Der Goldpreis (XAUUSD) steht vor einem der sensibelsten Momente in seinem kurzfristigen Kursverlauf. Das Edelmetall hat nach einer starken Aufwärtsbewegung, die es in die Nähe von 4.700 US-Dollar pro Unze gebracht hat, mit der Rückkehr des US-Dollars in Richtung nur begrenzter Gewinne etwas an Schwung verloren. Dennoch sehe ich in diesem Rückgang bislang kein ausreichendes Signal dafür, dass der Aufwärtstrend beendet ist. Heute ist Gold um etwa 0,6% zurückgegangen, auf rund 4.631 US-Dollar; im Fokus stehen weiterhin die US-Inflationsdaten und die Signale der Fed.
Meiner Ansicht nach ist derzeit nicht allein die Stärke des Dollars der wichtigste Faktor, sondern vor allem die Richtung der US-Renditen und die Erwartungen an die Geldpolitik. Gold wirft keine Rendite ab; daher wird es attraktiver, wenn die Opportunitätskosten für das Halten sinken. Was ich im Markt sehe, ist: Die Erwartungen an die Geldpolitik sind weniger restriktiv geworden als in der vorherigen Phase. Das geht einher mit nachlassendem Inflationsdruck und einer sich verlangsamenden Entwicklung am Arbeitsmarkt. Das gibt dem Gold eine wichtige tragfähige Basis, selbst wenn der Dollar versucht, sich zwischenzeitlich zurückzuerholen. Der Markt preist aktuell mit hoher Wahrscheinlichkeit ein, dass der Leitzins im September unverändert bleibt – ein aus meiner Sicht unterstützender Faktor für das Edelmetall, sofern die kommenden Daten dies bestätigen.
Was die PCE-Daten betrifft, halte ich sie für den entscheidenden Wendepunkt der nächsten Bewegung. Wenn die Inflationszahlen – insbesondere die Kerninflation – niedriger ausfallen als erwartet, würde ich das als positives Signal für Gold werten. Denn das könnte die Märkte dazu veranlassen, ihre Erwartungen an eine Verschärfung der Geldpolitik zurückzuschrauben, während es im Gegenzug Dollar und Renditen belastet. Wenn die Daten dagegen über den Erwartungen liegen, könnten wir einen deutlicheren Gewinnmitnahme-Impuls sehen – zumal Gold in den letzten Sitzungen stark gestiegen ist. Daher erwarte ich keine lineare Reaktion von XAUUSD auf die Daten: Zuerst könnten heftige Bewegungen in beide Richtungen auftreten, bevor der Markt seinen echten Kurs festlegt.
Meiner Einschätzung nach sollte man bei der Bewertung von Gold die US-Anleihen nicht ignorieren. Rückkäufe des US-Schatzamts bei langfristigen Anleihen können dazu beitragen, den Renditedruck zu mindern – eine Entwicklung, die indirekt dem Gold zugutekommt. Zudem bringen die Sorgen rund um die US-Finanzlage, die Staatsverschuldung und die Möglichkeit, dass die Attraktivität des Dollars als langfristige Zuflucht nachlässt, ein strategisches Element in die Nachfrage nach dem Edelmetall ein. Das führt mich zu dem Schluss, dass die aktuelle Gold-Story über die reine Wette auf Zinssenkungen hinausgeht: Sie hängt auch mit einer Neubewertung der Anlegerrisiken in Bezug auf Währung, Schulden und die US-Finanz- und Geldpolitik zusammen.
Auf der geopolitischen Seite sehe ich, dass sich die Entwicklungen im Nahen Osten doppelt auswirken. Bessere Chancen auf Vereinbarungen für die Schifffahrt in der Straße von Hormus haben dazu beigetragen, dass die Ölpreise sanken und ein Teil der Inflationssorgen nachgelassen hat – das könnte aus Sicht einer geringeren Nachfrage nach Inflationsschutz negativ für Gold sein. Gleichzeitig bleibt aber angesichts anhaltender geopolitischer Unsicherheit die Nachfrage nach Gold als Absicherungswert bestehen. Deshalb denke ich, dass ein Rückgang der geopolitischen Risikoprämie allein den Aufwärtstrend nicht genug umdrehen wird, wenn er nicht mit einem klar erkennbaren und nachhaltigen Anstieg des Dollars und der Renditen einhergeht.
Aus meiner Perspektive ist das Basisszenario für Gold weiterhin bullisch – allerdings mit der Möglichkeit einer kurzfristigen Korrektur, bevor der Weg nach oben fortgesetzt wird. Die Zone um 4.600 US-Dollar erscheint mir psychologisch und preislich wichtig, während die Marke von 4.700 US-Dollar ein bedeutendes technisches Tor bleibt: Ein Durchbruch und das Halten darüber könnten den Fokus wieder auf höhere Niveaus richten, wobei Marktschätzungen auf eine Spanne von 4.772–4.968 US-Dollar abzielen, falls der Schwung anhält. Umgekehrt wären das Verschwinden wichtiger Unterstützungsbereiche sowie die Beschleunigung der Stärke des Dollars und der Renditen ein Warnsignal für eine tiefergehende Korrektur.
Alles in allem sehe ich den aktuellen Rücksetzer bei Gold in dieser Phase nicht als den Beginn einer eindeutig fallenden Trendwende. Ich betrachte ihn vielmehr als einen Belastungstest für die Stärke des Aufwärtstrends. Für mich entscheidet sich das Bild an drei Faktoren: den PCE-Daten, dem Renditeverlauf von US-Treasuries und der Tonlage von Fed-Chef Kevin Warsh beim Jackson-Hole-Treffen. Wenn sowohl die Daten als auch die geldpolitische Tonlage im Sinne fallender Renditen und eines schwächeren Dollars ausfallen, ist es wahrscheinlich, dass Gold versucht, 4.700 US-Dollar zurückzuerobern und dann den Weg für noch höhere Niveaus zu öffnen. Eine Inflationsüberraschung und ein deutlicher Renditeanstieg könnten Anleger dagegen zu Gewinnmitnahmen veranlassen und die nächste Aufwärtswelle nach hinten verschieben. Die erwartete Rede von Warsh am Freitag stellt in dieser Hinsicht ebenfalls einen zentralen Auslöser dar, der die Zins-, Dollar- und Goldpreiserwartungen gemeinsam neu ausrichten könnte.
Dementsprechend bleibt meine Sicht auf Gold (XAUUSD) vorsichtig optimistisch. Ich bevorzuge derzeit ein Szenario begrenzter Korrektur und anschließender Neubewertung im Sinne einer vollständigen Umkehr – außer die Gleichung von Dollar und US-Renditen ändert sich klar. In einem Markt, in dem Erwartungen sich schnell bewegen, lautet die eigentliche Frage daher nicht, ob Gold steigt oder fällt, sondern: Nutzt der Markt jeden neuen Rücksetzer, um eine stärkere Aufwärtswelle aufzubauen? Meiner Meinung nach besteht diese Chance nach wie vor mit großer Wahrscheinlichkeit.#XAU