Ich habe immer wieder auf eine Zahl im TermMax-Token-Breakdown gestarrt: 20 % im Umlauf bei TGE. Die anderen 80 % sitzen irgendwo anders und werden nach einem Zeitplan freigegeben, den die meisten Inhaber nicht wirklich gelesen haben.
Einfache Einordnung: feste Gesamtmenge, keine Inflation, TMX staken, sTMX erhalten und Belohnungen verdienen, die an die Nutzung des Protokolls gekoppelt sind. Klingt sauber. Klingt nach „Alignment“ mit Haut im Spiel, so wie es das TermMax-Team selbst formuliert.
Aber wenn man sich damit beschäftigt, wohin diese anderen 80 % tatsächlich gehen und auf welchem Zeitplan. „Feste Gesamtmenge“ beantwortet, wie viel es überhaupt geben wird. Es sagt nichts darüber aus, wie viel im nächsten Monat, im nächsten Quartal oder im nächsten Jahr auf den Markt kommt – und wer die Schlüssel zu diesem Zeitplan in der Hand hat.
Das ist die Verwechslung, die viele machen: Feste Gesamtmenge wird als „kein Verwässerungsrisiko“ gelesen, dabei bedeutet es eigentlich nur, dass es kein Verwässerungsrisiko durch neue Emissionen gibt. Das Verwässerungsrisiko durch bereits existierende, aber gesperrte Tokens, die freigeschaltet werden, ist weiterhin voll aktiv – und es ist vermutlich die größere Variable für alle, die jetzt bei der heutigen Umlaufmenge staken.
Das ist die gleiche Lücke zwischen dem Nennwert einer Anleihe und ihrem tatsächlichen Float. Die gesamte Emission einer Anleihe ist fest und wird ebenfalls upfront offengelegt, aber was den Preis bewegt, ist, wie viel davon tatsächlich gehandelt wird, statt von ein paar großen Inhabern bis zur Endfälligkeit gehalten zu werden. Feste Gesamtmenge, variabler Float – zwei unterschiedliche Zahlen, die in eine einzige Schlagzeile gepresst werden.
Das TermMax-Protokoll liegt derzeit bei rund 31 Mio. $ TVL, wobei die sTMX-Belohnungen so ausgelegt sind, dass sie mit der Nutzung skalieren – das bedeutet: die Staking-Rendite ist eine Funktion einer noch relativ kleinen Einnahmebasis, nicht der gesamten 1 Mrd.-Supply des Tokens.
Ich möchte das „keine Inflation“-Framing mögen; es ist ein berechtigter Punkt gegenüber Protokollen, die endlos frisches Zeug drucken. Mein erster Instinkt war, feste Gesamtmenge als das gesamte Risikobild zu betrachten. Aber das ist nicht alles: Es ist nur die Hälfte, und der Entsperrungszeitplan ist die Hälfte, an der die meisten einfach vorbeigehen.
Zu beobachten, wie sich die verbleibenden 80 % tatsächlich über die Zeit freischalten, und ob die Staking-Nachfrage Schritt hält – oder nur von diesem Prozess absorbiert wird.
@TermMax #termMAX #TermMax
Einfache Einordnung: feste Gesamtmenge, keine Inflation, TMX staken, sTMX erhalten und Belohnungen verdienen, die an die Nutzung des Protokolls gekoppelt sind. Klingt sauber. Klingt nach „Alignment“ mit Haut im Spiel, so wie es das TermMax-Team selbst formuliert.
Aber wenn man sich damit beschäftigt, wohin diese anderen 80 % tatsächlich gehen und auf welchem Zeitplan. „Feste Gesamtmenge“ beantwortet, wie viel es überhaupt geben wird. Es sagt nichts darüber aus, wie viel im nächsten Monat, im nächsten Quartal oder im nächsten Jahr auf den Markt kommt – und wer die Schlüssel zu diesem Zeitplan in der Hand hat.
Das ist die Verwechslung, die viele machen: Feste Gesamtmenge wird als „kein Verwässerungsrisiko“ gelesen, dabei bedeutet es eigentlich nur, dass es kein Verwässerungsrisiko durch neue Emissionen gibt. Das Verwässerungsrisiko durch bereits existierende, aber gesperrte Tokens, die freigeschaltet werden, ist weiterhin voll aktiv – und es ist vermutlich die größere Variable für alle, die jetzt bei der heutigen Umlaufmenge staken.
Das ist die gleiche Lücke zwischen dem Nennwert einer Anleihe und ihrem tatsächlichen Float. Die gesamte Emission einer Anleihe ist fest und wird ebenfalls upfront offengelegt, aber was den Preis bewegt, ist, wie viel davon tatsächlich gehandelt wird, statt von ein paar großen Inhabern bis zur Endfälligkeit gehalten zu werden. Feste Gesamtmenge, variabler Float – zwei unterschiedliche Zahlen, die in eine einzige Schlagzeile gepresst werden.
Das TermMax-Protokoll liegt derzeit bei rund 31 Mio. $ TVL, wobei die sTMX-Belohnungen so ausgelegt sind, dass sie mit der Nutzung skalieren – das bedeutet: die Staking-Rendite ist eine Funktion einer noch relativ kleinen Einnahmebasis, nicht der gesamten 1 Mrd.-Supply des Tokens.
Ich möchte das „keine Inflation“-Framing mögen; es ist ein berechtigter Punkt gegenüber Protokollen, die endlos frisches Zeug drucken. Mein erster Instinkt war, feste Gesamtmenge als das gesamte Risikobild zu betrachten. Aber das ist nicht alles: Es ist nur die Hälfte, und der Entsperrungszeitplan ist die Hälfte, an der die meisten einfach vorbeigehen.
Zu beobachten, wie sich die verbleibenden 80 % tatsächlich über die Zeit freischalten, und ob die Staking-Nachfrage Schritt hält – oder nur von diesem Prozess absorbiert wird.
@TermMax #termMAX #TermMax