In den vergangenen zwei Tagen erlebte der Krypto-Markt eine gewaltsame Rallye, die in die Geschichte eingehen dürfte.
Vom 19. bis zum 20. August startete BTC bei rund 64.000 US-Dollar, durchbrach nacheinander zahlreiche Widerstände und erreichte ein Hoch von 72.500 US-Dollar. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung schwankte BTC über 72.000 US-Dollar; der Kursanstieg über 24 Stunden lag bei mehr als 11% und markierte damit den größten Tagesanstieg seit März 2025. Auch ETH explodierte synchron und erreichte zeitweise 2.335 US-Dollar; der 24-Stunden-Anstieg lag bei fast 20%. Krypto-Aktien stiegen gemeinsam stark: Strategy legte um 11,95% zu, Coinbase stieg um 9,05%, Circle und BitMine stiegen jeweils um knapp ein Zehntel.
Die auffälligsten Daten für diese Rallye stammen aus dem Derivate-Markt. In den vergangenen 24 Stunden kam es weltweit zu über 170.000 Liquidationen; der Gesamtbetrag lag bei nahezu 3,3 Milliarden US-Dollar. Dabei beliefen sich Liquidationen von Short-Positionen auf über 3 Milliarden US-Dollar, während Long-Positionen nur etwa 250 Millionen US-Dollar ausmachten. Das Verhältnis von Short- zu Long-Liquidationen liegt damit bei über 10 zu 1. Die größte einzelne Liquidation ereignete sich auf der Plattform Hyperliquid: Ein BTC-USD-Perp-Kontrakt im Wert von 48,8 Millionen US-Dollar.
Das Ausmaß dieser Short-Clearings stellte einen neuen historischen Rekord seit 2021 auf. Und was all das ausgelöst hat, ist die Resonanz von drei Kräften in demselben Zeitfenster.
Ein Schachzug des Finanzministeriums: Bessent deckt die Karten auf.
Der direkteste Auslöser für diese Rallye stammt aus einer Mitteilung des US-Finanzministeriums.
Am 19. August kündigte das US-Finanzministerium an, das Volumen von Rückkaufoperationen zur Unterstützung der Liquidität bei langfristigen Staatsanleihen mindestens zu verdoppeln. Die Obergrenze pro Operation wurde von 2 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar angehoben. Die Politik umfasst zwei Zeiträume (10–20 Jahre und 20–30 Jahre) und tritt am 9. September in Kraft; sie läuft bis zum 4. November.
Davor hatte die Rendite von US-30-jährigen Staatsanleihen intraday zeitweise 5,337% erreicht und damit seit April 2007 ein neues Hoch markiert. Im Markt für langlaufende US-Staatsanleihen tauchten deutlich die Anzeichen eines „Streiks der Käufer“ auf. Am 20. August überschritt die US-Bundesverschuldung offiziell die Schwelle von 40 Billionen US-Dollar. In den kommenden 12 Monaten müssen Staatsanleihen im Umfang von 10 Billionen US-Dollar auslaufen und verlängert werden. Der Kontrollverlust bei den Renditen im langen Laufzeitbereich hat bereits die „Grenze“ des Finanzministeriums erreicht.
Die Rückkaufoperationen des Finanzministeriums funktionieren im Kern so, dass das Finanzministerium mit Mitteln seines General Accounts im offenen Markt langfristige Staatsanleihen kauft und dadurch die Renditen im langen Laufzeitbereich drückt. Nach Veröffentlichung der Nachricht fiel die Rendite von US-30-jährigen Anleihen von etwa 5,337% schnell auf 5,192%. Der schnelle Rückgang der Long-End-Renditen entzündete unmittelbar die Stimmung der Risikowert-Langseite. Gold schoss an einem Tag stark nach oben; Bitcoin wurde vom Intraday-Tief bei 64.112 US-Dollar auf 69.700 US-Dollar hochgezogen.
Einige Marktanalysten interpretieren das als Bessent, den US-Finanzminister, bei seinem „Rettungsversuch für den Anleihemarkt“. Die Bedeutung dieser Rückkaufverdopplung könnte möglicherweise wichtiger sein als das reine Volumen: Der Markt hat Bessents Pokerkarte gesehen – wenn die Renditen im langen Laufzeitbereich die Grenze des Finanzministeriums erreichen, wird das Finanzministerium eingreifen.
Krypto-Gipfel im Weißen Haus: Trumps Umarmung.
Beinahe zur gleichen Zeit lieferte eine weitere Sitzung in Washington dieser Rallye einen politischen Katalysator.
In den frühen Morgenstunden des 20. August (Beijing-Zeit) traf Trump im Weißen Haus im Roosevelt-Saal mit Krypto-Topmanagern zusammen, darunter Coinbase, Robinhood, Kraken und Gemini. Auch SEC-Vorsitzender Paul Atkins und CFTC-Chef Michael Selig nahmen an dem Treffen teil. Zudem waren hochrangige Vertreter klassischer Finanzinstitute wie die Intercontinental Exchange (ICE) und die Nasdaq ebenfalls vor Ort.
Trump drängte im Treffen den Kongress, voranzugehen (digital asset market clarity act) und nannte es eine „sehr starke strukturelle Gesetzgebung“, die die USA „allen Ländern voraus“ bringen werde. Er sagte außerdem, die USA hätten Pläne diskutiert, in großem Umfang Bitcoin und andere Krypto-Assets anzusammeln.
Der SEC-Vorsitzende Atkins erklärte in der Sitzung unmissverständlich, dass die wichtigste Priorität derzeit sei, dass der Kongress das CLARITY-Gesetz dem Präsidenten zur Unterschrift vorlegt. Zuvor hatte die SEC am 18. August einen 402-seitigen Vorschlag für aufsichtsrechtliche Regeln für Krypto-Assets veröffentlicht.
Das ist beinahe die deutlichste Umarmung der Kryptoindustrie seit dem Amtsantritt der Trump-Regierung. Vom Statement, „den Krypto-Krieg vollständig zu beenden“, bis hin zur Unterstützung von Gesetzgebung: Das Signal ist klar und stark.
Die „Falken“ und „Tauben“ der Fed.
Fast zur gleichen Zeit wurden die FOMC-Sitzungsprotokolle der US-Notenbank vom Juli veröffentlicht.
In der Sitzung vom 29. Juli hielt die Fed den Zinssatz mit 9 zu 3 Stimmen im Korridor von 3,50% bis 3,75% unverändert. Drei Kommissare – Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan – stimmten dagegen und forderten eine sofortige Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Die Protokolle zeigen, dass mehrere Teilnehmer einschätzten: Wenn die Inflation nicht zurückgeht, könnte es in Zukunft notwendig sein, die Zinsen anzuheben.
Das ist an sich ein Protokoll mit eher taubenartigem Charakter. Allerdings offenbart das Protokoll zugleich eine weitere Einzelheit: Fed-Chef Wosch schlug vor, die Anzahl der FOMC-Sitzungen von jährlich acht auf sechs zu reduzieren. Seit Amtsantritt hat Wosch mehrfach die Politik-Erklärungen verkürzt und die Forward Guidance eingestellt.
Der Markt interpretierte „eine ruhigere Fed“ positiv. Weniger Sitzungen bedeuten ein kleineres Zeitfenster für Anpassungen der Politik und eine umsichtigere Entscheidungsfindung. Das gleichen in gewissem Maße die negativen Effekte der hawkischen Formulierungen im Protokoll aus. Ein Händler kommentierte in den sozialen Medien: Das Protokoll ist hawkisch, aber BTC steigt explodierend. Im Kern überwinden die positiven Effekte – Rückkäufe des Finanzministeriums und weniger Sitzungsfrequenz der Fed – die hawkischen Formulierungen des Protokolls.
Der Flieger der Short-Squeezes: Die selbstverstärkende Eskalation des Short-Trekkings.
Aber ohne den Aufbau von Short-Positionen würden die genannten positiven Impulse nicht solche heftigen Kursausschläge auslösen.
In den vergangenen Monaten bewegte sich BTC langfristig seitwärts in der Spanne von 62.000 bis 67.000 US-Dollar. Im Derivate-Markt wurden dabei große Mengen an gehebelten Short-Positionen aufgebaut. Innerhalb etwa einer Stunde wurden BTC-Short-Positionen im Wert von über 1 Milliarde US-Dollar zwangsweise liquidiert. Die gesamten Short-Liquidationen von BTC über den ganzen Tag summierten sich auf 1,42 Milliarden US-Dollar; die Short-Liquidationen bei ETH lagen bei etwa 1,13 Milliarden US-Dollar.
Diese Short-Eindeckungen erzeugen eine große Menge passiver Kauforders, treiben den Kurs weiter nach oben und formen eine typische „Short Squeeze“-Situation. In der Spanne von 65.000 bis 68.500 US-Dollar wurden viele Short-Positionen in einem Augenblick liquidiert – es entstand eine sich selbst verstärkende Aufwärtsschraube.
Diese Erholung wurde nicht durch eine einzelne Nachricht ausgelöst, sondern ist das Ergebnis mehrerer katalysierender Bedingungen, die gleichzeitig zusammenkamen: ein Aufeinandertreffen mit „gequetschten“ Short-Positionen, regulatorische Rückenwinde, ein Rückgang der Renditen im langen Laufzeitbereich und ein Rückfluss von Kapital zwischen verschiedenen Marktsegmenten.
Das institutionelle Kapital fließt wieder zurück.
Neben dem Derivate-Markt zeigen auch der Spot-Markt positive Signale.
Der Indikator für „scheinbare Nachfrage“ bei BTC ist seit Februar erstmals wieder ins Positive gedreht und hat den sechmonatigen Netto-Verkaufsdruck beendet. Die US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am 18. August einen Nettozufluss von 297,5 Millionen US-Dollar; am 19. August folgte ein weiterer Nettozufluss von 189 Millionen US-Dollar.
Seit Anfang August haben die BTC-ETFs insgesamt Nettozuflüsse von rund 951 Millionen US-Dollar verzeichnet. Dabei haben zwei Institutionen – BlackRocks IBIT und FTX? Nein – Fidelitys FBTC – mehr als 90% der Zuflüsse absorbiert.
Auch die schwebenden Verluste der BTC-Positionen von Strategy haben sich von über 10 Milliarden US-Dollar auf etwa 4,77 Milliarden US-Dollar verengt; der Aktienkurs von MSTR stieg daraufhin entsprechend stark.
Doch das Problem besteht weiterhin.
Nach diesem rasanten Anstieg bleibt die Einschätzung der Marktteilnehmer zur Richtung weiterhin gespalten.
Optimistische Stimmen vertreten die Ansicht, der Bärenmarkt sei beendet. Anthony Scaramucci von Skybridge Capital sagte, der Rückgang in dieser Runde vom Hoch liege bei etwa 55% – deutlich weniger als die Tiefe früherer Zyklen von 75% bis 80%. Viele Netto-Käufer seien tatsächlich schon lange im Markt. Auch Matt Hougan von Bitwise stellte fest, dass die Marktreaktion auf schlechte Nachrichten bereits deutlich abgeschwächt sei; das bedeute in der Regel, dass der Bärenmarkt möglicherweise nahe am Boden liegt.
Auch vorsichtige Stimmen sind vorhanden. Es gibt Analysen, wonach BTC in Richtung 70.000 vor allem durch Short-Eindeckungen angetrieben wurde, nicht durch neuen Bedarf. Sobald der Schwung der Short-Eindeckungen aufgebraucht ist, wird entscheidend sein zu beobachten, ob der Preis oberhalb von 69.000 stabil bleiben kann.
Technisch gesehen ist die Marke von 70.000 US-Dollar eine wichtige psychologische Schwelle. Der Kurs, der durch passive Kauforders nach oben geschoben wurde, braucht am Ende aktive Käufer, die übernehmen. Das Jackson-Hole Global Central Bank Meeting steht bevor, und die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen in der Fed-Sitzung im September ist weiterhin vorhanden.
Arthur Hayes hat seinerseits ein Urteil auf einer noch größeren, narrativen Ebene abgegeben. Er ist der Ansicht, der Yen sei die global am stärksten unterbewertete Währung. Die US- und die japanischen Behörden hätten bereits ein „offizielles Programm“ gewählt, um den Yen zu stärken: Das japanische Finanzministerium verpfändet US-Staatsanleihen über die FIMA-Rückkauffazilität der Fed gegen Dollar und kauft anschließend am Devisenmarkt Yen. Das würde eine Dollar-Liquidität in Billionenhöhe freisetzen und eine systematische Neubewertung von Bitcoin und Gold auslösen. Er selbst habe dementsprechend bereits BTC, Gold und Aktien von Goldminen stark gewichtet.
Zuletzt.
Der explosive Anstieg von BTC von 64.000 auf 72.500 ist das Ergebnis von drei Kräften, die gleichzeitig aufeinandertrafen. Die Verdopplung der Rückkäufe langfristiger US-Staatsanleihen des Finanzministeriums verbessert unmittelbar die Erwartungen an die Liquidität und drückt die Renditen im langen Laufzeitbereich. Das Krypto-Gipfeltreffen im Weißen Haus und Trumps öffentliche Unterstützung für das CLARITY-Gesetz liefern zudem einen klaren regulatorischen Rückenwind. Und die in den vergangenen Monaten aufgebauten Short-Positionen formten eine treibende, sich selbst verstärkende Rallye, nachdem entscheidende Widerstandsniveaus durchbrochen wurden.
Doch die Marke von 70.000 US-Dollar ist der Härtetest für die Marktstimmung. Der durch Short-Eindeckungen und passive Käufe nach oben geschobene Preis braucht letztlich aktives Kaufinteresse als Übernahme. Die FOMC-Sitzungsprotokolle vom Juli zeigen weiterhin, dass drei Stimmen gegen eine Beibehaltung des Zinssatzes ohne Änderung votiert haben. Das Jackson-Hole Global Central Bank Meeting steht bevor, und makroökonomische Unsicherheit wurde noch nicht vollständig ausgeräumt.
Nach der Stille kommt die große Bewegung, und nach der großen Bewegung muss man die Richtung bestätigen. Egal, wohin es am Ende geht: Diese explosive Aufwärtsrallye hat dem Markt bereits bewiesen, dass die Explosivkraft im Krypto-Markt weiterhin erstaunlich ist, wenn die drei Bedingungen – Liquidität, Regulierung und die Struktur der Positionen – gleichzeitig erfüllt sind.