#termmax 第一笔 90 天期的 FT 在 TermMax 到期了。1,000 USDC 进去，1,021.25 出来，21.25 的利息一分不少，物理交割那一刻没有折扣，也没有需要我手动确认的环节。爽是真爽，麻烦紧接着就来了。
钱回到钱包那天我想按原样再做一笔，结果同样期限的市场报价已经掉到 6.2%。锁定期里我确实躲开了浮动利率的上下抽，但躲不掉这个：到期之后必须用当天的价格重新进场。这就是再投资风险，固定收益不消灭它，只是把它推到了到期日那一天集中爆发。$SNDKB
更细的一层是节奏问题。所有资金压在同一个到期日，等于把利率判断全押在一个时间点上。我现在改成三笔分别错开一个月到期，每月都有一笔回来，重新定价的时候至少不是一把梭在最低点。$SPCXB
到期日附近的二级价格也值得看。FT 越接近到期，价格越贴近面值，波动越小；反过来说，想赚二级价差的人越往后越没肉吃。真需要提前退出的，应该在存续中段找流动性，而不是拖到最后两周去和面值抢空间。
一句话：TermMax 的固定利率锁的是这个期限内的成本，不是你未来一年的收益率。想平滑掉利率曲线的波动，靠的是期限阶梯，而不是把单笔锁得更久。
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