Hat Bitcoins anfänglichen Anstieg auf 80.000 US-Dollar verpasst und sucht nach einem Einstieg? Branchenexperten bevorzugen eine risiko-ausgegrenzte Struktur, die als Call-Spread bekannt ist.
Die Strategie eignet sich für Trader, die mit einem Kursanstieg rechnen, während potenzielle Verluste begrenzt werden. Dabei kauft man das Recht, BTC zu einem bestimmten Preis zu kaufen — zum Beispiel 80.000 US-Dollar — und verkauft gleichzeitig das Recht an jemand anderen, es zu einem höheren Preis zu kaufen, sagen wir 90.000 US-Dollar. Dadurch werden sowohl das Aufwärtspotenzial als auch das Abwärtsrisiko begrenzt.
Der maximale Gewinn ist die Differenz zwischen den beiden Ausübungspreisen abzüglich dessen, was der Käufer für die Spanne gezahlt hat. Der maximale Verlust ist auf die anfängliche Prämie begrenzt.
Deribit sagt: Call-Spreads fangen den günstigeren Flügel des Skews ein
„Call-Spreads bleiben ein attraktiver Mechanismus für ein Upside-Exposure bis in den September hinein“, sagte Jean-David Pequignot, Chief Commercial Officer bei Deribit, der größten Krypto-Optionsbörse nach Handelsvolumen und Open Interest.
„Long Call Spreads ermöglichen es Tradern, den günstigeren Flügel eines Skews zu kaufen, der Richtung Downside-Puts tendiert, und dabei mögliches Upside nach Ablauf mitzunehmen, während das Risiko vor den Entscheidungen der Fed und Inflations-Impulsen klar begrenzt bleibt“, sagte er gegenüber CoinDesk. Er fügte hinzu, dass Put-Optionen – Wetten zur Absicherung gegen Preisrückgänge – weiterhin relativ teuer seien.
Die Beobachtung zum Skew ist der Kern der Argumentation. Wenn Puts mit einem Aufschlag gegenüber Calls gehandelt werden, sind gekaufte Calls im Vergleich relativ günstig. Die Strukturierung als Spread statt als direkter Call senkt die Kosten noch weiter, weil ein Teil des Kaufs durch den verkauften oberen Strike finanziert wird.
Dieses Preisverhalten ist nicht neu in dieser Woche. Bitcoin-Optionen liefen über den gesamten Zeitraum hinweg „teuer“ gemessen an der realisierten Volatilität – die implizite Volatilität lag zu Monatsbeginn bei 36% gegenüber 21,8% realisierter Volatilität, und die einwöchige Lücke lag nahe einem 1-Jahres-Hoch. Optionen waren teuer im Verhältnis zu dem, was sich der Spot-Markt tatsächlich bewegt hat. Spreads sind eine Möglichkeit für Trader, diese Kosten zu senken, statt sie einfach zu zahlen.
10x Research bevorzugt einen Covered Call oder einen 85/95-Spread
Markus Thielen, Gründer von 10x Research, bevorzugt die Struktur ebenfalls, formulierte das jedoch anders.
„Kauf BTC und verkauf September-Calls mit 90.000 US-Dollar dagegen. Wegen der höheren impliziten Volatilität bringt die Prämie Rendite, was Ihr Risiko zusätzlich senkt. Eine Alternative ist der September-Call-Spread 85/95“, sagte er.
Sein erster Vorschlag ist ein Covered Call statt eines Spreads: Spot-Bitcoin halten und das Upside dagegen verkaufen. Die Logik ist auf der Preis-Seite die gleiche: Eine erhöhte implizite Volatilität bedeutet, dass der verkaufte Call mehr Prämie einbringt, was die Downside in der Spot-Position ausgleicht.
Das ist genau dieselbe Strategie, die institutionelle Anleger seit Anfang August als Overwriting fahren, und das erklärt, warum sich die implizite Volatilität trotz der ruhigen Kursentwicklung nicht weiter komprimiert hat. Verkäufer von Calls erzeugen einen natürlichen Abwärtsdruck auf die implizite Volatilität, während geplante Katalysatoren verhindern, dass sie einbricht, um die Entwicklung der realisierten Werte zu erreichen.
BVIV ist seitdem von 36% auf 47% gestiegen – ein ungewöhnlicher Anstieg während einer Kursrally. Das spiegelt eine breitere Verteilung der möglichen Ergebnisse wider, nachdem die Spanne aufgebrochen war, statt Angst widerzuspiegeln. Eine höhere implizite Volatilität macht Thielens Prämien-Einzug attraktiver, macht aber auch die Long-Komponente eines jeden Spreads teurer, um sie zu kaufen.
September-Saisonalität ist der Grund für klar definiertes Risiko
Der Analystenkonsens bleibt bullisch. BlackRock hat jüngst US-fiskalische Probleme als bedeutenden bullischen Rückenwind für Vermögenswerte einschließlich Bitcoin und Gold genannt – die Entwertungs-Erzählung, die Gold über 4.600 US-Dollar getrieben und Bitcoins Rally begünstigt hat, während Aktien zurückblieben.
Bitcoin steuert auf den größten monatlichen Kursgewinn seit 2024 zu. Aber der September ist historisch betrachtet tendenziell ein leicht bärischer Monat und weist im Schnitt seit 2013 eine negative Rendite von 3% auf, wie Daten von Coinglass zeigen.
Genau das ist der Grund, warum beide Analysten auf Strukturen mit definiertem Risiko statt auf ein unbeschränktes Long-Exposure setzen. Eine bullische These, die in einen saisonal schwachen Monat läuft – mit teuren Optionen und einem dichten Katalysatoren-Kalender: Warshs erster Jackson-Hole-Keynote am Freitag, die Zinsentscheidung vom 15.-16. September, das Zeitfenster des Clarity Act im Senat – das ist ein Setup, bei dem es rational ist, beide Enden zu begrenzen.
Die Positionierung hängt außerdem mit zusammen, was TDX Strategies Anfang August empfohlen hatte: damals riet man, im Bitcoin- und Solana-Exposure Dezember-Optionalität bei 2026er impliziten Volatilitäts-Tiefs aufzubauen. Dezember-Strangles umgehen die September-Saisonalität vollständig, indem sie der Position Zeit geben, diese zu überdauern. September-Call-Spreads gehen den umgekehrten Weg: Sie akzeptieren das saisonale Risiko, definieren es aber.