#termmax 花 200 USDC wurden in den letzten 60-Tage-Markt von TermMax in XT investiert, rein um herauszufinden, wie dieses Ding jeden Tag tatsächlich an Wert verliert. Beim Einstieg lag der XT-Preis bei 0.041, am fünften Tag bei 0.037—innerhalb von vier Tagen sind 9,7% verdampft. Diese Abschmelzrate ist direkt, deutlich schneller als ich erwartet hatte.
XT ist die Zeitwert-Hälfte einer in zwei Teile geschnittenen Schuld. Der Kreditnehmer hinterlegt Sicherheiten, prägt FT und XT, verkauft FT mit Abschlag und zieht Cash, während XT in den Sekundärmarkt fließt. 1 FT plus 1 XT entspricht 1 Einheit Schulden—buchhalterisch bleibt alles immer ausgeglichen. Zum Fälligkeitstermin wird FT zum Nennwert eingelöst, und XT geht gegen Null; ohne Ausnahmen, und ohne dass jemand böse handeln müsste.
Die Logik beim Kauf von XT ist ähnlich wie bei Pendle-YT: Mit einem relativ kleinen Kapitaleinsatz wird eine große Nominal-Position gehebeltd, der Gewinn kommt aus dem Teil, in dem die zugrunde liegende variable Rendite die feste Seite übertrifft. Meine 200 Dollar entsprechen einem Nominal-Exposure von ungefähr 4,800—der Hebel liegt bei über dem Zwanzigfachen, und auf dem Papier sieht das tatsächlich aufregend aus.$SPCXB
Aber die Richtung ist genauso schnell umgekehrt. Solange die zugrunde liegende variable Rendite vor Fälligkeit dauerhaft unter der impliziten festen Rendite bleibt, zu der ich gekauft habe, ist XT ein Ticket, das sicher auf Null ausläuft. Ich habe meine Break-even-Punkte berechnet: Die variable Seite muss im Durchschnitt über 6,4% liegen, damit ich nicht in Verlust rutsche—aktuell sind es 5,1%, also befinde ich mich seit dem Moment des Einstiegs schon im Gegenwind.
Am Ende habe ich das Geld als Lehrgeld statt als Position betrachtet. XT ist nicht dafür geeignet, einfach nur „liegen gelassen“ zu werden; es verlangt eine klare Einschätzung der variablen Zinssätze und die Bereitschaft, auf den Countdown bis zur Fälligkeit zu starren. Wer feste Erträge verdienen will, sollte FT kaufen—diese beiden Richtungen sind völlig entgegengesetzt, liegen in der Oberfläche aber nur einen Button auseinander.
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