我重新看 @TermMax 的 Vault 结构时，最先注意到的不是收益，而是存款人到底把哪一部分判断交给了 Curator。这个问题不拆清楚，很容易把“存进金库”误解成一笔被动存款。#TermMax

Vault采用ERC-4626，用户存入资产后拿到代表份额的凭证；真正把资金放进哪些市场、用什么Range Order、曲线怎么设，由Curator负责。只要债务资产相同，一个Vault可以连接多个市场，这能分散部署资金，但也把市场筛选、期限搭配和报价节奏集中到了管理策略上。

文档给这套权力加了几道边界：市场需要白名单，敏感参数变更要经过timelock，Guardian可以在等待期阻止待执行变更，Vault还有容量和存取队列。它不是把钱无条件交给一个地址，而是把管理权拆成角色，再给部分动作留出反应时间。

收益分配也不是凭空发生。订单成交产生的利差和策略结果回到Vault，份额持有人按比例承接，Curator可以按预设规则收取绩效费。用户买到的其实是这套管理流程的净结果，不是某一个市场写在页面上的毛收益。

但我对照风险页后，反而觉得这里最该盯的不是“有没有Curator”，而是Curator做错时会发生什么。错误的曲线可能让资金闲置或被逆向选择；到期后的实物交割还可能让Vault收到抵押品，流动性不够时，提款要排队，甚至拿回的资产种类也可能和最初存入的不一样。

所以Vault省掉的是用户自己管订单的操作，不是策略判断本身。以后我会看Curator历史执行、参数变更记录、资金集中度和提款队列，这几项比一个漂亮的年化数字更能说明金库到底在替用户做什么。