Letzte Nacht, als ich mir DefiLlama angesehen habe, fiel mir auf, dass der TVL von @TermMax über 90 Millionen gestiegen ist. Da wurde mir plötzlich eine Sache klar: Nächsten Dienstag steht das TGE für TMX an.
Ganz ehrlich: Auf dieses Projekt warte ich schon ziemlich lange. Von Q2 ging es bis in Q3, dazwischen hatte ich mehrmals den Eindruck, sie würden es canceln. Die Projektseite kann das zumindest gut aussitzen: Das Produkt wird kontinuierlich weiterentwickelt – V2 ist live, Cross-Chain-Orders, und TermPrime wurde im Canton Network umgesetzt. Man merkt, dass sie wirklich an etwas arbeiten.
Aber das ist das, was ich nach dem TGE nächsten Dienstag sagen will: Machen Sie keine Impulsentscheidungen.
Erst mal: Klarstellen, was TermMax macht. Im Kern ist es ein Darlehensprotokoll mit festem Zinssatz. Wenn du Geld einzahlst, kannst du einen festen Kredit-Zinssatz festschreiben – du musst also nicht jeden Tag wie bei Aave auf den schwankenden Zinssatz starren und nervös werden. Mechanisch lehnt es sich an die AMM-Idee von Uniswap V3 an, um Zinsen zu vermarkten. Eine Kredittransaktion wird in verschiedene „Bausteine“ zerlegt – du kannst es dir so vorstellen: „1x A plus 1x B ergibt 1x C“. Wenn du eine fixe Rendite willst, nimmst du A. Wenn du ein gehebeltes Exposure willst, spielst du B. Die Logik ist nicht kompliziert: Man standardisiert im Grunde genau diese Sache – die „Zinsvolatilität“.
Das Problem liegt jedoch bei der Preisbildung.
Ich habe mir mal eine Rechnung gemacht: Der aktuelle TVL von TermMax liegt bei 90 Millionen USD. Die Spanne (Netto-Zinsmarge) dürfte nur bei ungefähr 1% liegen. Daraus ergibt sich eine jährliche Rendite/ Einnahmenhöhe von grob 900.000 USD. Dem steht ein TMX Pre-TGE Valuation von 182 Millionen USD gegenüber – also fast das 200-fache eines PE. Vergleichen wir das mit Aave: Dort ist der TVL ein Vielfaches davon und die Größenordnung der Einnahmen liegt komplett in einer anderen Liga. In diesem Markt wird „Planbarkeit“ fast schon zum Luxusgut. Aber du kannst nicht den Preis eines Luxusguts nehmen, um „Planbarkeit“ zu verkaufen.
Noch ein Wort zu den Airdrops. Der Community-Airdrop macht 15% des Gesamtvolumens aus und wird beim TGE vollständig freigelassen. Das Team hat die Verteilung mehrfach verschoben; die Stimmung in der Community wurde dadurch ohnehin schon ziemlich abgekühlt. Selbst wenn die Belohnungen weniger ausfallen, ist zusätzlicher Verkaufsdruck in diesem Teil real. Und dazu kommt: Die anfängliche Umlaufmenge nach dem TGE liegt bei etwa 20%. Ob der Markt das sauber aufnehmen kann, ist eine offene Frage.
Meine Einschätzung: Mittelmäßig – kein Grund, das große Ganze zu „halten“. Das Team wirkt solide und der Iterationsrhythmus ist stabil, aber die Fundamentaldaten allein dürften kaum reichen, um eine echte „Bullenexplosion“ auszulösen. Nach dem Listing ist es sehr wahrscheinlich, dass es erst mal weiter nach unten bzw. seitwärts drückt. Eine Chance auf eine echte Wende besteht eher nur dann, wenn das Produkt danach fortlaufend geliefert wird. Meine Empfehlung: verkaufe zu einem passenden Zeitpunkt, bevor der Verkaufsdruck aus der Community-Auslösung vollständig durch ist.
Zum Schluss noch etwas, worüber ich selbst die ganze Zeit nachdenke: Eigentlich frage ich mich immer, was der DeFi-Sektor heute wirklich treibt. Verfolgen alle Rendite? Oder Governance-Rechte? Oder geht es am Ende nur darum, auf den Durchbruch eines frühen Projekts zu wetten?
#termmax @TermMax
Ganz ehrlich: Auf dieses Projekt warte ich schon ziemlich lange. Von Q2 ging es bis in Q3, dazwischen hatte ich mehrmals den Eindruck, sie würden es canceln. Die Projektseite kann das zumindest gut aussitzen: Das Produkt wird kontinuierlich weiterentwickelt – V2 ist live, Cross-Chain-Orders, und TermPrime wurde im Canton Network umgesetzt. Man merkt, dass sie wirklich an etwas arbeiten.
Aber das ist das, was ich nach dem TGE nächsten Dienstag sagen will: Machen Sie keine Impulsentscheidungen.
Erst mal: Klarstellen, was TermMax macht. Im Kern ist es ein Darlehensprotokoll mit festem Zinssatz. Wenn du Geld einzahlst, kannst du einen festen Kredit-Zinssatz festschreiben – du musst also nicht jeden Tag wie bei Aave auf den schwankenden Zinssatz starren und nervös werden. Mechanisch lehnt es sich an die AMM-Idee von Uniswap V3 an, um Zinsen zu vermarkten. Eine Kredittransaktion wird in verschiedene „Bausteine“ zerlegt – du kannst es dir so vorstellen: „1x A plus 1x B ergibt 1x C“. Wenn du eine fixe Rendite willst, nimmst du A. Wenn du ein gehebeltes Exposure willst, spielst du B. Die Logik ist nicht kompliziert: Man standardisiert im Grunde genau diese Sache – die „Zinsvolatilität“.
Das Problem liegt jedoch bei der Preisbildung.
Ich habe mir mal eine Rechnung gemacht: Der aktuelle TVL von TermMax liegt bei 90 Millionen USD. Die Spanne (Netto-Zinsmarge) dürfte nur bei ungefähr 1% liegen. Daraus ergibt sich eine jährliche Rendite/ Einnahmenhöhe von grob 900.000 USD. Dem steht ein TMX Pre-TGE Valuation von 182 Millionen USD gegenüber – also fast das 200-fache eines PE. Vergleichen wir das mit Aave: Dort ist der TVL ein Vielfaches davon und die Größenordnung der Einnahmen liegt komplett in einer anderen Liga. In diesem Markt wird „Planbarkeit“ fast schon zum Luxusgut. Aber du kannst nicht den Preis eines Luxusguts nehmen, um „Planbarkeit“ zu verkaufen.
Noch ein Wort zu den Airdrops. Der Community-Airdrop macht 15% des Gesamtvolumens aus und wird beim TGE vollständig freigelassen. Das Team hat die Verteilung mehrfach verschoben; die Stimmung in der Community wurde dadurch ohnehin schon ziemlich abgekühlt. Selbst wenn die Belohnungen weniger ausfallen, ist zusätzlicher Verkaufsdruck in diesem Teil real. Und dazu kommt: Die anfängliche Umlaufmenge nach dem TGE liegt bei etwa 20%. Ob der Markt das sauber aufnehmen kann, ist eine offene Frage.
Meine Einschätzung: Mittelmäßig – kein Grund, das große Ganze zu „halten“. Das Team wirkt solide und der Iterationsrhythmus ist stabil, aber die Fundamentaldaten allein dürften kaum reichen, um eine echte „Bullenexplosion“ auszulösen. Nach dem Listing ist es sehr wahrscheinlich, dass es erst mal weiter nach unten bzw. seitwärts drückt. Eine Chance auf eine echte Wende besteht eher nur dann, wenn das Produkt danach fortlaufend geliefert wird. Meine Empfehlung: verkaufe zu einem passenden Zeitpunkt, bevor der Verkaufsdruck aus der Community-Auslösung vollständig durch ist.
Zum Schluss noch etwas, worüber ich selbst die ganze Zeit nachdenke: Eigentlich frage ich mich immer, was der DeFi-Sektor heute wirklich treibt. Verfolgen alle Rendite? Oder Governance-Rechte? Oder geht es am Ende nur darum, auf den Durchbruch eines frühen Projekts zu wetten?
#termmax @TermMax
