#termmax In den letzten beiden Tagen habe ich speziell einen Abgleichstest der Borrowing-Kosten durchgeführt, um zu prüfen, ob die auf der Seite angezeigte APR (@TermMax ) mit den tatsächlichen Kosten aus dem final zustande gekommenen Trade dieselbe Zahl ist. Das Fazit: In den meisten Fällen sind sie nicht identisch. Der Kreditnehmer trägt tatsächlich einen gewichteten Durchschnittszinssatz über ein Intervall hinweg – nicht den Startwert, den man im First Screen sieht.
Der Grund dafür ist, dass die Kreditnehmer-Seite im Kern die auf Lending Range Order gestellten Orders “auffrisst”. Diese Orders sind nicht zu einem einheitlichen Preis, sondern in mehrere Segmente aufgeteilt: Jede Spanne hat ihren eigenen Zinssatz und ihre eigene Tiefe. Kleine Kredite verbrauchen möglicherweise nur das erste Segment – dann liegen die Kosten nahe am optimalen Angebot. Sobald das Kreditvolumen jedoch über die Tiefe des ersten Segments hinausgeht, durchdringt die Order die Kurve nach oben, und die höheren Zinssätze der folgenden Segmente werden vollständig in den成交-Preis eingerechnet.$SNDKB
Hier ein Beispiel, das man direkt ausrechnen kann. Nehmen wir an, auf der Lending-Seite für ein bestimmtes Maturity ist das erste Segment 8% mit einer Tiefe von 300.000 USDC, das zweite Segment 9,5% mit 400.000 USDC und das dritte Segment 11% mit 500.000 USDC. Ich möchte 600.000 ausleihen. Die tatsächliche Ausführungsstruktur ist dann: 300.000 zu 8% plus 300.000 zu 9,5%. Gewichtet ergibt das 8,75%. Das liegt 75 Basispunkte über den 8% vom Seiten-Startwert. Über einen 180-Tage-Zyklus ist die absolute Kostenabweichung keineswegs gering.
Der häufigste Fehler bei der Vorgehensweise ist das “Aufteilen, um Kosten zu senken”. Manche glauben, wenn man 600.000 in drei Tranchen à 200.000 aufteilt und jeweils getrennt einreicht, bekommt man einen niedrigeren Zinssatz. Aber wenn diese Orders zur gleichen Zeit in Folge eingereicht werden, ist die Reihenfolge beim “Auffressen” identisch – die gewichteten Kosten ändern sich keinen Pfennig. Eine Aufteilung hat nur dann echten Sinn, wenn sie über die Zeit ausgeführt wird: In der Zwischenzeit müssen neue Lending-Gelder in die niedrigere Zinszone nachgefüllt werden, damit die untere Kurvenbasis wieder aufgefüllt ist und die späteren Tranchen möglicherweise an einer besseren Stelle landen.$SPCXB
Deshalb gehe ich bei Borrowing in TermMax vorab in drei Schritten: Zuerst prüfe ich die Verteilung der verbleibenden Tiefe über die einzelnen Zinssegmente. Dann rechne ich anhand meiner eigenen Größenordnung manuell einen gewichteten APR aus. Schließlich vergleiche ich diesen gewichteten Wert mit dem aktuellen Zinssatz im Floating-Protokoll – und nicht, indem ich nur den Start-Quote-Wert miteinander vergleiche. Was ich als Nächstes noch genauer verifizieren möchte, ist: Wo liegt das Gleichgewicht zwischen Zeitkosten und Zinsvorteil, wenn man große Bedarfe direkt mit einem borrowing range order im Lending-Teil matchen lässt, verglichen mit dem direkten Durchdringen/Auffressen der Orders (Durchschneiden entlang der Kurve).
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