Ich komme immer wieder auf eine Sache bei TermMax zurück: Der Wert eines festen Zinssatzes wird erst dann wirklich interessant, wenn die Zeit selbst anfängt, ein Risiko zu werden.

In den meisten Kreditmärkten wird Unsicherheit über wechselnde Zinssätze an den Kreditnehmer weitergegeben. Wenn man diese Unsicherheit wegsperrt, wirkt der Handel fast weniger aufregend – aber möglicherweise folgenreicher. Sobald ein Zinssatz festgelegt ist, muss jemand richtig liegen, was später passiert.

Das macht für mich den stillen Teil spannender als die Schlagzeile. Ein Markt mit festem Zinssatz geht nicht nur darum, Menschen Sicherheit zu geben; er schafft eine andere Art von Exponierung zwischen den Beteiligten – insbesondere dann, wenn Liquidität, Sicherheiten und sich verändernde Marktbedingungen sich mit unterschiedlichen Geschwindigkeiten bewegen.

Ich frage mich, wie viel von der eigentlichen Art von TermMax aus genau jenen Momenten entstehen wird, in denen die Annahmen hinter einer festen Position geprüft werden – statt wenn alles normal funktioniert.

Denn vorhersehbare Zinssätze klingen einfach, bis die Umgebung aufhört, vorhersehbar zu sein. Vermutlich beginnt dort das Design zu zeigen, was es über Risiko tatsächlich glaubt.

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