Der Umsatz und der Ausblick von NVIDIA lagen über den Erwartungen, $NVDA in den vergangenen 24 Stunden kam es jedoch nach einem kurzen Hoch wieder zu einem Rücksetzer. Das zeigt: Die KI-Grundlage ist stärker geworden, aber die Zins-Erwartungen und die Handelsstimmung haben sich nicht gleichzeitig verbessert.
TradingKey berichtet: NVIDIA hat nach Börsenschluss am 26. August die Quartalszahlen veröffentlicht. Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 96,22 Milliarden US-Dollar und lag damit über den Markterwartungen von 92,17 Milliarden US-Dollar.
Das Unternehmen gab eine Umsatzprognose für das dritte Quartal von rund 108 Milliarden US-Dollar ab, ebenfalls über den durchschnittlichen Erwartungen der Analysten; der Umsatz im Bereich Rechenzentren erreichte 89 Milliarden US-Dollar.
Diese Zahlen beantworten direkt die zwei größten Befürchtungen des Marktes zuvor: Ob die Nachfrage nach KI-Chips nachlassen könnte und ob die Investitionsausgaben der Cloud-Anbieter die Bestellungen weiterhin stützen können.
Quartz berichtete anschließend, dass der Nvidia-Kurs am Donnerstag zeitweise um rund 7% gestiegen ist und damit den Nasdaq um 0,8% nach oben zog. Broadcom und Marvell stiegen jeweils um etwa 2%, SK Hynix und Arm um etwa 4%.
Auf den ersten Blick hat der Quartalsbericht ein klares positives Signal geliefert.
Doch im Intraday-Verlauf wurde die Stärke nicht durchgehend fortgesetzt. Laut Momentaufnahme der Kursentwicklung lag der Kurs bis 02:02 bei $NVDA 227,7 USDT; in den vergangenen 24 Stunden betrug das Plus 8,1%.
Die detailliertere Reaktion des Marktes: In der letzten Stunde fiel der Kurs um 0,84%, in den letzten fünf Minuten um 0,39% und in den letzten zehn Minuten um 0,35%.
Der größte Impuls bei diesem Zehn-Minuten-Bewegungseffekt trat gegen 17:35 Uhr auf: Der Rückgang lag bei etwa 0,59%. Das zeigt, dass die Marktteilnehmer zunächst die Ergebnisse besser als erwartet handelten, die Risikobewertung anschließend aber rasch wieder neu justierten.
Der Erwartungsüberhang entsteht genau hier. Der Markt hatte die Annahme bereits eingepreist, dass die Nachfrage nach KI stark ist und Nvidia die Erwartungen weiterhin übertreffen wird. Für einen nachhaltigen Aufwärtsimpuls durch den Quartalsbericht muss jedoch nachgewiesen werden, dass das Wachstum die Belastung durch Bewertung, Bruttomargen und den Makro-Druck bei den Zinsen weiterhin überdecken kann.
Die Umsatz-Zahlen von Nvidia lieferten zwar eine Bestätigung für die Fundamentaldaten, konnten aber die Belastung für Wachstumswerte durch das Umfeld hoher Zinsen nicht beseitigen.
In demselben TradingKey-Bericht heißt es außerdem, dass der US-Preisindex PCE im Juli im Jahresvergleich um 3,7% gestiegen ist – deutlich über dem Ziel der US-Notenbank von 2%.
Ein überdurchschnittliches PCE verändert zuerst die Erwartungen an Zinssenkungen und Zinserhöhungen. Am Markt steigt die Wette auf eine Zinserhöhung im September.
Steigende Zinserwartungen treiben den US-Dollar und die Renditen auf US-Staatsanleihen nach oben und drücken anschließend die Bewertungsmultiples von hochbewerteten Wachstumsaktien. Das würde auch Gold und Kryptowährungen wie Bitcoin – also nicht zinsbringende Assets – kurzfristig unter Druck setzen.
Daher ist die Übertragung dieser Nachricht auf den Kryptomarkt nicht kompliziert: Nvidias Ergebnisse stärken zunächst die Risikobereitschaft für KI und Halbleiter. Ein stärkeres PCE zieht jedoch über Dollar und Renditen einen Teil der risikofreudigen Mittel wieder ab.
TradingKey zufolge bewegte sich Bitcoin damals in der Nähe von 78.000 US-Dollar und wurde zusammen mit Gold durch den Rückprall bei Dollar und Renditen gebremst.
Das ist auch der Grund, warum $NVDA die 24 Stunden trotz eines Plus von 8,1% weiter steigen, der Kurs kurzfristig jedoch zu einem durchgehenden Abwärtsmuster über mehrere Zeitschritte hinweg (1 Minute, 5 Minuten und 10 Minuten) kommt. Zwischen Preis und Stimmung zeigt sich hier eine Fehlanpassung.
Umgekehrt darf man den Rückgang nicht nur als Zins-Schock interpretieren. Laut Quartz hat Nvidia außerdem eine Prognose abgegeben: Für das Geschäftsjahr 2028 wird ein Umsatzwachstum von 70% erwartet. Nasdaq und Chip-Aktien stiegen anschließend, was darauf hindeutet, dass ein Teil der Mittel weiterhin glaubt, dass der Zyklus der KI-Kapitalausgaben noch nicht beendet ist.
Auch UBS ist der Ansicht, dass die Quartalsberichtssaison im zweiten Quartal zeigt, dass das KI-Fundament weiterhin solide ist. Gleichzeitig wird aber darauf hingewiesen, dass die Kontinuität der KI-Kapitalausgaben und Probleme im Finanzierungszyklus zu vorübergehenden Schwankungen führen können.
Das bedeutet auch: Den Bären fehlt ebenfalls der Beweis für einen endgültigen Treffer. Solange Bestellungen, die Nachfrage der Rechenzentren und der Ausblick für die Zukunft weiterhin bestätigt werden, könnte der Rücksetzer lediglich eine kurzfristige Pause von Gewinnmitnahmen und makrogetriebenen Trades sein.
Ich finde, dass das Ganze derzeit eher ein kurzfristiger Konflikt der Marktstimmung ist und noch keine isoliert neue Veränderung der mittelfristigen Erwartungen für den gesamten KI-Handel darstellt.
Der Grund ist: Der Umsatz in Höhe von 96,22 Milliarden US-Dollar liegt klar über den 92,17 Milliarden US-Dollar, also ist das Überraschungsmoment deutlich genug. Auch die Guidance für das dritte Quartal von 108 Milliarden US-Dollar geht weiterhin nach oben. Doch ein PCE-Wachstum von 3,7% im Jahresvergleich lässt der Bewertungsexpansion das lockernde Umfeld fehlen.
In einem weiteren Handelstag: Wenn $NVDA es wieder schafft, über 227,7 USDT zu bleiben, und es auf Zehn-Minuten-Basis keine schnellen Rückgänge von nahezu 0,59% mehr gibt, könnte der Markt wieder stärker auf Gewinnergebnisse und Kapitalausgaben im Bereich KI setzen. Auch $BTC hätte die Chance, von einer Übertragung der Risikobereitschaft zu profitieren.
Der zweite Pfad ist eher vorsichtig. Wenn $NVDA nach einem Bruch von 227,7 USDT in der Folge weiter deutlich fällt und US-Notenbankvertreter beim Jackson-Hole-Treffen weiterhin die Belastung durch Inflation, Energiepreise und langfristige Zinsen betonen, dann könnten sowohl Technologiewerte als auch Bitcoin weiterhin von einer Bewertungsschrumpfung (Multiple-Compression) belastet werden.
Es gibt auch eine neutrale Variante: Nvidia bleibt auf hohem Niveau in einer Seitwärtsphase, während der Markt auf klarere geldpolitische Signale vom Jackson-Hole-Treffen wartet.
In diesem Fall würden zwar die positiven Signale aus dem Quartalsbericht den KI-Chip-Sektor stützen, aber die Mittel würden sich nicht sofort vollständig in stark volatile Vermögenswerte zurückbewegen. $BTC dürfte eher weiterhin um die Marke von 78.000 US-Dollar herum wiederholt schwanken.
Meine Einschätzung wird in zwei Fällen ungültig: Wenn der Kurs von Nvidia weiterhin anhaltend unter dem aktuellen Referenzniveau von 227,7 USDT fällt, oder wenn sich die Zinserwartungen nach Jackson Hole deutlich in Richtung einer Lockerung drehen und dadurch Dollar und Renditen zurückgehen.
Ersteres bedeutet, dass die Gewinn-positiven Impulse bereits ausreichend eingepreist sind. Letzteres zeigt, dass die makroökonomischen Variablen wieder auf die Seite der risikobehafteten Vermögenswerte wechseln.