewinnen zu einem Stand nahe oder unter den Kosten übergegangen sind, was ihr Verhalten, nicht das Preisniveau, zur entscheidenden Variablen macht.
On-Chain ist der NUPL auf etwa 0,29 gefallen, was darauf hindeutet, dass der Markt immer noch netto profitabel ist, jedoch mit einem viel dünneren psychologischen Puffer als in starken Bullenphasen. Im Moment deutet dies auf eine korrektive, überzeugungstestende Phase hin, anstatt auf einen strukturellen Zusammenbruch, wobei der nächste Schritt davon abhängt, ob hochpreisige Halter den Druck absorbieren oder in Erholungen verteilen.
6. Die kommende Woche
7. Fazit
Die Stimmung gegenüber Bitcoin hat sich weiter verschlechtert und vertieft den risikoscheuen Hintergrund, anstatt zu stabilisieren. Der Crypto Fear & Greed Index ist tiefer in extreme Angst gefallen und liegt jetzt bei 17, als Bitcoin die Tiefststände im April erneut besuchte. Dies markiert einen klaren Vertrauensbruch und verstärkt die Ansicht, dass die jüngsten Versuche, nach oben zu tendieren, nicht in eine nachhaltige Erholungsphase übergegangen sind.
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Quelle: Cryptocrush