U.S.-Anleihepolitik wechselt den Kurs

Das US-Finanzministerium gibt angesichts des Verkaufsdrucks, dem langlaufende US-Anleihen ausgesetzt sind, entscheidende Eingriffsmaßnahmen frei und kündigt an, dass die Obergrenze für Liquiditätsrückkäufe bei Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren auf das Doppelte angehoben wird – also bei jedem Rückkauf mindestens 4 Milliarden US-Dollar.

Dieser Kurswechsel dämpft rasch die langfristigen Renditen, die auf ein Hoch seit über zehn Jahren gestiegen waren. Dadurch wird der Abwärtsdruck auf langlaufende Anleihen wirksam gemildert und die Impulse über den Übertragungsmechanismus des Anleihenmarkts in den Kryptomarkt weitergegeben.

US-Finanzministerium weitet Rückkäufe von Staatsanleihen aus

Nachdem die Rendite von US-Staatsanleihen mit 30-jähriger Laufzeit zeitweise auf ein historisches Hoch von 5,34 % gestiegen war, startet das Finanzministerium offiziell das Programm zur Verdopplung der Anleiherückkäufe. Dabei wird die Obergrenze für Rückkäufe von langlaufenden Anleihen pro Vorgang von 2 Milliarden US-Dollar auf 4 Milliarden US-Dollar angehoben.

Diese Maßnahme liefert direkt im Sekundärmarkt Kaufnachfrage für Staatsanleihen mit langer Laufzeit, wodurch langfristige Anleihen etwas Druck abgeben können. Mit Veröffentlichung der Politik sollten die Renditen von 30-jährigen und 10-jährigen US-Staatsanleihen schnell um mehr als 9 bis 15 Basispunkte zurückgehen.

Bildquelle: MacroMicro

Freisetzung globaler Dollar-Liquidität

Wenn das Finanzministerium durch strukturelle Rückkäufe den Bestand an Schulden mit langer Laufzeit absorbiert, drückt das direkt die von Marktteilnehmern für langfristige Staatsanleihen geforderte Laufzeitprämie nach unten. Dadurch sinkt die gesamte risikofreie Diskontierungsrate des Finanzsystems deutlich.

Diese Maßnahme gehört zwar dem Namen nach zum Schuldenmanagement und nicht zur quantitativen Lockerung der Notenbank, entfaltet jedoch real über die Verbesserung der Liquidität von Sicherheiten bei Banken und Market Makern eine politische Wirkung, die die gesamten Finanzbedingungen lockert. Genau das ist einer der Gründe, warum die Politik bei US-Staatsanleihen BTC nach oben treibt.

Absenkung der Erwartungen für den risikofreien Zins

Der Rückgang der risikofreien Zinssätze bei langen Laufzeiten hat die Opportunitätskosten und Bewertungsmodelle für verschiedene Asset-Klassen direkt neu strukturiert. Das treibt institutionelle Kapitalanbieter, die reale Renditen anstreben, dazu, ihre Rotation hin zu einer übergreifenden Asset-Allokationsstrategie wieder aufzunehmen.

Riskante Assets wie Tech-Wachstumsaktien, Rohöl, Edelmetalle und sogar BTC, die zuvor durch den Anstieg der US-Anleiherenditen über die 5-%-Marke unter Druck geraten waren, erlebten in einem Umfeld, in dem die Kreditkosten und die Liquiditätsabschläge sich beidseitig entspannten, eine starke Neubewertung. 

Makro-Resonanz treibt BTC

Das makroökonomische Umfeld, in dem eine geldpolitische Kurswende der USA die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen zurückfahren lässt und der US-Dollar-Index schwächer wird, führte dazu, dass BTC innerhalb von nur einem Tag um mehr als 10 % stieg – ein seltenes Highlight seit dem Beginn des jüngsten Abwärtstrends.

Die Verbesserung der Liquiditätserwartungen und der Rückgang des risikofreien Zinses führen dazu, dass Kapital aus allen Bereichen zunehmend in Kryptoassets zurückfließt. So entsteht eine starke Aufwärtsdynamik, bei der sich die Gesamtwirtschaft, der Derivatemarkt und die On-Chain-Grundlagen in einer tiefen Resonanz gegenseitig verstärken.

BTC als digitales Gold neu entfachen – die Erzählung

Mit dem Rückgang der Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen mit langer Laufzeit über sehr lange Zeiträume sinken die Opportunitätskosten für das Halten von Gold und BTC – also Vermögenswerten ohne Zinscharakter – deutlich.

Andererseits wird unter der anhaltenden Ausweitung staatlicher Schulden, die die langfristige Verwässerung der Kaufkraft von Fiat-Währungen befürchten lässt, die Positionierung von BTC als digitales Gold mit insgesamt unveränderlichem Volumen und harter Obergrenze erneut in den Vordergrund gerückt. Das treibt die Kaufkraft bei BTC an und lässt den Markt in einem Schritt über die Marke von 70.000 hinausspringen.

ETF-Nettozuflüsse wachsen synchron mit OI

Begleitet von dem Entfalten von politischen positiven Impulsen für den Anleihemarkt dreht der US-Bitcoin-Spot-ETF die vorherige abwartende Haltung des Kapitals um. Das Volumen der Nettozuflüsse pro Tag nimmt deutlich zu – angeführt von BlackRock und Fidelity – und der BTC-ETF verzeichnet große Nettozuflüsse.

Gleichzeitig setzen CME sowie mehrere OI-Werte von On-Exchange/CEX und DEX mit den Spot-Kursen synchron zu und erreichen ein neues Zwischenhoch; außerdem bleibt der Funding Rate von Perpetual Contracts in einem gesunden, angemessenen positiven Bereich. Das zeigt, dass diese Kursbewegung aus „echtem Kapital“ aufgebaut wurde.

On-Chain: Long-Term-Holder sperren Coins

Während zugleich starke Zuflüsse am Makro-Kaufmarkt zu sehen sind, zeigen On-Chain-Daten, dass der BTC-Bestand der Börsen weiter kontinuierlich abnimmt und in Cold Wallets abfließt. Die Coins der langfristigen Halter wurden nicht in großem Umfang realisiert, selbst als der Preis kurzfristig kräftig stieg.

Dieses Umfeld mit geringem liquidem Angebot sorgt dafür, dass der Markt bei plötzlichen Zuflüssen zusätzlicher Mittel eine spürbar unzureichende Angebotselastizität aufweist. Das verstärkt weiter den positiven Preisschub, der durch die makroökonomische Liquiditätseinbringung ausgelöst wird, und treibt BTC zu einem kräftigen Aufwärtsanstieg.

Schwerpunkte für die Beobachtung der weiteren Entwicklung

Obwohl die Wende bei den US-Staatsanleihen dem Markt einen starken Rückenwind gibt und BTC dabei hilft, wichtige Widerstände reibungslos zu durchbrechen, müssen Anleger bei aller Zuversicht bezüglich der Long-Structure weiterhin genau beobachten, ob es jederzeit zu einer Kurswende kommen könnte.

Die weitere Kursentwicklung in der Zukunft wird in hohem Maße davon abhängen, wie stark das Finanzministerium seine Schulden tatsächlich aufnehmen bzw. umsetzen kann und ob der Inflationspfad einen erneuten Rückprall zeigt. Ebenso spielt eine Rolle, ob die BTC-„Wale“ in dieser Phase beginnen, nach und nach Gewinne zu realisieren.

Größe der nachfolgenden Refinanzierung des Finanzministeriums

Ob die langfristigen Renditen im niedrigen Bereich gehalten werden können, hängt im Kern weiterhin davon ab, wie das Finanzministerium der USA im Rahmen des demnächst angekündigten vierteljährlichen Refinanzierungsplans das Emissionsverhältnis bei langfristigen Staatsanleihen konkret festlegt.

Wenn das zukünftige Emissionsvolumen erneut die Erwartungen übertrifft, wird die Rendite sehr wahrscheinlich wieder ansteigen, weil der Markt diese enorme Menge an Schulden nicht vollständig absorbieren kann. Eine solche Situation ist weder für KI-Tech-Aktien noch für BTC positiv zu bewerten.

Retest nach dem Durchbruch an der Schlüsselposition

Nach dem starken Kursanstieg von BTC innerhalb eines einzigen Tages gilt es als Nächstes, noch genauer zu beobachten, wie es sich nach dem erfolgreichen Ausbruch aus dem zuvor bedeutenden Widerstandsbereich in einem Retest zeigt – um zu bestätigen, ob dieser Kursbereich inzwischen effektiv zu einer soliden strukturellen Unterstützung geworden ist.

Außerdem sind ob die institutionellen Spot-ETFs stabile tägliche Nettozuflüsse aufrechterhalten können und ob sich die Hebelwirkung im Terminmarkt innerhalb eines gesunden Bereichs gleichmäßig weiter aufbaut, die direktesten Indikatoren dafür, ob BTC seinen langfristigen Bull-Trend beibehalten kann und nicht in ein Muster von scheinbaren Ausbrüchen mit anschließender Seitwärtsvolatilität gerät. 

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