Kürzlich wird auf Twitter viel gelacht: Die Renditen von US-Staatsanleihen lägen inzwischen ungefähr auf dem Niveau von Meme-Coins. Das 30-Jahres-Hoch wird immer wieder neu getriggered, die Schwankungen sind absurd stark. Als ich diese Screenshots „bond yields moving like a memecoin“ sah, war meine erste Reaktion: völlig absurd. Die zweite: ein bisschen nüchtern – sogar bei klassischem Fixed Income läuft es inzwischen so. Da will man die Aufmerksamkeit eher wieder auf das richten, was wirklich versucht, die Zinsen festzunageln.#TermMax
Also habe ich den TermMax wieder hervorgeholt und lange angeschaut.@TermMax Er zerlegt eine Schuld von Anfang an in zwei Teile: Auf der einen Seite werden feste Rückflüsse gesichert, auf der anderen werden Zinsvolatilität und Liquiditätsbedarf direkt ausgelagert. Der Kreditnehmer kauft erstere Renditequittung praktisch im Voraus fest, der Kreditnehmer wirft letzteren Teil – das Geld ist sofort greifbar. Das ist deutlich klarer, als wenn alle in denselben Topf springen und sich gegenseitig ausspielen. Die Abbildung der Mechanik erfolgt nach dem Zielkorridor für die annualisierte Rendite, nicht nach Preisklicks; die Kurve wird außerdem automatisch mit dem jeweiligen Fälligkeitstermin neu berechnet. Das klingt viel näher an den Zinsmärkten – aber ob Tiefe und Slippage auch in extremen Marktphasen standhalten können, bleibt in meinem Kopf stets ein Fragezeichen.$BTC
Auch das Design, bei dem der Leverage einmalig in einen NFT eingeschlossen wird, hat mich kurz innehalten lassen. Früher musste man immer wieder nachbesichern; jetzt reicht eine einzige Transaktion, um auf das Ziel-Multiple zu kommen. Bequem ist das wirklich – aber mit der Hebelwirkung wird zwangsläufig auch der mögliche Verlust verstärkt. Dazu kommt die Abhängigkeit von Oracles: Falls da etwas schiefgeht, könnten sich die Effekte sehr schnell zu einer Kettenreaktion verdichten. Der „Curator“-Mechanismus ist dagegen ziemlich pragmatisch: Braches Kapital wird an anderer Stelle weiter disponiert, um weiterhin Zinsen zu verdienen. Allerdings wird die Abhängigkeit des Protokolls von externen Teams dadurch ebenfalls größer. Laut den Daten ist es bereits auf mehrere Chains ausgerollt, die Token-Freigabe ist zurückhaltend getaktet, und die Ertragsquellen wirken zumindest solide – die echte Prüfung kommt aber erst, wenn der Handel richtig im Gang ist: Bleibt das Kapital dann wirklich drin?
Praktisch denke ich derzeit noch nicht daran, etwas zu bewegen. Der Markt ist in letzter Zeit so heiß, ich würde lieber erst auf die Abwicklungsperformance bei extremer Volatilität und den tatsächlichen Ertrag des Curator-Mechanismus schauen. Wenn diese beiden Punkte stabil sind, dann überlege ich mir eine gestaffelte Umsetzung mit kleinen Positionsgrößen. Im Zins-Track ist die Fehlertoleranz gering – dreißig Prozent Luft zu lassen ist allemal sinnvoller, als in der Hitze nur Parolen zu rufen.
Also habe ich den TermMax wieder hervorgeholt und lange angeschaut.@TermMax Er zerlegt eine Schuld von Anfang an in zwei Teile: Auf der einen Seite werden feste Rückflüsse gesichert, auf der anderen werden Zinsvolatilität und Liquiditätsbedarf direkt ausgelagert. Der Kreditnehmer kauft erstere Renditequittung praktisch im Voraus fest, der Kreditnehmer wirft letzteren Teil – das Geld ist sofort greifbar. Das ist deutlich klarer, als wenn alle in denselben Topf springen und sich gegenseitig ausspielen. Die Abbildung der Mechanik erfolgt nach dem Zielkorridor für die annualisierte Rendite, nicht nach Preisklicks; die Kurve wird außerdem automatisch mit dem jeweiligen Fälligkeitstermin neu berechnet. Das klingt viel näher an den Zinsmärkten – aber ob Tiefe und Slippage auch in extremen Marktphasen standhalten können, bleibt in meinem Kopf stets ein Fragezeichen.$BTC
Auch das Design, bei dem der Leverage einmalig in einen NFT eingeschlossen wird, hat mich kurz innehalten lassen. Früher musste man immer wieder nachbesichern; jetzt reicht eine einzige Transaktion, um auf das Ziel-Multiple zu kommen. Bequem ist das wirklich – aber mit der Hebelwirkung wird zwangsläufig auch der mögliche Verlust verstärkt. Dazu kommt die Abhängigkeit von Oracles: Falls da etwas schiefgeht, könnten sich die Effekte sehr schnell zu einer Kettenreaktion verdichten. Der „Curator“-Mechanismus ist dagegen ziemlich pragmatisch: Braches Kapital wird an anderer Stelle weiter disponiert, um weiterhin Zinsen zu verdienen. Allerdings wird die Abhängigkeit des Protokolls von externen Teams dadurch ebenfalls größer. Laut den Daten ist es bereits auf mehrere Chains ausgerollt, die Token-Freigabe ist zurückhaltend getaktet, und die Ertragsquellen wirken zumindest solide – die echte Prüfung kommt aber erst, wenn der Handel richtig im Gang ist: Bleibt das Kapital dann wirklich drin?
Praktisch denke ich derzeit noch nicht daran, etwas zu bewegen. Der Markt ist in letzter Zeit so heiß, ich würde lieber erst auf die Abwicklungsperformance bei extremer Volatilität und den tatsächlichen Ertrag des Curator-Mechanismus schauen. Wenn diese beiden Punkte stabil sind, dann überlege ich mir eine gestaffelte Umsetzung mit kleinen Positionsgrößen. Im Zins-Track ist die Fehlertoleranz gering – dreißig Prozent Luft zu lassen ist allemal sinnvoller, als in der Hitze nur Parolen zu rufen.