45 Milliarden Dollar – das ist das, was Anthropic über sechs Jahre hinweg für rund 460 Megawatt am Monarch-Campus in West Virginia an Nscale zu zahlen zugesagt hat. Der Markt wertete das als bullisches Signal für KI-Infrastruktur. Ich werte es als eine Zusage-Falle. Microsoft unterzeichnete im März eine Absichtserklärung und ist dann diesen Sommer abgesprungen. Anthropic ist in genau das Geschäft eingestiegen, das Microsoft verlassen hat. Wenn der ursprüngliche Mieter auszieht und innerhalb von Monaten ein Ersatz einzieht, stehen die Vertragskonditionen dem Vermieter – nicht dem Mieter – günstig.

Der Monarch-Campus umfasst insgesamt etwa 1,35 Gigawatt mit rund 71 Milliarden US-Dollar an Gesamtinvestitionen und etwa 47 Milliarden US-Dollar, die allein für KI-Chips vorgesehen sind. Die Kapazität geht erst im späten nächsten Jahr ans Netz, wobei die verbleibenden Gebäude ab 2028 starten. Nscale legte potenziellen IPO-Investoren ungefähr 51 Milliarden US-Dollar an kumulierten, vertraglich zugesicherten Umsätzen offen. Anthropic finanziert die IPO-Story von Nscale.

Mein Fehler wäre gewesen, diesen Mietvertrag als Bestätigung einer Nachfrage zu betrachten – statt als verbindliche, fest eingegangene Verpflichtung. Die 460-MW-Fläche entspricht dem Strombedarf von etwa 345.000 US-Haushalten. Das sind mehrjährige Fixkosten mit ungewisser Gegenrechnung durch Erlöse. Ich beobachte, nicht jage. ⚡