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Die Rufe nach Zinserhöhungen kamen plötzlich auf!
Am heutigen Mittag haben sich die Erwartungen an Zinserhöhungen in Korea plötzlich verschärft. Die japanische Mitsubishi-UFJ Financial Group hat die Erwartung an Zinserhöhungen durch die Bank of Korea auf August vorgezogen und geht davon aus, dass die Bank of Korea „fortlaufende Zinserhöhungen“ vornehmen wird. Ökonomen der DBS Bank, Taimur Baig und Radhika Rao, erwarten, dass die Bank of Korea in der August-Sitzung den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,00 % anheben wird.
Als die Erwartungen an Zinserhöhungen in Korea deutlich zunahmen, hat der zweitgrößte Pensionsfonds Australiens die größte Yen-Übergewichtungsposition aufgebaut, die es seit Jahren gegeben hat, und setzt darauf, dass der Markt die Wahrscheinlichkeit unterschätzt, dass die japanische Notenbank ihre Zinsen anhebt. Noch überraschender ist jedoch, dass auch Australien und Europa betroffen sind: Citigroup geht davon aus, dass die Inflationsprognosen der Reserve Bank of Australia möglicherweise von den Erwartungen abweichen könnten, wodurch das Risiko einer Zinserhöhung im September steigt.
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel sagte heute unverblümt, angesichts der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit müssten die Zinsen weiter angehoben werden.
Die Erwartungen an Zinserhöhungen sind plötzlich gestiegen
Heute zeigte sich an den Märkten eine interessante Entwicklung: Die Erwartungen an Zinserhöhungen in mehreren Industrieländern sind plötzlich breit angezogen.
Den Anfang macht Südkorea. Die Ökonomen Taimur Baig und Radhika Rao von der DBS Bank erwarten, dass die Bank of Korea auf ihrer Sitzung im August den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,00 Prozent anhebt. Zugleich gebe es erheblichen Spielraum, die BIP-Wachstumsprognose für 2026 von derzeit 2,6 auf etwa 3,5 Prozent und die CPI-Inflationsprognose für 2027 von aktuell 2,3 auf annähernd 3,0 Prozent anzuheben. Als unterstützende Faktoren nennen sie das stärker als erwartet ausgefallene Wirtschaftswachstum im ersten Halbjahr, die anhaltende Kerninflation und steigende Immobilienpreise. MUFG geht sogar davon aus, dass die Bank of Korea „aufeinanderfolgende Zinserhöhungen“ vornehmen wird. Das Institut prognostizierte kürzlich, dass die Bank of Korea noch in diesem Monat die Zinsen erneut um 25 Basispunkte anheben werde.
Als Nächstes Japan. Goldman Sachs hat seine Erwartungen für eine Zinserhöhung durch die Bank of Japan deutlich vorgezogen. Die Sitzung im September könnte einen Wendepunkt in der Geldpolitik markieren; die Wechselkursstabilität werde dabei zur dringlicheren Variable als die Lohndaten. Wie die Trading-Desk-Quelle berichtet, schrieb Tomohiro Ota, Japan-Ökonom bei Goldman Sachs, in einer Research-Notiz vom 25. August, man erwarte nun eine Zinserhöhung der Bank of Japan im September statt wie zuvor im Januar 2027. Anschließend seien weitere Zinserhöhungen im Januar und Juli 2027 zu erwarten, wodurch der Leitzins auf 1,75 Prozent steigen würde.
Der zweitgrößte Pensionsfonds Australiens hat seine größte übergewichtete Yen-Position seit vielen Jahren aufgebaut. Jimmy Louca, Senior-Portfoliomanager beim Australian Retirement Trust, der Altersvorsorgevermögen von rund 370 Milliarden australischen Dollar (265 Milliarden US-Dollar) verwaltet, sagte, der Fonds habe diese Position in den vergangenen sechs Monaten kontinuierlich aufgestockt, während der Yen gegenüber dem US-Dollar auf fast 160 gefallen sei. Während viele Anleger versuchen, Yen zu verkaufen, ist dies eine seltene bullische Yen-Wette.
Auch die Erwartungen an Zinserhöhungen in Australien und Europa haben überraschend deutlich angezogen. Faraz Syed, Ökonom bei der Citigroup, sagte, die starken Inflationsdaten für Juli bedeuteten, dass die Inflation im dritten Quartal im Quartalsvergleich über dem zuvor von der Reserve Bank of Australia erwarteten Anstieg von 0,8 Prozent liegen werde. Die Citigroup hatte bislang für November mit einer Zinserhöhung der RBA um 25 Basispunkte gerechnet. Vor der Veröffentlichung der BIP-Daten für das zweite Quartal in der kommenden Woche ist Syed nun noch überzeugter, dass die RBA in diesem Jahr erneut die Zinsen anheben muss. Er hält das Risiko einer Zinserhöhung im September für beträchtlich und geht davon aus, dass eher mehr als weniger Zinserhöhungen anstehen.
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel erklärte sogar, die Zinsen müssten weiter angehoben werden: Der langwierige Konflikt im Nahen Osten und die überraschend starke Entwicklung der Wirtschaft im Euroraum stellten Aufwärtsrisiken für die Inflation dar. Der Anstieg der Verbraucherpreise könne über einen „längeren Zeitraum“ über 2 Prozent liegen. Würden die politischen Entscheidungsträger erst handeln, wenn sich diese Auswirkungen auf die Löhne übertrügen, wären sie der Entwicklung bereits hinterher. Schnabel warnte, der Preisdruck bei Energie außerhalb des Ölsektors werde immer anhaltender. Besonders besorgniserregend sei die Entwicklung am Gasmarkt angesichts der niedrigen Gasspeicherbestände in Europa; sie stelle ein erhebliches Aufwärtsrisiko für die Inflation dar.
Die widersprüchlichen Schritte der USA
Für die globalen Märkte könnten die Entwicklungen in den USA ausschlaggebend sein.
Laut der Financial Times stehen die Maßnahmen von US-Finanzminister Bessent zur Intervention am Anleihemarkt im Widerspruch zu den Bemühungen der Federal Reserve, die Inflation einzudämmen. Bessents überraschender Eingriff am US-Staatsanleihemarkt ließ die Renditen zunächst sinken und anschließend wieder steigen. Die Marktreaktion erhöht den Druck auf Warshs Rede am Freitag in Jackson Hole. Fed-Chef Warsh hatte zuvor immer wieder betont, Anleger sollten sich bei ihren Einschätzungen stärker an Wirtschaftsdaten und Marktpreisen orientieren und nicht darauf warten, dass die Forward Guidance der Fed ihnen die künftige Zinsentwicklung vorgibt.
Inzwischen wächst die Sorge, dass auch die US-Notenbank unter Druck geraten könnte, in den Markt einzugreifen, falls Bessents Bemühungen, die Renditen zu kontrollieren, weiterhin erfolglos bleiben. Warsh und Bessent sind beide Schützlinge des Milliardärs Stanley Druckenmiller. Sie treffen sich häufig und sollen ein gutes Verhältnis haben. Derzeit entsteht jedoch der Eindruck, dass das von ihnen jeweils geführte Finanzministerium und die Federal Reserve „in entgegengesetzte Richtungen gehen“.
Kurz zuvor hatte Jim Bianco, Gründer des US-Makroforschungsunternehmens Bianco Research und langjähriger Beobachter des US-Anleihemarkts, im Bankless-Podcast erklärt, die Fed müsse eine klare und glaubwürdige Haltung im Kampf gegen die Inflation einnehmen und möglicherweise sogar die Zinsen erneut anheben, um die von langfristigen Anleihehaltern geforderte Laufzeitprämie zu drücken und die Renditen am langen Ende sinken zu lassen. Die Fed senkt die kurzfristigen Zinsen, doch Hypotheken, langfristige Unternehmensfinanzierungen und Aktienbewertungen orientieren sich an den Renditen zehn- und 30-jähriger US-Staatsanleihen. In diesem Zyklus haben sich beide auseinanderentwickelt. Der Grund liegt nicht im Wachstum, sondern in der Glaubwürdigkeit.
Yeo-Yin Chao, globaler Marktstratege für den asiatisch-pazifischen Raum bei Invesco, hält den anhaltenden Aufwärtstrend der langfristigen Zinsen für wichtiger als die Frage, ob die Zentralbanken weltweit die Zinsen um 25 Basispunkte senken oder anheben. Steigende Renditen am langen Ende haben den Bedarf an weiteren Zinserhöhungen durch die Federal Reserve verringert. Die allgemeinen Kreditkosten in den USA steigen, und auch die Finanzierungsbedingungen haben sich verschärft. Das bedeutet, dass der Anleihemarkt faktisch bereits die Rolle der Fed übernimmt und die Geldpolitik strafft.