CME-Daten zeigen, dass die vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September auf 30,6% gesunken ist. Im Kern handelt es sich dabei um eine Neubewertung der Szenariogewichtung für die Annahme, dass die Notenbank bei der nächsten Sitzung weiter strafft. Die Wahrscheinlichkeit ist kein Versprechen der Zentralbank, sondern eine aus den Terminpreisen umgerechnete, implizite Verteilung, die sich in Echtzeit mit Inflation, Beschäftigung und den Äußerungen von Amtsträgern verändert. Während Long-Seite vor allem auf das verlangsamte Wachstum und einen nachlassenden Inflationsdruck schaut und der Ansicht ist, die Zinsen seien bereits ausreichend restriktiv, befürchtet die Short-Seite, dass sich Energie-, Lohn- oder Dienstleistungspreise wiederholt drehen und die Notenbank sich die Option weiterer Zinserhöhungen offenhalten muss. Für Anleihen und Aktien bedeutet ein Rückgang der Wahrscheinlichkeit in der Regel, dass der Druck auf die Renditen im kurzen Lauf nachlässt; wenn der Markt jedoch zugleich die Wachstumserwartungen senkt, könnten riskante Vermögenswerte dennoch nicht profitieren. Für den Krypto-Markt sind die entscheidenden Übertragungskanäle vor allem zwei: Veränderungen des Realzinses beeinflussen die Opportunitätskosten für das Halten zinsloser Assets, und Änderungen der USD-Liquidität wirken auf Leverage und Risikoappetit. Deshalb sollte man 30,6% nicht einfach mit „positiv für Bitcoin“ gleichsetzen. Als Nächstes sollte man beobachten, ob die Kerninflation, die NFP-Beschäftigungsdaten, die Rendite auf 2-jährige US-Staatsanleihen und die Formulierungen der Fed in die gleiche Richtung zeigen. Wenn die Daten eine Abkühlung stützen, könnten die Zinssenkungs-Wetten weiterlaufen; wenn die Inflation jedoch erneut anzieht, kann sich die Wahrscheinlichkeit schnell wieder nach oben bewegen. Im Trading ist es meist sinnvoller, mit Szenario- und Positionsmanagement zu arbeiten, statt auf eine einzelne Prozentzahl zu setzen.
Außerdem ist zu beachten, dass das Wahrscheinlichkeitsmodell von einem Zielzinsband und der Art der Kontrakt-Abrechnung abhängt; bei unzureichender Liquidität im Tagesverlauf kann es zeitweise zu Verzerrungen kommen. Im Vergleich zu einem Screenshot zu einem bestimmten Zeitpunkt ist es aussagekräftiger, die Wahrscheinlichkeitskurve über eine Woche und die Veränderungen zwischen unterschiedlichen Laufzeiten zu betrachten. Meinst du, dass die nächsten Inflationsdaten oder eher die Beschäftigungsdaten die September-Einpreisung stärker verändern werden?
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