Das Kassenkonto der US-Regierung bei der Federal Reserve ist im vergangenen Jahr um 410 Milliarden US-Dollar gewachsen. Die gesamte Bilanz der Fed ist um 127 Milliarden gewachsen.
Das Girokonto der Regierung expandierte mehr als dreimal so schnell wie die Zentralbankreserven, die sie hält.
Das ist deshalb wichtig, weil es darum geht, woher das Geld kommt. Wenn das Finanzministerium Steuern einzieht oder Schuldtitel verkauft, wandert das Bargeld aus den Banken in sein Konto bei der Fed. Bankreserven, also das Bargeld, mit dem sich das Bankensystem untereinander verrechnet, sinken um denselben Betrag. Im Laufe des Jahres fielen sie um 367 Milliarden US-Dollar, also um 11 Prozent. Alle drei Kennzahlen stehen in der wöchentlichen Fed-Bilanz, der H.4.1, die jeden Donnerstag nachmittags veröffentlicht wird.
Die Fed hat in dem Jahr ein Programm laufen lassen, um genau das zu verhindern. Ihre Weisung an den New Yorker Handelstisch lautet, Treasury Bills zu kaufen, um ein ausreichend hohes Niveau an Reserven aufrechtzuerhalten; sie kaufte 342 Milliarden US-Dollar davon. Außerdem ließ sie 186 Milliarden an Hypothekenanleihen und 33 Milliarden inflationsindexierte Schulden auslaufen. Deshalb wuchs die Bilanz um 127 und nicht um 342.
Am Mittwoch veröffentlichte die Fed die Protokolle ihrer Julisitzung. Ihr Marktmanager berichtete, die Reserven sähen ausreichend aus und würden für Monate auf diesem Niveau bleiben, und das Gremium erteilte die Anweisung erneut, weiter zu kaufen.
In den Protokollen wird weder das Treasury General Account erwähnt noch der Kassenbestand oder überhaupt die finanzpolitische Seite.
Sie wurden zwei Wochen veröffentlicht, nachdem das Finanzministerium dem Markt mitgeteilt hatte, was es als Nächstes vorhat. Sein Quartalsbericht vom 5. August sagt, das Konto könne Ende Oktober bei 1,05 Billionen US-Dollar Spitzenwerte erreichen, mit einer Abweichung von bis zu 50 Milliarden. Ausgehend von 936 Milliarden wären das grob weitere 114 Milliarden Abfluss aus dem Bankensystem. Dieselbe Mitteilung sagt, dass das Finanzministerium die Käufe der Fed an Bills beobachtet.
Die Fed hat eine angemessene Antwort, und sie ist auch eine gute. „Ausreichend“ ist eine Aussage darüber, ob sich die Zinssätze bewegen, wenn sich die Reserven bewegen, nicht über das Niveau. An diesem Maßstab gemessen ist nichts falsch. Die Geldmarktzinsen verschoben sich kaum und blieben nahe bei dem, was die Fed für Reserven zahlt.
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Das Girokonto der Regierung expandierte mehr als dreimal so schnell wie die Zentralbankreserven, die sie hält.
Das ist deshalb wichtig, weil es darum geht, woher das Geld kommt. Wenn das Finanzministerium Steuern einzieht oder Schuldtitel verkauft, wandert das Bargeld aus den Banken in sein Konto bei der Fed. Bankreserven, also das Bargeld, mit dem sich das Bankensystem untereinander verrechnet, sinken um denselben Betrag. Im Laufe des Jahres fielen sie um 367 Milliarden US-Dollar, also um 11 Prozent. Alle drei Kennzahlen stehen in der wöchentlichen Fed-Bilanz, der H.4.1, die jeden Donnerstag nachmittags veröffentlicht wird.
Die Fed hat in dem Jahr ein Programm laufen lassen, um genau das zu verhindern. Ihre Weisung an den New Yorker Handelstisch lautet, Treasury Bills zu kaufen, um ein ausreichend hohes Niveau an Reserven aufrechtzuerhalten; sie kaufte 342 Milliarden US-Dollar davon. Außerdem ließ sie 186 Milliarden an Hypothekenanleihen und 33 Milliarden inflationsindexierte Schulden auslaufen. Deshalb wuchs die Bilanz um 127 und nicht um 342.
Am Mittwoch veröffentlichte die Fed die Protokolle ihrer Julisitzung. Ihr Marktmanager berichtete, die Reserven sähen ausreichend aus und würden für Monate auf diesem Niveau bleiben, und das Gremium erteilte die Anweisung erneut, weiter zu kaufen.
In den Protokollen wird weder das Treasury General Account erwähnt noch der Kassenbestand oder überhaupt die finanzpolitische Seite.
Sie wurden zwei Wochen veröffentlicht, nachdem das Finanzministerium dem Markt mitgeteilt hatte, was es als Nächstes vorhat. Sein Quartalsbericht vom 5. August sagt, das Konto könne Ende Oktober bei 1,05 Billionen US-Dollar Spitzenwerte erreichen, mit einer Abweichung von bis zu 50 Milliarden. Ausgehend von 936 Milliarden wären das grob weitere 114 Milliarden Abfluss aus dem Bankensystem. Dieselbe Mitteilung sagt, dass das Finanzministerium die Käufe der Fed an Bills beobachtet.
Die Fed hat eine angemessene Antwort, und sie ist auch eine gute. „Ausreichend“ ist eine Aussage darüber, ob sich die Zinssätze bewegen, wenn sich die Reserven bewegen, nicht über das Niveau. An diesem Maßstab gemessen ist nichts falsch. Die Geldmarktzinsen verschoben sich kaum und blieben nahe bei dem, was die Fed für Reserven zahlt.
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