Die US-Börsenaufsicht SEC hat am 25. August einen neuen Vorschlag zur Prüfung an das White House Office of Management and Budget übermittelt. Dieser betrifft Anlageberater und Investmentfirmen, die digitale Vermögenswerte in Vertretung von Kunden halten, wie Bloomberg berichtet.
Die bundesstaatliche Regulierungsagenda zeigt, dass der Vorschlag darauf abzielt, den Rahmen für die Verwahrung von Krypto-Assets zu „klären“. Dabei geht es um die Frage, wie Einrichtungen digitale Vermögenswerte für Kunden halten können, ohne dabei gegen SEC-Vorschriften zu verstoßen. Die SEC erklärte, der Vorschlag werde außerdem bestimmte Verwahrungsvorschriften abschaffen, die aufgrund von Marktveränderungen sowie Änderungen daran, wie Vermögenswerte gehandelt und gehalten werden, inzwischen veraltet sind.
Womit der Crypto-Custody-Vorschlag für Anlageberater Klarheit schaffen würde
Die Verwahrungsfrage zählt zu den hartnäckigsten operativen Hürden bei der institutionellen Allokation von Krypto. Registrierte Anlageberater arbeiten unter Verwahrregeln, die für traditionelle Wertpapiere verfasst sind, die bei qualifizierten Verwahrstellen gehalten werden — ein Rahmen, der nur schlecht auf Vermögenswerte passt, die durch private Schlüssel gesichert sind, in Multisignatur-Arrangements gehalten werden oder in Protokollen gestaked sind.
Die praktische Folge ist Unklarheit darüber, welche Arrangements die Regeln erfüllen. Berater, die digitale Vermögenswerte direkt für Kunden halten möchten, mussten Unsicherheit darüber bewältigen, ob ihre Verwahrungslösung als zulässig gilt — was viele eher zu ETF-Hüllen statt zu direkten Beständen gedrängt hat: ein struktureller Grund dafür, dass ETF-Zuflüsse der dominierende institutionelle Zugangskanal waren.
Klarzustellen, dass der Rahmen Beratern einen klaren Weg eröffnet, um die Verwahrung gezielt zu steuern. Der ausdrückliche Bezug der SEC auf das Entfernen veralteter Anforderungen deutet darauf hin, dass der Vorschlag eher lockert als verschärft — und Anerkennung von Regelungsarrangements signalisiert, die die aktuellen Vorschriften so nicht vorsahen.
Paul Atkins' Modernisierungsagenda schreitet voran, während die Marktstruktur ins Stocken gerät
Der Vorschlag ist Teil des Vorstoßes von Vorsitzendem Paul Atkins, den regulatorischen Rahmen der SEC zu modernisieren, und er bringt die Krypto-Politikagenda der Verwaltung durch Regelsetzung voran, während die Gesetzgebung zur Marktstruktur im Senat weiter festhängt.
Dieser parallele Weg ist entscheidend. Der Clarity Act erreichte seinen weitesten verfahrensrechtlichen Punkt im August, als Majority Leader Thune einen Cloture-Antrag einreichte, doch der Gesetzentwurf verfehlte das Abstimmungsfenster vor der Rezesspause und braucht mindestens 10 demokratische Senatoren, um die 60-Stimmen-Schwelle zu überschreiten. Ein parteiübergreifender Vorschlag zur Regierungs-Ethikbestimmung liegt im Weißen Haus weiterhin ohne Antwort.
Die Behörden-Regelsetzung erfordert keine 60 Stimmen. Da derzeit drei republikanische Kommissare im Amt sind, kann die SEC Verwahrregeln voranbringen, unabhängig davon, was sich im Gesetzgebungsverfahren ereignet. Der Trade-off ist die Beständigkeit — per Regelsetzung erlassene Regeln können auf die gleiche Weise wieder aufgehoben werden, während ein Gesetz deutlich schwerer rückgängig zu machen ist.
Der SEC-Regelsetzungszeitplan von der OMB-Prüfung bis zur endgültigen Regel
Der vollständige Text wird veröffentlicht, nachdem OMB die Überprüfung abgeschlossen hat. Das Büro kann vor der Rückkehr des Vorschlags zur SEC noch Änderungen vornehmen.
Von dort aus läuft die Abfolge so: eine Abstimmung der Kommission, die derzeit aus drei republikanischen Mitgliedern besteht; falls genehmigt, eine öffentliche Kommentierungsphase von mindestens 60 Tagen; dann Überarbeitungen; anschließend eine zweite Abstimmung, bevor die endgültige Regel in Kraft tritt.
Das ist mindestens ein mehrmonatiger Prozess. Dass der Vorschlag bei OMB eingeht, ist ein bedeutender verfahrensrechtlicher Schritt und keine kurzfristige Änderung dessen, was Berater tun können — die maßgeblichen Regeln bleiben bis zum vollständigen Ablauf die bestehenden.
Custody-Klarheit als institutionelle Öffnung jenseits der ETF-Hüllen
Die Regelsetzung trifft ein, während die institutionelle Nachfrage nach Krypto auf ihrem stärksten Niveau seit Oktober 2025 läuft. Spot-Bitcoin-ETFs haben in sechs aufeinanderfolgenden Sitzungen mehr als 2,5 Milliarden US-Dollar aufgenommen, wobei die Vermögenswerte von 78,67 Milliarden US-Dollar eine Woche zuvor auf 98,56 Milliarden US-Dollar gestiegen sind. Ether-, Solana- und XRP-Fonds haben parallele Serien verzeichnet.
Nahezu der gesamte Zufluss läuft über ETF-Hüllen — genau das erzeugt die Verwahrungsunklarheit: Berater, die Krypto-Exposure wollen, es aber nicht verlässlich direkt verwahren können, kaufen stattdessen den Fonds. Ein funktionierender Rahmen für die direkte Verwahrung würde einen zweiten Kanal eröffnen: Berater, die Vermögenswerte für Kunden in separat verwalteten Konten halten — mit den Gebührenstrukturen und der steuerlichen Behandlung, die diese Struktur zulässt.
Nexo-Analyst Liya Kalchev hat den Clarity Act als das Maß beschrieben, das ein breiteres institutionelles Angebot freischalten würde. Die Verwahrregeln sind zwar im Umfang enger, adressieren aber eine unmittelbarere operative Einschränkung — und anders als die Gesetzgebung hängen sie nicht von der Rechenarbeit im Senat ab.