Letzte Augustwoche: erst defensiv vor Jackson Hole und der NVDA-Bilanz, Halbleiter vorerst nicht anfassen

Die beiden Keywords für diese Woche lauten: defensiv und die anfälligsten Trades meiden.
Jackson Hole findet vom 27. bis 29. August statt, und die NVDA-Bilanz wird den AI-Handel erneut ins Scheinwerferlicht rücken.
Mein Fazit ist ziemlich direkt:
Halbleiter und Speicher vorerst nicht anfassen; NVDA-Bilanz komplett kein Glücksspiel;
Gold ist weiterhin die beste Lösung derzeit.
Wenn man trotzdem aktiv nach Chancen suchen will, gibt es vor allem zwei Richtungen: Uranabbau, Kernenergie und ereignisgetriebene Themen im Pharmasektor.
Erstens, Jackson Hole: Diese Woche unbedingt defensiv
Bei diesem Jackson Hole geht es dem Markt bereits nicht mehr nur darum, ob Zinssenkungen erfolgen oder nicht.
Wirklich entscheidend ist, wie Fed-Chef Waller mit dem Verhältnis zwischen Inflation, Wachstum, fiskalischen Forderungen und der Unabhängigkeit der Fed umgehen wird.
Der Markt wird immer wieder spekulieren, ob er auf die Forderung der Fiskalseite eingeht, die Finanzierungskosten zu senken, und dadurch günstigere politische Signale für den Aktienmarkt liefert; oder ob er weiterhin die Unabhängigkeit der Fed betont und die Eindämmung der Inflation sowie die Wahrung der politischen Glaubwürdigkeit in den Vordergrund stellt.
Auch Institutionen können diese Antwort nicht im Voraus „vorsetzen“.
Daher ist es vor der Sitzung für das Kapital sehr schwierig, in großem Umfang auf diese stark bewerteten, kapitalintensiven und zugleich extrem zinssensiblen sowie stark von Liquidität abhängigen beliebten Sektoren zu setzen. Jede einzige zu bärische Aussage kann die Marktschwankungen verstärken.
Zwei, Halbleiter und Speicher: selbst wenn es wieder bullisch zurückkommt, lohnt es sich nicht unbedingt
Meine Haltung zu Halbleitern ist aktuell sehr klar: Das kann man wirklich nicht spielen.
Selbst wenn der Gesamtmarkt wieder stark wird, werde ich so gut es geht Halbleiter und Speicher meiden.
Die deutlichste Veränderung zuletzt: Die Bereitschaft der Gelder, sich aus dieser Richtung zurückzuziehen, ist sehr stark. Wenn es fällt, reicht die Übernahme nicht aus; wenn es wieder steigt, wird die Durchhaltefähigkeit zunehmend schlechter.
Gleichzeitig gelangt die AI-Branche in ein eher unbequemes Zeitfenster für Katalysatoren.
Anthropic treibt tatsächlich sein IPO voran—das wäre ein sehr wichtiger Meilenstein für die gesamte AI-Branche. Aber ein Meilenstein ist nicht gleichbedeutend mit einem fortlaufenden Katalysator. Anthropic bereitet sich bereits auf die Finanzierung und die Governance-Struktur für das IPO vor, und der Markt hat dazu auch bereits ausreichend Erwartungen. Vor dem Listing halte ich es für schwierig, noch einmal eine neue Geschichte hervorzubringen, die die Bewertung der gesamten AI-Lieferkette wieder kräftig nach oben ziehen kann.
Zu OpenAI: Soweit ich weiß, ist es in letzter Zeit auch schwer, eine wirklich Killer-Level-App auf den Markt zu bringen.
Wenn es am Anwendungs-Endpoint keine neuen, über den Erwartungen liegenden Impulse gibt, kann der Chip-Bereich die Bewertung nur weiter ausweiten, indem er auf höhere Gewinn-Erwartungen und aggressivere Kapitalausgaben setzt. Genau in diesen zwei Punkten ist jedoch die gesamte Lieferkette der Industrie derzeit extrem fragil.
Viele diskutieren noch darüber, wie niedrig die Forward PE im Halbleiter- und Speicherbereich ist.
Das Problem ist, dass der Forward PE kein Sicherheitsgurt ist—er basiert auf der Voraussetzung, dass die zukünftigen Gewinnprognosen auch tatsächlich eintreffen.
Ob es um Vera Rubins Serienproduktions-Tempo, Lieferkettenkosten und Preisgestaltung geht oder um die immer höheren CapEx-Ausgaben von Rechenzentren und Hyperscalern sowie die immer knappere FCF-Pufferung: Sobald in einem dieser Glieder ein Problem auftaucht, werden die Gewinnprognosen für die gesamten Lieferketten von Halbleitern, Speicher und Rechenzentren gemeinsam nach unten angepasst.
Dann ist es nicht so, dass der Aktienkurs relativ zum Gewinn einfach günstiger wird, sondern dass die Gewinnprognosen selbst anfangen, nach unten korrigiert zu werden.
Auch der Stagflation-Trade wird inzwischen immer deutlicher. Egal ob es sich später zu einer Rezession oder weiter zu Stagflation entwickelt: Unternehmen, die auf dauerhaft hohe Kapitalausgaben angewiesen sind und zugleich keinen großzügigen Puffer durch freie Cashflows haben, werden zuerst unter Druck geraten.
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Daher hat sich meine Einschätzung nicht verändert:
Der Anstieg hinter Halbleitern und Speicher eignet sich eher dafür, Chancen für Short auf die Erholung zu suchen; vorerst sollte man es nicht als Trendwende handeln.
Drei, Gold und Krypto: Gold bleibt die direkteste Antwort
In letzter Zeit zeigen viele der Fragen am Ende auf dieselbe Antwort: Gold.
Ungewisser Zinskurs, nachlassende Qualität des Wachstums, steigendes Risiko für Stagflation – plus die ohnehin stark überfüllte Lage im beliebten Tech-Sektor: Gold bleibt derzeit die direkteste und sauberste Defensivrichtung.
Auf der Krypto-Seite gilt es dagegen, weiterhin die Risiken im Blick zu behalten.
Es ist noch schwer zu sagen, ob der Krypto-Markt bereits vollständig sicher ist. Selbst wenn man Risiko-Assets in einem gewissen Umfang beibehält, halte ich die Sicherheitslage von Krypto-Aktien für deutlich besser als die der meisten kryptooriginären Tokens.
Mindestens in diesem Umfeld ziehe ich es vor, zunächst Krypto-Unternehmen zu berücksichtigen, für die es Aktienmarkt-Kapital gibt, das sie abnimmt—statt direkt in einen Korb von Tokens zu setzen, bei dem Liquidität und Fundamentaldaten insgesamt noch instabiler sind.
Vier, Uranabbau und Kernenergie: weiter nach einer unabhängigen Bewegung suchen
Also, wenn man Halbleiter diese Woche nicht machen kann—was kann man dann noch?
Nach dem, was ich bisher recherchiert habe, lohnt sich Uranabbau und Kernenergie weiterhin, um weiter dran zu bleiben.
Bei den Basiswerten gilt vor allem:
CCJ, UUUU, OKLO.
Diese drei Kandidaten haben nicht völlig dieselben Eigenschaften, aber zumindest ist ihre Handelslogik nicht vollständig an die Kapitalausgaben für AI-Chips, Rechenzentren und Hyperscaler gebunden.
Wenn Tech-Trades zu überfüllt sind, bekommt diese eher unabhängige Branchenlogik sogar leichter die Aufmerksamkeit von Kapital.
Fünf, Pharma, AI-Pharma und Medizintests: Es gibt Chancen, aber das Risiko ist hoch
Pharma, AI-Pharma und Medizintests sind ein weiterer Schwerpunktbereich, der sich lohnt, gezielt zu untersuchen.
Aktien im Pharmasektor sind an sich schon sehr liquiditäts- und schwankungsanfällig. Ein einziges entscheidendes klinisches Datenpaket, insbesondere die Ergebnisse einer Phase-III-Studie, kann oft 20 % oder mehr an Volatilität auslösen.
Solche Trades kann man einseitig mit Optionen machen oder auch zweiseitig Wetten platzieren, aber um die implizite Volatilität herum muss man es sehr genau rechnen, sonst kann der IV-Crush nach der Ergebnisveröffentlichung ebenfalls den Großteil der Gewinne auffressen.
Aber das Risiko muss man klar benennen:
Bei einer falschen Richtung liegt die Optionsprämie sehr wahrscheinlich fast bei null; bei einer zweiseitigen Wette muss man außerdem die implizite Volatilität gut einpreisen, sonst kann der IV-Crush nach der Veröffentlichung ebenfalls einen großen Teil der Rendite auffressen.
Einige Zeitpunkte, die man in letzter Zeit im Auge behalten sollte:
CRSP wird am 28. August klinische Updates zu CTX310 veröffentlichen; SYRE rechnet damit, im September SPY003 sowie einen Teil der Daten zu SPY072 bekanntzugeben; BEAM wird am 8. September BEAM-302 klinische Daten veröffentlichen und interpretieren.
Wenn man eher langfristig verfolgt, kann man es in mehrere Linien zerlegen, um es sich anzusehen:
AI-Medizin und Diagnostik: TEM, TWST, TXG, CAI.
AI-Pharma-Plattformen: GENB, SDGR.
RNA und Gen-Medikamente: IONS, ALNY.
Wenn sich später bestätigt, dass der gesamte Biotech-Sektor in einen Trendmarkt übergeht, dann kann man als direktestes Handelsinstrument darauf schauen
$LABU.ETF , sogar Call könnte man in Betracht ziehen.
Dabei ist aber zu beachten: LABU verfolgt das Dreifache des täglichen Anstiegs eines Biotech-Index – und ist kein gewöhnlicher ETF für den breiten Pharmasektor. Da es bereits einen dreifachen Intra-Day-Hebel hat und nach einer Option noch einmal hinzukommt, muss die Position deutlich reduziert werden; außerdem ist es nicht geeignet, so gehalten zu werden wie ein normaler langfristiger ETF.
Sechs, Konsumsektor: vorerst ist es auch sehr schwer zu machen
Der gesamte Konsumsektor ist derzeit ebenfalls eine Richtung, die sich nur sehr schwer handhaben lässt.
Nach der WMT-Bilanz fiel die Aktie am ersten Handelstag um mehr als 9 %—und das hat auch andere Einzelhandels- und Konsumunternehmen mit nach unten gezogen. Für den Markt geht es dabei nicht nur um den Kursverlust bei einem einzigen Unternehmen (WMT), sondern um die gleichzeitige Infragestellung der Konsum-Resilienz und der Erwartungen an das Retail-Wachstum.
Wenn Unternehmen der Größenordnung von WMT nach einer Bilanzveröffentlichung stark fallen, dämpft das in der Regel die Risikoappetit-Einstellung für den gesamten Konsumsektor.
Selbst wenn bei einigen Unternehmen die Fundamentaldaten sich nicht sofort verschlechtern, werden die Gelder zunächst die Bewertung des gesamten Sektors senken und danach langsam die Unterschiede einzelner Aktien suchen.
Deshalb suche ich diese Woche nicht hastig im Konsumsektor nach einer Gegenbewegung.
Sieben, NVDA-Bilanz: komplett kein Glücksspiel
Am Ende ist da noch die NVDA-Bilanz.
Meine Wahl ist: komplett kein Glücksspiel.
Der Grund ist ganz einfach: Man kann sich das nicht leisten zu wetten.
Das heißt nicht, dass ich NVDA zwangsläufig bärisch sehe; die Handelsbedingungen an dieser Stelle sind aktuell einfach extrem anspruchsvoll.
Nach oben braucht es einen ausreichend starken Mix aus Earnings, Guidance, Lieferkette und anschließendem Nachfrageausblick, um die Markterwartungen weiter nach oben zu treiben; nach unten reicht schon, dass an nur einer Stelle ein Mangel auftritt, und dann kann das durch überfüllte Positionen und fragile Stimmung schnell stark verstärkt werden.
Unter dem gleichzeitigen Bestehen von Jackson Hole, US-Staatsanleiherenditen, dem Handel mit Stagflation und Abzug von Geldern aus dem Halbleiterbereich ist das Chance-Risiko-Verhältnis für so ein binäres Ereignis nicht es wert, es einzugehen.
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Der letzte Schluss
Diese Woche erst einmal defensiv.
Halbleiter und Speicher vorerst meiden; selbst bei einer Erholung sollte man es vorrangig als Reparatur bzw. als Short auf die Erholung verstehen; NVDA-Bilanz komplett kein Glücksspiel; Konsumsektor weiterhin vorsichtig; bei Krypto zuerst an Krypto-Aktien denken und möglichst wenig an originäre Tokens anfassen.
Wirklich wert, weiter untersucht zu werden, sind Uranabbau, Kernenergie sowie ereignisgetriebene Themen im Pharmasektor.
Aber wenn man im aktuellen Markt unbedingt eine ganz klare Antwort finden will, hat sich meine Einschätzung in letzter Zeit nicht verändert:
Gold.