Als ich nachmittags Kaffee aufbrühte, saß der Deckel nicht richtig fest – fast hätte ich den Tisch mit meinem eigenen „Abrechnungsversuch“ zur Ordnung gerufen. Während ich das Wasser wegwischte, öffnete ich die Positionsseite von @TermMax und probierte die Sicherungsparameter hin und her. Früher habe ich immer nur auf den festen Zinssatz und den Hebel geschaut. Diesmal blieb ich an einer unbequemen Frage hängen: Wenn bei Fälligkeit niemand zurückzahlt, und der Liquidator die schlechten Forderungen nicht komplett „auffrisst“ – was bekommen FT-Inhaber am Ende eigentlich?

TermMax tut nicht so, als wäre das Risiko weg. Stattdessen schreibt es den Abwicklungs- bzw. Lieferpfad nach dem Scheitern direkt in die Mechanik. Sobald der Positions-LTV den LLTV erreicht, kann es liquidiert werden; wenn bei Fälligkeit noch immer keine Rückzahlung erfolgt, geht es in ein zweistündiges Liquidationsfenster. Wenn die Schuld 10.000 USD übersteigt, wird pro Liquidationseinzelvorgang maximal 50% ausgebucht. Der Fokus liegt darauf, den LTV in einen gesunden Bereich zurückzubringen – nicht alles auf einmal wegzufegen. Der liquidierte Anteil wird mit 10% Strafgebühr belegt: 5% an den Liquidator, 5% in die Protokoll-Reserve.

Wieder und wieder schaue ich mir das physical delivery nach dem Ende des Fensters an. Bleibt die Schuld noch teilweise bestehen, wird der Rückkaufpool nicht stur zu „nur Original-Assets“ zusammengeschoben. Stattdessen werden die zugrunde liegenden Vermögenswerte und die übernommenen Sicherheiten gemeinsam platziert, und FT-Inhaber erhalten beide Asset-Arten anteilig nach Quote. Ganz offen gesagt: Feste Rendite bedeutet, dass die Kreditkosten und das Recht auf Rückforderung zum Fälligkeitstermin feststehen – aber es gibt keine Garantie, dass zu jedem Zeitpunkt perfekte Liquidität vorhanden ist. Im schlimmsten Fall verwandelt sich das Kreditrisiko in ein Risiko der Lieferung der Sicherheiten; der APY trägt das nicht für dich.

Diese Gestaltung ist nicht gerade romantisch – eher abschreckend für impulsives Kapital. Aber ich ziehe es vor, wenn das Protokoll das Tail-Risiko offen auf den Tisch legt. Meine grobe Lebensrettungs-Entscheidung ist simpel: Schau dir die TermMax-Position an. Frag nicht nur nach Zinssatz und Multiplikator – sondern auch, ob die Sicherheiten wirklich so stark fallen, und ob ich bereit bin, das über Nacht zu halten. #TermMax $BTC $ETH
Wenn du nach Fälligkeit von FT einen Teil der Sicherheiten erhalten würdest – wie würdest du damit umgehen?