Ich habe feste Zinssätze bei Krediten früher viel zu plump gedacht. Ich meinte, es sei im Grunde nur so: Beide Seiten fixieren die Zinsen im Voraus, das Geld wird von der einen Seite zur anderen verschoben, und der Zinssatz ist lediglich ein Ergebnis, das nebenbei ausgerechnet wird. Erst als ich die FT- und XT-Mechanismen aus dem Whitepaper von TermMax wirklich auseinandernehme, wurde mir klar, dass @TermMax dabei eigentlich noch etwas Feineres macht: die zeitlichen Kosten des Kapitals separat herauszulösen und sie zu einem Objekt zu machen, das man im Voraus quotieren und sogar vorab abschließen kann. FT ist dabei eher eine Art Bescheinigung, die bei Fälligkeit automatisch eingelöst wird. XT hingegen sorgt dafür, dass der Wert der Schuld vollständig aufgefüllt wird. Der Kreditnehmer muss nur das entsprechende Asset verkaufen, und damit lassen sich zukünftige Finanzierungskosten auf den heutigen Zeitpunkt „festnageln“. Durch diese Entkopplung wird der Zinssatz von einer Zahl, die erst nachträglich beim Abrechnen entsteht, zu einer Bedingung, die man bereits im Voraus handeln kann. $ETH $牛来
Was meine Sicht wirklich verändert hat, war V2. Limit Orders sind inzwischen in alle Märkte ausgeweitet: Kreditgeber können direkt die niedrigste Zinsrate einstellen, die sie akzeptieren, während Kreditnehmer ihren höchsten Deckel eintragen. Range Orders gehen noch einen Schritt weiter und erlauben den Teilnehmern, selbst einen Abschnitt einer Zinskurve einzuzeichnen. Der Zinssatz ist damit nicht mehr bloß das Ergebnis, das erst nach dem Handel offengelegt wird, sondern eine zwingende Vorbedingung, die man beim Platzieren der Order festlegen muss. Der Order Aggregator fügt anschließend die Angebote aus unterschiedlichen Quellen zusammen und führt sie aus. Das gesamte System wirkt, als würde es sich in Richtung eines „Marktes für Zinsnotierungen“ bewegen – auch wenn es noch deutlich davon entfernt ist, wirklich ein Ort für den Handel von Zinssätzen im eigentlichen Sinne zu sein. #TermMax
Ich bin bei der Wahrnehmung eher langsam „warm“. Mehr Angebote bedeuten nicht automatisch, dass die Preisfindung wirklich funktioniert. Wenn die Order-Tiefe nicht dick genug ist, wenn verschiedene Laufzeiten langfristig nicht passend zusammenpassen und zusätzlich die Preisgestaltung durch den Curator systematisch verzerrt ist, kann die scheinbar beobachtete Zinskurve verzerrt sein. Deshalb schaue ich jetzt vor allem auf zwei Dinge: Können sich zwischen verschiedenen Laufzeiten nach und nach relativ stabile Zinskurven herausbilden? Und entsteht zwischen aktiven Orders tatsächlich kontinuierlich ein Wettbewerb um echte Abschlüsse? Wenn sich diese beiden Punkte langsam einpendeln lassen, dann sind feste Zinssätze beim Kredit vielleicht nicht mehr nur ein Vermittler für Kapital, sondern beginnen, ein bisschen so zu wirken, als würde man den Preis der Zeit selbst handeln.
Was meine Sicht wirklich verändert hat, war V2. Limit Orders sind inzwischen in alle Märkte ausgeweitet: Kreditgeber können direkt die niedrigste Zinsrate einstellen, die sie akzeptieren, während Kreditnehmer ihren höchsten Deckel eintragen. Range Orders gehen noch einen Schritt weiter und erlauben den Teilnehmern, selbst einen Abschnitt einer Zinskurve einzuzeichnen. Der Zinssatz ist damit nicht mehr bloß das Ergebnis, das erst nach dem Handel offengelegt wird, sondern eine zwingende Vorbedingung, die man beim Platzieren der Order festlegen muss. Der Order Aggregator fügt anschließend die Angebote aus unterschiedlichen Quellen zusammen und führt sie aus. Das gesamte System wirkt, als würde es sich in Richtung eines „Marktes für Zinsnotierungen“ bewegen – auch wenn es noch deutlich davon entfernt ist, wirklich ein Ort für den Handel von Zinssätzen im eigentlichen Sinne zu sein. #TermMax
Ich bin bei der Wahrnehmung eher langsam „warm“. Mehr Angebote bedeuten nicht automatisch, dass die Preisfindung wirklich funktioniert. Wenn die Order-Tiefe nicht dick genug ist, wenn verschiedene Laufzeiten langfristig nicht passend zusammenpassen und zusätzlich die Preisgestaltung durch den Curator systematisch verzerrt ist, kann die scheinbar beobachtete Zinskurve verzerrt sein. Deshalb schaue ich jetzt vor allem auf zwei Dinge: Können sich zwischen verschiedenen Laufzeiten nach und nach relativ stabile Zinskurven herausbilden? Und entsteht zwischen aktiven Orders tatsächlich kontinuierlich ein Wettbewerb um echte Abschlüsse? Wenn sich diese beiden Punkte langsam einpendeln lassen, dann sind feste Zinssätze beim Kredit vielleicht nicht mehr nur ein Vermittler für Kapital, sondern beginnen, ein bisschen so zu wirken, als würde man den Preis der Zeit selbst handeln.