Für Anleihetrader, die klarere politische Signale suchen, könnte das entscheidende Ereignis weniger die Rede des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh am Freitag sein, sondern vielmehr die Äußerungen von Fed-Gouverneur Christopher Waller nächste Woche. Laut Sina Finance deuten die Zeichen darauf hin, dass Warshs Kommentare zum Jackson Hole womöglich weiterhin den spärlichen Stil beibehalten, der die Anleihemärkte seit Monaten frustriert, sodass die Finanzmärkte stärker auf neu veröffentlichte Daten für politische Signale angewiesen sind.

Wenn Warsh den Kommunikationsstil festlegt, liefert Waller die politische Reaktionsfunktion. Seine Rede nächste Woche könnte mehr Hinweise geben, und im Juli verwandelte er Warshs vage Bemerkungen in Informationen, mit denen der Markt tatsächlich handeln kann. Vor der Veröffentlichung der Juni-CPI-Zahlen sagte Waller, dass die Fed eine kurzfristige Zinserhöhung in Betracht ziehen müsse, falls die Kerninflation erneut heiß werden sollte.

Die Kerninflation (Core CPI) verzeichnete im Juni und Juli einen Rückgang im Jahresvergleich, und auch die PCE-Daten von Mittwoch fielen eher verhalten aus. Daher sind Wallers Bemerkungen in der kommenden Woche besonders wichtig. Die Rede findet im Rahmen eines Dialogs zum Inflationsausblick und zur geldpolitischen Reaktion der Fed statt – nur zwei Tage, bevor die stille Phase vor dem FOMC-Treffen am 15.-16. September beginnt.

Wenn Warsh nur vage Kommentare abgibt und kein klares Zinssignal sendet, könnte die 30-jährige US-Staatsanleihe, die bereits nahe einem fast 20-Jahres-Hoch notiert, am stärksten gefährdet sein. Die Preisgestaltung der SOFR-Futures zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im September über 30 % liegt – was darauf hindeutet, dass die Erwartungen für kurzfristige Zinssätze stabiler sind als die für langfristige. Wenn US-Staatsanleihen nach der Rede am Freitag verkauft werden, könnte das darauf hindeuten, dass sich der Markt noch an ein Umfeld ohne Forward Guidance (Vorabsteuerung) anpasst, statt dass eine echte Erosion in der antiinflationären Glaubwürdigkeit der Fed vorliegt. Das besser handelbare Signal und dasjenige, von dem erwartet wird, dass es die Märkte am ehesten weiterhin beeinflusst, dürfte dagegen kommen, wenn Waller am 3. September spricht.