#termmax @TermMax Nachdem ich die drei Token in der letzten Folge klar erklärt habe, möchte ich heute ein anderes Bezugssystem wählen: TermMax und Pendle nebeneinander setzen. Beide zerlegen Renditen, aber die Einstiegspunkte sind völlig unterschiedlich. Zu verstehen, wo diese Abzweigung entsteht, ist wichtiger als jedes auswendig gelernte Mechanik-Detail.
Pendle geht von ertragbringenden Assets aus. Du hältst z. B. sUSDe oder wstETH – Dinge, die Zinsen/Erträge generieren. Pendle zerlegt sie in PT (Principal-Teil, also den Kapitalblock) und YT (Yield-Teil, also den Ertragsblock). Wer absolute Planbarkeit will, nimmt PT: Bei Fälligkeit wird das Kapital zu einem festen Preis zurückgetauscht. Wer auf höhere Renditen setzt, nimmt YT: Er erhält die während dieser Zeit anfallende variable Ertragskomponente. Es wird also das zerlegt, was du bereits besitzt. $RE
@TermMax Pendle betrachtet dagegen die Schuldbeziehung als Ausgangspunkt. Ein Darlehen wird in FT und XT zerlegt: FT ist eine Nullkupon-Schuld – mit Abschlag gekauft, bei Fälligkeit zum Nennwert eingelöst – und dadurch wird die feste Rendite gesichert. XT ist ein Recht auf variable Erträge; es setzt sich zusammen mit FT wieder zu genau diesem ursprünglichen Schuldverhältnis zusammen. Darüber kommt noch eine Ebene GT, die einen gehebelten Positions-„Wrapper“ als NFT kapselt. Es wird also das zerlegt, was du vorhast, auszulösen: künftige Kreditaufnahme und -vergabe. $STAR
Einer schneidet in Richtung Asset-Seite, der andere in Richtung Liability-Seite – das ist der Kernunterschied zwischen den beiden Wegen. Bei Pendle habe ich ertragbringende Assets in der Hand und möchte entweder das Kapital fixieren oder die Rendite verkaufen. Bei TermMax will ich Geld leihen, Kredite vergeben oder hebeln – und gleichzeitig möchte ich die Kosten fixieren. Erstere behandeln Bestände, letztere behandeln Zuwächse. Das erklärt auch das Profil der Nutzer: Pendle ist eher für Halter gedacht, TermMax eher für Trader und Spieler mit Hebel.
Spannend ist, dass sich die beiden Wege nicht gegenseitig ausschließen, sondern sich ergänzen. Das PT, das man bei Pendle herausnimmt, kann man selbst als Sicherheiten für TermMax verwenden: Ein Teil fixiert das Kapital, ein Teil sorgt für ausgeliehenen Liquiditätsfluss – und die Aufteilung von Ertrag und die zeitgebundene Kreditvergabe werden hier miteinander verbunden. Wenn man das einmal verstanden hat, wird auch klar, was Fixed-Income DeFi im Grunde tut: Erträge und Zinssätze aus dem „Konto“ des Protokolls herausnehmen und daraus Dinge machen, die man separat bewerten und separat handeln kann. Unterschiedliche Zerlegung, gleiche Richtung.
#termMax
Pendle geht von ertragbringenden Assets aus. Du hältst z. B. sUSDe oder wstETH – Dinge, die Zinsen/Erträge generieren. Pendle zerlegt sie in PT (Principal-Teil, also den Kapitalblock) und YT (Yield-Teil, also den Ertragsblock). Wer absolute Planbarkeit will, nimmt PT: Bei Fälligkeit wird das Kapital zu einem festen Preis zurückgetauscht. Wer auf höhere Renditen setzt, nimmt YT: Er erhält die während dieser Zeit anfallende variable Ertragskomponente. Es wird also das zerlegt, was du bereits besitzt. $RE
@TermMax Pendle betrachtet dagegen die Schuldbeziehung als Ausgangspunkt. Ein Darlehen wird in FT und XT zerlegt: FT ist eine Nullkupon-Schuld – mit Abschlag gekauft, bei Fälligkeit zum Nennwert eingelöst – und dadurch wird die feste Rendite gesichert. XT ist ein Recht auf variable Erträge; es setzt sich zusammen mit FT wieder zu genau diesem ursprünglichen Schuldverhältnis zusammen. Darüber kommt noch eine Ebene GT, die einen gehebelten Positions-„Wrapper“ als NFT kapselt. Es wird also das zerlegt, was du vorhast, auszulösen: künftige Kreditaufnahme und -vergabe. $STAR
Einer schneidet in Richtung Asset-Seite, der andere in Richtung Liability-Seite – das ist der Kernunterschied zwischen den beiden Wegen. Bei Pendle habe ich ertragbringende Assets in der Hand und möchte entweder das Kapital fixieren oder die Rendite verkaufen. Bei TermMax will ich Geld leihen, Kredite vergeben oder hebeln – und gleichzeitig möchte ich die Kosten fixieren. Erstere behandeln Bestände, letztere behandeln Zuwächse. Das erklärt auch das Profil der Nutzer: Pendle ist eher für Halter gedacht, TermMax eher für Trader und Spieler mit Hebel.
Spannend ist, dass sich die beiden Wege nicht gegenseitig ausschließen, sondern sich ergänzen. Das PT, das man bei Pendle herausnimmt, kann man selbst als Sicherheiten für TermMax verwenden: Ein Teil fixiert das Kapital, ein Teil sorgt für ausgeliehenen Liquiditätsfluss – und die Aufteilung von Ertrag und die zeitgebundene Kreditvergabe werden hier miteinander verbunden. Wenn man das einmal verstanden hat, wird auch klar, was Fixed-Income DeFi im Grunde tut: Erträge und Zinssätze aus dem „Konto“ des Protokolls herausnehmen und daraus Dinge machen, die man separat bewerten und separat handeln kann. Unterschiedliche Zerlegung, gleiche Richtung.
#termMax