@TermMax Ich ging früher davon aus, dass in den meisten Kreditmärkten Kapital einfach nur dort bleibt, bis sich jemand dafür entscheidet, es zu bewegen. Die feste Laufzeitenstruktur von TermMax funktioniert jedoch anders. Jede FT- und GT-Position hat ein Ablaufdatum, was bedeutet, dass das Halten einer Position standardmäßig nicht passiv ist – zum Fälligkeitszeitpunkt muss ein Kreditgeber oder Kreditnehmer aktiv entscheiden, ob er in eine neue Laufzeit überrollt, aussteigt oder die Position auslaufen lässt.

Dieser Entscheidungszeitpunkt ist wichtiger, als er auf den ersten Blick wirkt. In offenen Kreditpools kann Kapital jahrelang gebunden bleiben, ohne dass jemand die Nachfrage erneut bestätigt; der insgesamt gebundene Wert (TVL) kann dadurch zugrunde liegende Unlust verdecken. Feste Laufzeiten nehmen diese Tarnung weg. Jede Laufzeit zwingt zu einer erneuten Einschätzung: Ist dieser Markt noch immer eine Einstieg wert zum aktuellen Kurs – oder eben nicht.

Das Risiko liegt in der zeitlichen Konzentration. Wenn ein großer Anteil der Positionen ähnliche Fälligkeiten hat, können sich Rückzahlungs- und Rollodruck um die gleichen Daten ballen und die Liquidität genau dann ausdünnen, wenn das meiste Kapital gerade entscheidet, ob es bleiben soll.

Was ich beobachten würde, ist die Rollierungsrate im Verhältnis zum Volumen neuer Einstiege rund um die Fälligkeitsfenster – dieses Verhältnis zeigt, ob die Nachfrage sich erneuert oder nur ausläuft.

Ein Markt, der wiederholtes Einverständnis vom Kapital einfordert, ist ehrlicher als einer, der einfach davon ausgeht, dass es dort bleibt.

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