Die Ergebnisse von Nvidias zweitem Quartal im Geschäftsjahr übertrafen die Erwartungen von Wall Street in jeder Schlagzeile. Die Gesamtumsätze lagen bei 96,2 Milliarden US-Dollar und damit über dem Konsens von 92,27 Milliarden US-Dollar. Die Umsätze im Rechenzentrumsbereich kamen bei 89 Milliarden US-Dollar gegenüber Schätzungen von 85,4 Milliarden US-Dollar. Der Gewinn je Aktie von 2,22 US-Dollar übertraf die erwarteten 2,09 US-Dollar.
Die Guidance für den Umsatz im dritten Quartal in Höhe von 108 Milliarden US-Dollar übertraf die Straßenprognosen von 103,9 Milliarden US-Dollar. Die Aktien stiegen nachbörslich um etwa 4%. Bitcoin blieb in einer engen Spanne knapp über 78.000 US-Dollar.
„KI hat ihren Wendepunkt erreicht“, sagte CEO Jensen Huang. „Jetzt ist Compute Umsatz. Und die Nachfrage beschleunigt sich.“
Nvidias Guidance über 108 Milliarden US-Dollar tritt in einen seltenen Klub ein
Die Guidance-Zahl ist bemerkenswert über den Beat hinaus. Nur neun S&P-500-Unternehmen haben zuvor in einem Quartal 100 Milliarden US-Dollar oder mehr an Umsätzen gemeldet — eine Schwelle, die Nvidia nun in einem einzelnen Quartal übertrifft.
Der Beat beantwortet außerdem die Frage, die Analysten als die eigentliche Variable des Berichts ausgemacht hatten. Mizuho-Analyst Vijay Rakesh argumentierte vor der Veröffentlichung, dass der Ergebnis-Beat bereits allgemein angenommen gewesen sei, und „der entscheidende Fokus liegt auf der Investitionsausgaben- und Umsatzperformance im nächsten Jahr für KI“. Die Guidance von 108 Milliarden US-Dollar gegenüber den erwarteten 103,9 Milliarden US-Dollar ist eine direkte Antwort, und Huang spricht in seinem „Wendepunkt“-Rahmen von Beschleunigung statt von Fortsetzung.
Guidance zur Bruttomarge von 74%: Erster sequenzieller Rückgang des Zyklus
Die Bruttomarge für das nächste Quartal wurde auf 74% prognostiziert, nach 75% im zweiten Quartal — ein Detail, das die Aktien unmittelbar nach der Veröffentlichung vermutlich belastete, bevor sie sich wieder erholten.
Thomas Monteiro, Senior Analyst bei Investing.com, machte es als den ersten sequenziellen Margenrückgang des aktuellen Zyklus aus, wobei steigende Speicher-, Finanzierungs- und Infrastrukturkosten die Ursache seien. Höhere Speicherkosten stellen ein Risiko für die Annahme dar, dass die Margen im mittleren-70%-Bereich gehalten werden können.
Monteiro wies zudem auf eine Einschränkung hin, Nvidias Fähigkeit zu beschränken, diese Kosten auszugleichen: Große Technologieunternehmen stehen vor höheren Ausgaben und Kreditkosten, was weniger Spielraum lässt, um Preiserhöhungen an Kunden weiterzugeben.
„Wenn man zurückblickt: Das war in praktisch jeder Hinsicht ein großartiges Quartal, aber es zwingt auch zu einer Neubewertung von Nvidias Entwicklung im mittleren Zeithorizont“, sagte Monteiro. „Die langfristige KI-Chance bleibt jedoch intakt. Die Frage ist, wie viel von diesem Wachstum sich unterwegs in Margen und Cashflow übersetzen lässt.“
Diese neue Einordnung spiegelt die Debatte wider, die Amanda Lyons vom Energy Group Capital bereits in dieser Woche beschrieben hatte — die Frage hat sich verlagert von der Frage, ob es eine KI-Nachfrage gibt, hin zu der Frage, ob der Ausbau ausreichend wirtschaftliche Renditen erzeugt. Nvidias eigene Entwicklung der Margen ist nun Teil dieser Frage, statt davon getrennt zu sein.
Huang verweist auf Lieferengpässe und eine Preiserhöhung im Q1
Im Investor-Call ging Huang direkt auf die Kosten- und Angebotsdruckfaktoren hinter der Margen-Guidance ein. Das Unternehmen arbeite mit Speicherm Lieferanten und sichere Kapazitäten in den Bereichen Strom, Land und Rechenzentrumsinfrastruktur, um die Nachfrage zu bedienen, die das verfügbare Angebot übersteigt.
Er verwies außerdem auf eine Preiserhöhung, die im ersten Quartal in Kraft tritt, und argumentierte, dass Kunden mit Nvidias Systemen starke Renditen erzielen könnten — was dem Unternehmen Spielraum geben würde, höhere Kosten weiterzugeben.
Die von Huang beschriebenen Lieferengpässe sind branchenweit sichtbar. SK Hynix investierte 38 Milliarden US-Dollar in den Ausbau von Speicherkapazitäten. NextEra und Brookfield verpflichteten jeweils 100 Milliarden US-Dollar für einen Data-Park in Kentucky. Strom und Land — nicht das Chipdesign — sind zu den bindenden Engpässen für die Rechenleistung geworden. Deshalb bestehen die größten Zusagen des Sektors zunehmend aus Energie- und Immobilienprojekten statt aus Halbleiterprojekten.
Der Neocloud-Cohort liest es direkt ab
Für Krypto läuft der relevante Kanal über Miner, die auf KI-Compute umschwenkten. Diese Gruppe war schon am Mittwoch vor dem Handelssignal breiter gefallen — Galaxy Digital -3,93%, IREN -3,13%, Cipher Mining 2,76%, Applied Digital 2,63% — weil ihre Bewertungen von genau dem Nachfragepfad abhängen, den Nvidia nun vorgibt.
IREN meldet am Donnerstag nach Börsenschluss einen geschätzten Verlust von 0,63 US-Dollar je Aktie und hält 2,8 Milliarden US-Dollar an Verträgen über Microsoft, Nvidia, Perplexity und Figure AI. Hut 8 besitzt sein 9,8 Milliarden US-Dollar Beacon-Point-Leasing, Ionic Digital 234MW ist an Nscale verleast und HIVE hat rund 180 Millionen US-Dollar in vertraglich zugesagten jährlichen wiederkehrenden Einnahmen.
Die Guidance auf 108 Milliarden US-Dollar stärkt diese Rahmenbedingungen auf der Nachfrageseite. Die Margendynamik wirkt in die andere Richtung für alle, die Compute-Kapazität verkaufen: Wenn Nvidia im Q1 die Preise erhöht, um die eigenen Margen zu schützen, steigen die Inputkosten für GPU-Cloud-Anbieter entsprechend. Der Bericht von IREN am Donnerstag ist der erste Hinweis darauf, wie sich das auswirkt.
Bitcoin hält sich oberhalb von 78.000 US-Dollar — mit schwacher KI-Korrelation
Bitcoin blieb während der Veröffentlichung in einer engen Spanne knapp oberhalb von 78.000 US-Dollar. Die gedämpfte Reaktion passt dazu, wie sich die beiden Märkte entkoppelt haben: Bitcoin gewann in der vergangenen Woche 23,6%, während der Nasdaq um 2% fiel — getrieben durch Zuflüsse zu ETFs und den Dynamiken beim Rückkauf von US-Staatsanleihen, statt durch die Stimmung im Halbleitersektor.
Bitcoin wurde in dieser Woche an seinem 50-Wochen-gleitenden Durchschnitt bei 81.085 US-Dollar abgewiesen und hat sich seitdem nahe 80.000 US-Dollar gehalten; Spot-ETFs nahmen in sechs aufeinanderfolgenden Sitzungen mehr als 2,5 Milliarden US-Dollar auf. Das erste Jackson-Hole-Keynote von Fed-Chair Kevin Warsh am Freitag ist der wesentlichere verbleibende Auslöser für diesen Markt.