TermMax 已经铺到多条链，但我把 DefiLlama 的链别数据摊开后，看到的不是“流动性到处开花”，而是一种很明显的主战场集中。

截至我查询时，TermMax 的 TVL 约 3126 万美元，其中 Ethereum 约 3072 万，占比超过 98%；DefiLlama 另列的 borrowed 约 2721 万。也就是说，多链是产品入口，Ethereum 仍是资金核心。这里还有一个容易被误读的地方：borrowed 和 TVL 是不同口径，不能直接相除后就宣布“利用率接近多少”。前者告诉你借款规模，后者统计合约里锁定的资产，想判断真实效率，还要继续看各市场的供应、期限和可用流动性。

这就像一家银行在八个城市挂了牌子，但绝大部分存贷款还发生在总行。网点多，说明扩张能力；资金有没有真正迁过去，才说明本地市场是否长出来。对固定期限协议尤其如此：同一种资产被切到不同链、不同到期日后，每个池子的深度都会更薄，退出时不能把“全协议 TVL”当成自己那一档期限的流动性。总量很大，不代表你手里那张 FT 随时都有对手盘。

所以我看 #TermMax 下一阶段，不只看总 TVL 涨没涨。我更关心非 Ethereum 链能否出现持续借款、到期后能否顺利滚动，以及费用是否跟真实使用一起增长。某条链短期有激励不难，激励结束后还有双边深度才难。@TermMax 的多链版图已经画出来了，接下来要证明的是，那些节点不是地图上的图标，而是能独立运转的市场。