Ganz ehrlich: Als ich zum ersten Mal TermMax V2 mit diesem „nicht zugeordneten Kapital wird zuerst in eine Schicht für variable Erträge eingesetzt“ gesehen habe, sprang mir als Erstes das Wort „Kunststück“ in den Kopf. Morpho hier, Aave da – klingt, als würde man nur Konzepte aufeinanderstapeln.
Aber ich habe da so eine Macke: Wenn ich etwas Neues sehe, will ich einfach ein bisschen Geld reinwerfen und ausprobieren. 800 U – nicht zu viel, nicht zu wenig: genug, um ein mögliches Risiko zu testen, und genug, um die Tiefe und die Untiefen zu erkennen.
Ich habe das dann eingezahlt und bin erst mal anderweitig beschäftigt gewesen. Am nächsten Tag schaue ich wieder nach: Hammer – von den 800 U wurden nur 500 U vom Borrower gematcht und zu einer Schuld gemacht, die restlichen 300 U wurden nicht zu Schuldverschreibungen geprägt. In der V1-Ära wären diese 300 U einfach nur nutzlos dagelegen: im Vertrag „schlafen“, 0 Ertrag – im Grunde dasselbe, als würde man das Geld einfach in der Geldbörse liegen lassen.
Aber V2 hat sie nicht untätig herumliegen lassen. Ich habe das Vault-Setup geöffnet und gesehen, dass der Curator (die heutige Keyrock-Session) den 300 U Aufgaben gegeben hat: 62% in den Morpho-USDC-Pool, 38% in Aave V3. Bei Morpho liegt der APY bei 5,1%, bei Aave bei 3,2%. Gewichtet ergibt das ungefähr 4,5%. Diese 300 U laufen 24 Stunden – am Ende komme ich auf 0,037 U.
0,037 U – nicht genug, um sich eine Flasche Wasser zu kaufen. Aber das Entscheidende ist: Dieses Geld hätte eigentlich keinen Cent verdienen sollen.
Was mir daran wirklich interessant vorkommt, ist nicht die Zahl, sondern die Herkunft dieser 0,037 U. Sie kommt nicht aus den Zinsen des Borrowers. Der Curator kann sie nicht abziehen (er bekommt nur einen winzigen Anteil aus der Morpho-Re-Commission; die Konfiguration ist zudem transparent nachprüfbar). Auch das TermMax-Protokoll nimmt keinen Anteil. Rein aus der On-Chain-Schicht für variable Erträge – und wenn man sie auf die FT-Käufer herunterbricht, ist das im Prinzip ein kleiner Abschlag und macht die Kurve ein Stück tiefer.
Wenn du es vergleichst, wird es klar: Der FT-Abschlag ist die feste Zinsdifferenz, die ihr im Bieter-/Borrower-Duell herausverhandelt. Der Curator will sich daraus dann Performance-Zuschläge ziehen. Die GT-Positionierenden sind die, die die Kosten zahlen. Die XT-Verkäufer verdienen am Abschwung, aber ihre Liquidität ist so dünn wie Papier. Einzig diese „Idle“-Schicht: Ihre Ertragsquelle sind die externen variablen Erträge von Morpho und Aave. Die Retail-Leute als FT-Seite bekommen dabei im Grunde den Großteil.
Jemand sagt: Dann speichere man doch einfach direkt bei Aave. Bruder, Aave ist reiner variabler Ertrag von 3,2%, der jederzeit vom Nutzungssatz ins Gesicht geschlagen werden kann. TermMax ist dagegen „8,1% fixer FT-Ertrag + versteckter Zusatz von 4,5% aus der Idle-Schicht“: Der Hauptgewinn ist fest eingesperrt, die Variable ist nur das Tüpfelchen. Und selbst wenn das Tüpfelchen klein ist – es ist tausendmal besser, als U in der Wallet vergammeln zu lassen.
Natürlich muss man auch ehrlich sein: Der Curator schaltet den Pool mit einer Verzögerung von 1–2 Minuten. Wenn in extremen Marktphasen die Morpho-Rendite auf 0 gedrückt wird, dann ist diese Verstärkung direkt wieder weg. Also nicht als „Kapitalschutz“ ansehen – sondern als unerwarteten Bonus.
@TermMax #TermMax
Aber ich habe da so eine Macke: Wenn ich etwas Neues sehe, will ich einfach ein bisschen Geld reinwerfen und ausprobieren. 800 U – nicht zu viel, nicht zu wenig: genug, um ein mögliches Risiko zu testen, und genug, um die Tiefe und die Untiefen zu erkennen.
Ich habe das dann eingezahlt und bin erst mal anderweitig beschäftigt gewesen. Am nächsten Tag schaue ich wieder nach: Hammer – von den 800 U wurden nur 500 U vom Borrower gematcht und zu einer Schuld gemacht, die restlichen 300 U wurden nicht zu Schuldverschreibungen geprägt. In der V1-Ära wären diese 300 U einfach nur nutzlos dagelegen: im Vertrag „schlafen“, 0 Ertrag – im Grunde dasselbe, als würde man das Geld einfach in der Geldbörse liegen lassen.
Aber V2 hat sie nicht untätig herumliegen lassen. Ich habe das Vault-Setup geöffnet und gesehen, dass der Curator (die heutige Keyrock-Session) den 300 U Aufgaben gegeben hat: 62% in den Morpho-USDC-Pool, 38% in Aave V3. Bei Morpho liegt der APY bei 5,1%, bei Aave bei 3,2%. Gewichtet ergibt das ungefähr 4,5%. Diese 300 U laufen 24 Stunden – am Ende komme ich auf 0,037 U.
0,037 U – nicht genug, um sich eine Flasche Wasser zu kaufen. Aber das Entscheidende ist: Dieses Geld hätte eigentlich keinen Cent verdienen sollen.
Was mir daran wirklich interessant vorkommt, ist nicht die Zahl, sondern die Herkunft dieser 0,037 U. Sie kommt nicht aus den Zinsen des Borrowers. Der Curator kann sie nicht abziehen (er bekommt nur einen winzigen Anteil aus der Morpho-Re-Commission; die Konfiguration ist zudem transparent nachprüfbar). Auch das TermMax-Protokoll nimmt keinen Anteil. Rein aus der On-Chain-Schicht für variable Erträge – und wenn man sie auf die FT-Käufer herunterbricht, ist das im Prinzip ein kleiner Abschlag und macht die Kurve ein Stück tiefer.
Wenn du es vergleichst, wird es klar: Der FT-Abschlag ist die feste Zinsdifferenz, die ihr im Bieter-/Borrower-Duell herausverhandelt. Der Curator will sich daraus dann Performance-Zuschläge ziehen. Die GT-Positionierenden sind die, die die Kosten zahlen. Die XT-Verkäufer verdienen am Abschwung, aber ihre Liquidität ist so dünn wie Papier. Einzig diese „Idle“-Schicht: Ihre Ertragsquelle sind die externen variablen Erträge von Morpho und Aave. Die Retail-Leute als FT-Seite bekommen dabei im Grunde den Großteil.
Jemand sagt: Dann speichere man doch einfach direkt bei Aave. Bruder, Aave ist reiner variabler Ertrag von 3,2%, der jederzeit vom Nutzungssatz ins Gesicht geschlagen werden kann. TermMax ist dagegen „8,1% fixer FT-Ertrag + versteckter Zusatz von 4,5% aus der Idle-Schicht“: Der Hauptgewinn ist fest eingesperrt, die Variable ist nur das Tüpfelchen. Und selbst wenn das Tüpfelchen klein ist – es ist tausendmal besser, als U in der Wallet vergammeln zu lassen.
Natürlich muss man auch ehrlich sein: Der Curator schaltet den Pool mit einer Verzögerung von 1–2 Minuten. Wenn in extremen Marktphasen die Morpho-Rendite auf 0 gedrückt wird, dann ist diese Verstärkung direkt wieder weg. Also nicht als „Kapitalschutz“ ansehen – sondern als unerwarteten Bonus.
@TermMax #TermMax