Der Analyst Vijay Rakesh von Mizuho sagte, dass Nvidias Gewinnschätzung für das zweite Quartal bereits allgemein akzeptiert sei, und dass der eigentliche Fokus des Marktes auf dem Ausblick für die KI-Ausgaben liege. „Der zentrale Fokus liegt auf den KI-Capex und der Umsatzperformance im nächsten Jahr“, sagte Rakesh.
Analysten erwarten einen verwässerten Gewinn je Aktie (adjusted EPS) von 2,08 US-Dollar bei einem Umsatz von 92 Milliarden US-Dollar. Rakesh erwartet, dass die tatsächlichen Zahlen deutlich darüber liegen, und hält an einer Outperform-Einstufung mit einem Kursziel von 300 US-Dollar fest.
Warum der Nvidia-Q2-Report weniger zählt als der Capex-Ausblick
Rakeshs Einordnung trifft den Kern dafür, warum sich Nvidias Aktie so verhalten hat, wie sie es bis zum Report getan hat. Ein bereits angenommener Beat liefert keine neue Information – der Markt bewegt sich anhand der Lücke zwischen dem, was geliefert wird, und dem, was erwartet wurde, und die Erwartung eines Beats ist auf diesen Kursniveaus vollständig eingepreist.
Die Guidance ist der Ort der Unsicherheit – und sie ordnet sich direkt in die Frage ein, die die August-„Whipsaw“-Sitzungen im Bereich KI-Hardware angetrieben hat. Amanda Lyons von Energy Group Capital beschrieb die Verschiebung ganz genau: Die Debatte hat sich verlagert von der Frage, ob es KI-Nachfrage gibt, zu der Frage, ob der außergewöhnliche Infrastrukturaufbau weiterhin genügend wirtschaftliche Renditen erzeugen kann.
Der Capex-Ausblick von Nvidia ist die nächste Sache an eine direkte Antwort. Wenn das Unternehmen anleitet, dass Hyperscaler die Ausgaben im kommenden Jahr beschleunigen, verliert die Frage nach der Rendite auf das eingesetzte Kapital an Dringlichkeit, weil sich der Capex-Zyklus nachweislich verlängert. Wenn die Guidance sich abschwächt, gewinnt die Sorge, die den Nasdaq letzte Woche um 2 % gedrückt hat und die Semis trotz starker Daten zur Nachfrageentwicklung um mehr als 4 % belastet hat, wieder Substanz.
Rakesh hält Nvidias Wall-Street-Schätzung von 550 Milliarden US-Dollar KI-Umsatz für konservativ
Rakesh argumentiert, dass Nvidias Wall-Street-Schätzung von 550 Milliarden US-Dollar KI-Umsatz im nächsten Jahr das Bild unterschätzt. Er verweist auf zwei konkrete Entwicklungen: die jüngste Finanzierungsvereinbarung Nvidias mit Wall-Street-Konsortien und den Plan von SpaceX, in Austin eine Solar-Fabrik im Gigawatt-Maßstab zu bauen. Allein diese beiden Faktoren könnten seiner Schätzung nach 400–500 Milliarden US-Dollar an KI-Umsatz zusätzlich bringen.
Die Finanzierungsvereinbarung ist strukturell die bedeutendere der beiden, und sie spiegelt eine Veränderung wider, die bei Nvidia stattgefunden hat. Das Unternehmen ist inzwischen daran beteiligt, die Finanzierung im KI-Ökosystem zu orchestrieren, statt sich darauf zu beschränken, nur in dieses Ökosystem zu verkaufen – das bedeutet, dass seine Guidance ebenso sehr eine Aussage über die Gesundheit der eigenen Kundengruppe ist wie über den Auftragsbestand.
Das gilt für beide Seiten. Vendor Financing erweitert den adressierbaren Markt, indem es Käufe ermöglicht, die sonst nicht zustande kämen, aber es bündelt auch das Risiko: Nvidias Umsatzqualität wird teilweise davon abhängig, ob die Unternehmen, denen das Finanzieren geholfen hat, tatsächlich Renditen erzielen. Rakeshs Schätzung behandelt die Vereinbarung als Ausweitung der Nachfrage. Skeptiker würden dieselbe Struktur als Zirkularität lesen.
Die Gigawatt-Solaranlage von SpaceX deutet auf die Knappheit hin, die die Wirtschaftlichkeit von KI-Infrastruktur zunehmend bestimmt. Die Rechenleistung ist durch die verfügbare Energie begrenzt – deshalb entfallen die größten Verpflichtungen der Branche auf Energievorhaben: NextEra und Brookfields 100-Milliarden-Dollar-Kentucky-Data-Park, Hut 8s 9,8-Milliarden-Dollar-„Beacon Point“-Lease, Ionic Digitals 234 MW, die an Nscale geleast sind.
Der Krypto-„Read-Through“ läuft durch das Neocloud-Kollektiv
Für Krypto ist Nvidias Capex-Guidance am wichtigsten für die Miner, die auf KI-Compute umgeschwenkt sind. Neocloud-Namen fielen am Mittwoch zum Open breit – Galaxy Digital minus 3,93 %, IREN minus 3,13 %, Cipher Mining minus 2,76 % und Applied Digital minus 2,63 % – während IREN am Donnerstag nach Börsenschluss einen geschätzten Verlust von 0,63 US-Dollar je Aktie meldete.
IREN hält 2,8 Milliarden US-Dollar an Verträgen mit Microsoft, Nvidia, Perplexity und Figure AI. Diese Verträge sind nur so wertvoll wie die Bereitschaft der Gegenparteien, weiter auszugeben – und genau das spricht Nvidias Ausblick an. Wenn Rakesh recht hat, dass die Konsensprognosen für KI-Umsätze konservativ sind, werden die vertraglichen Umsatzrahmen im Neocloud-Kollektiv deutlich glaubwürdiger.
Der Preis-Korrelation-Kanal bleibt schwach. Bitcoin stieg letzte Woche um 23,6 %, während der Nasdaq um 2 % fiel – ausgelöst durch ETF-Zuflüsse und Treasury-Rückkaufdynamiken statt durch die Stimmung bei Halbleitern. Nach einer Abweisung an seinem 50-Wochen-Moving-Average bei 81.085 US-Dollar hält sich Bitcoin nahe 80.000 US-Dollar.