#termmax @TermMax Physische Lieferung auf TermMax stellt die gängige Annahme infrage, dass jede Liquidation zwangsläufig mit einem Verkauf am Markt endet.
Die meisten Systeme behandeln unterbesicherte Positionen auf die gleiche Weise: Das Sicherheitenkapital wird in den offenen Markt gebracht, damit die Kreditgeber mit dem ursprünglichen Schuldtitel vollständig entschädigt werden können. Das funktioniert, wenn die Bücher tief sind. Es scheitert, wenn der Vermögenswert dünn ist, die Spreads sich verbreitern oder die Liquidität schlicht verschwindet. In solchen Momenten kann der Verkauf selbst einen Wert zerstören, den das Orakel nie vorhergesehen hat.
Das Design von TermMax ermöglicht einen anderen Ausstieg. Wenn das normale Liquidationsfenster die Schuld nicht vollständig tilgt, werden verbleibende Ansprüche dadurch beglichen, dass den Kreditgebern eine proportionale Mischung aus dem überbleibenden zugrunde liegenden Vermögenswert und den Sicherheiten übergeben wird. Keine Zwangsversteigerung. Keine kurzfristige Preisfindung unter Stress. Der Kreditgeber erhält den tatsächlichen Vermögenswert und entscheidet später, was damit zu tun ist – halten, anderweitig verkaufen oder abwarten.
Für schwer zu bewegendes Sicherheitenmaterial ist das oft deutlich praktikabler. Das Protokoll hört auf, so zu tun, als ließe sich jedes Token jederzeit sauber liquidieren. Die Reibung dünner Märkte wird an die Parteien weitergegeben, die dieses Risiko bereits eingepreist haben.
Der Preis ist mental. Die Abwicklung ist nicht mehr ein sauberer „Sie bekommen den Schuldtitel zurück“. Nutzer müssen akzeptieren, dass die Rückführung als ein Korb von Tokens ankommen kann, dessen genaue Zusammensetzung davon abhängt, wie viel zuvor liquidiert wurde. Sie übernehmen außerdem die operative Realität, diese Sicherheiten selbst zu halten.
So ist der Mechanismus genau dort praktisch, wo erzwungene Verkäufe am schwächsten sind. Es erfordert lediglich, dass alle verstehen, dass „Rückzahlung“ manchmal bedeutet, dass man statt Bargeld den zugrunde liegenden Vermögenswert erhält.
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Die meisten Systeme behandeln unterbesicherte Positionen auf die gleiche Weise: Das Sicherheitenkapital wird in den offenen Markt gebracht, damit die Kreditgeber mit dem ursprünglichen Schuldtitel vollständig entschädigt werden können. Das funktioniert, wenn die Bücher tief sind. Es scheitert, wenn der Vermögenswert dünn ist, die Spreads sich verbreitern oder die Liquidität schlicht verschwindet. In solchen Momenten kann der Verkauf selbst einen Wert zerstören, den das Orakel nie vorhergesehen hat.
Das Design von TermMax ermöglicht einen anderen Ausstieg. Wenn das normale Liquidationsfenster die Schuld nicht vollständig tilgt, werden verbleibende Ansprüche dadurch beglichen, dass den Kreditgebern eine proportionale Mischung aus dem überbleibenden zugrunde liegenden Vermögenswert und den Sicherheiten übergeben wird. Keine Zwangsversteigerung. Keine kurzfristige Preisfindung unter Stress. Der Kreditgeber erhält den tatsächlichen Vermögenswert und entscheidet später, was damit zu tun ist – halten, anderweitig verkaufen oder abwarten.
Für schwer zu bewegendes Sicherheitenmaterial ist das oft deutlich praktikabler. Das Protokoll hört auf, so zu tun, als ließe sich jedes Token jederzeit sauber liquidieren. Die Reibung dünner Märkte wird an die Parteien weitergegeben, die dieses Risiko bereits eingepreist haben.
Der Preis ist mental. Die Abwicklung ist nicht mehr ein sauberer „Sie bekommen den Schuldtitel zurück“. Nutzer müssen akzeptieren, dass die Rückführung als ein Korb von Tokens ankommen kann, dessen genaue Zusammensetzung davon abhängt, wie viel zuvor liquidiert wurde. Sie übernehmen außerdem die operative Realität, diese Sicherheiten selbst zu halten.
So ist der Mechanismus genau dort praktisch, wo erzwungene Verkäufe am schwächsten sind. Es erfordert lediglich, dass alle verstehen, dass „Rückzahlung“ manchmal bedeutet, dass man statt Bargeld den zugrunde liegenden Vermögenswert erhält.
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