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Eine der cleversten Maßnahmen, die TermMax, ein dezentrales Protokoll für Kredite und Optionen mit festen Zinssätzen, ergriffen hat, war, nicht direkt mit Pendle zu konkurrieren, sondern darauf aufzubauen. Wenn du Pendle genutzt hast, weißt du, dass seine Principal Tokens mit einem Abschlag auf den zugrunde liegenden Vermögenswert handeln, da der Ertragsanteil abgetrennt und separat verkauft wurde. Genau dieser Abschlag wird von TermMax zu festverzinslichem Sicherheitenvermögen.
Das Protokoll nennt das Return Amplification (Renditeverstärkung). Es funktioniert, indem es das Ausleihen gegen Principal Tokens nutzt, um eine größere Position in demselben rabattierten Asset zu finanzieren. TermMax organisiert die Teilnehmer anhand dieser Idee in drei Rollen. Liquiditätsanbieter stellen das Basis-Kapital bereit, das das Ausleihen überhaupt erst ermöglicht. Farmers nehmen einen Kredit zu einem festen Zinssatz auf, um eine stabilere, risikoärmere Rendite aus der Spanne zu erzielen. Degen gehen noch weiter: Sie leihen mehrere Male im Verhältnis zu ihrem Einsatz, um einer höheren festen Rendite nachzujagen, akzeptieren dabei jedoch ein echtes Liquidationsrisiko, falls sich der Wert des zugrunde liegenden Principal Tokens gegen sie bewegt.
Was das von normalem Leverage unterscheidet, ist die Sicherheit selbst. Ein Principal Token ist kein volatiles Spekulations-Asset. Es handelt sich um eine rabattierte Forderung auf etwas wie gestaktes ETH oder eine Einlage in einem Lending-Markt, die mathematisch gegen den vollen Wert konvergiert, je näher das Fälligkeitsdatum rückt. Eine Wette gegen etwas mit bekannter Obergrenze ist eine stärker eingehegte Wette als das Ausleihen gegen ein Asset ohne jede Obergrenze.
Eingehegt ist jedoch nicht dasselbe wie sicher. Die Rendite, die einen Principal Token stützt, hängt weiterhin davon ab, dass das zugrunde liegende Protokoll wie erwartet funktioniert – sei es ein Staking-Anbieter oder ein Lending-Markt. Eine Degen-Position, die mehrfach gehebelt ist, verstärkt diese Abhängigkeit ebenso wie die Rendite. TermMax hat dieses Risiko nicht erfunden, und es kann es auch nicht entfernen. Was es aufgebaut hat, sind einige der strukturiertesten, transparentesten Möglichkeiten, dieses Risiko bewusst einzugehen – statt unabsichtlich darüber zu stolpern, indem man es durch eine Kette manueller Transaktionen stapelt.
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Eine der cleversten Maßnahmen, die TermMax, ein dezentrales Protokoll für Kredite und Optionen mit festen Zinssätzen, ergriffen hat, war, nicht direkt mit Pendle zu konkurrieren, sondern darauf aufzubauen. Wenn du Pendle genutzt hast, weißt du, dass seine Principal Tokens mit einem Abschlag auf den zugrunde liegenden Vermögenswert handeln, da der Ertragsanteil abgetrennt und separat verkauft wurde. Genau dieser Abschlag wird von TermMax zu festverzinslichem Sicherheitenvermögen.
Das Protokoll nennt das Return Amplification (Renditeverstärkung). Es funktioniert, indem es das Ausleihen gegen Principal Tokens nutzt, um eine größere Position in demselben rabattierten Asset zu finanzieren. TermMax organisiert die Teilnehmer anhand dieser Idee in drei Rollen. Liquiditätsanbieter stellen das Basis-Kapital bereit, das das Ausleihen überhaupt erst ermöglicht. Farmers nehmen einen Kredit zu einem festen Zinssatz auf, um eine stabilere, risikoärmere Rendite aus der Spanne zu erzielen. Degen gehen noch weiter: Sie leihen mehrere Male im Verhältnis zu ihrem Einsatz, um einer höheren festen Rendite nachzujagen, akzeptieren dabei jedoch ein echtes Liquidationsrisiko, falls sich der Wert des zugrunde liegenden Principal Tokens gegen sie bewegt.
Was das von normalem Leverage unterscheidet, ist die Sicherheit selbst. Ein Principal Token ist kein volatiles Spekulations-Asset. Es handelt sich um eine rabattierte Forderung auf etwas wie gestaktes ETH oder eine Einlage in einem Lending-Markt, die mathematisch gegen den vollen Wert konvergiert, je näher das Fälligkeitsdatum rückt. Eine Wette gegen etwas mit bekannter Obergrenze ist eine stärker eingehegte Wette als das Ausleihen gegen ein Asset ohne jede Obergrenze.
Eingehegt ist jedoch nicht dasselbe wie sicher. Die Rendite, die einen Principal Token stützt, hängt weiterhin davon ab, dass das zugrunde liegende Protokoll wie erwartet funktioniert – sei es ein Staking-Anbieter oder ein Lending-Markt. Eine Degen-Position, die mehrfach gehebelt ist, verstärkt diese Abhängigkeit ebenso wie die Rendite. TermMax hat dieses Risiko nicht erfunden, und es kann es auch nicht entfernen. Was es aufgebaut hat, sind einige der strukturiertesten, transparentesten Möglichkeiten, dieses Risiko bewusst einzugehen – statt unabsichtlich darüber zu stolpern, indem man es durch eine Kette manueller Transaktionen stapelt.
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