Gerade habe ich die Tassen gespült,
und ich habe wieder die TermMax-Kreditseite geöffnet.
Eigentlich wollte ich nur kurz den Preischeck machen,
aber dann habe ich die Beträge von klein nach oben durchprobiert.
Ich habe keine Transaktion unterschrieben—ich habe nur auf der Vorschauseite bestimmt ein Dutzend Mal herumgetestet.
Ein ziemlich merkwürdiges Detail:
Der Zinssatz ist nicht als fester Aufkleber direkt im Pool angebracht.
Sobald sich das Handelsvolumen ändert, wandert das Angebot entlang einer Spanne.
Je näher das Fälligkeitsdatum rückt,
desto verändern sich auch die FT- und XT-Preise, die zu demselben APR gehören.
Als ich später nochmal das Whitepaper und das Range-Order-Modell durchgegangen bin,
habe ich erst verstanden, dass @TermMax nicht einfach einem normalen AMM ein „festes Zins“-Schild verpasst.
Es schreibt die Restlaufzeit in die Preisbildung—θ steht dabei für die Zeit bis zur Fälligkeit—und bildet dann den Jahreszins (APR) auf die FT/XT-Handelspreise ab.
Die Zeit läuft jeden Tag weiter, also kann die Kurve nicht einfach „stillliegen“;
bei der Ausführung werden bei jedem Trade die virtuellen Reserven und die Angebote neu anhand des aktuellen θ neu berechnet.
In Klartext: Das ist, als hätte man die konzentrierte Liquidität aus Uniswap V3 in den Anleihemarkt übertragen—gehandelt wird nicht nur ein einfacher Coin-Preis,
sondern eine Reihe von Zinsabschnitten.
Multi-Range-Orders können zudem Gelder staffeln: Der Großteil wird in den normalen Zinsbereich gesteckt,
ein Teil bleibt für die High-Zins-Spitze.
Je tiefer ein Order „gegessen“ wird, desto höher werden die Kreditkosten;
das Risiko wird zuerst über den Preis eingesammelt,
und man muss nicht erst bis zur Abwicklung warten, bis es plötzlich kippt.
Meine Erfahrung nach dem Preis-Testing:
„Fester Zinssatz“ heißt nicht „fester Angebotspreis“—und erst recht nicht, dass man einfach irgendwo draufklickt und dann für jede Menge denselben Preis bekommt.
Es wird nämlich die Zinskosten über die tatsächlich zustande kommende Laufzeit fest verdrahtet;
vorm Abschluss muss man trotzdem auf Tiefe, Restlaufzeit und Slippage achten.
Der Vorteil ist, dass der Preis des Kapitals viel näher an Angebot und Nachfrage liegt,
aber die Komplexität ist auch sehr real: Wenn die Range schief eingestellt ist,
gibt es auf der Seite zwar relativ viel Liquidität, aber wirklich handeln lässt sich vielleicht doch nicht so viel.
Das ist nicht sexy—aber es ist überzeugender als „One-Click-Leverage“.
#TermMax #termmax
Wenn du TermMax-Produkte mit festem Zinssatz nutzt: Welcher Faktor ist für dich am wichtigsten?$BTC $ETH