$BTC diese Rallye überrascht mich nicht, die Wall Street und Washington stehen ausnahmsweise auf derselben Seite. Die täglichen Nettozuflüsse in den ETF haben einen neuen Höchststand der letzten Monate erreicht, und der Großteil entfällt auf den Spot-Bedarf – das zeigt, dass Institute wirklich echtes Kapital einsetzen und nicht nur prozyklisch mit Worten „bullisch“ sind. Auch der Ton der Aufsicht ist deutlich milder geworden: von Hochdruck zu Gesprächen darüber, wie man es künftig besser regelt. Diese Planbarkeit ist für den Markt spürbare Unterstützung. Dazu kommt, dass die Short-Seller in großer Zahl aussteigen – Abwicklungen im zweistelligen Milliardenbereich haben diese „Short Squeeze“-Spar­te direkt angefacht.

Doch je schneller es steigt, desto mehr erinnere ich mich zur Ruhe. Ein Short Squeeze geht oft mit überhitzten Emotionen einher. Die eigentliche Bewährungsprobe ist, ob neue Gelder nachziehen können. Wenn die Makrodaten mitspielen und politische Zusagen Schritt für Schritt eingelöst werden, hat BTC durchaus noch Aufwärtspotenzial; aber wenn die Käufe der Institute nur eine phasenweise Portfolio-Neuausrichtung sind, und die Zuflüsse danach nachlassen, dann überlagern sich Gewinnmitnahmen an der Spitze mit vorher feststeckenden Einstiegskäufern – der Druck wird nicht klein sein.

Diese Erholung ist anders als frühere: Die treibende Kraft hat sich von der Stimmung der Privatanleger hin zur institutionellen Allokation verschoben. Die Volatilitätsstruktur von BTC könnte sich dadurch verändern: Rücksetzer müssen nicht mehr sofort um dutzende Prozent gehen, aber der Anstieg könnte auch flacher verlaufen. Deshalb werde ich nicht blind hinterherjagen und auch nicht gegen den Trend leerverkaufen. Ich beobachte nur das Volumen und wie Rücksetzer abgefedert werden, und warte auf klarere Signale, bevor ich mich entscheide. Der Trend ist nicht kaputt – man muss nur den Rhythmus gut kontrollieren.