Ich komme immer wieder auf den Festzins-Teil von TermMax zurück, nicht weil Festzinsen neu wären, sondern weil die Festlegung auf einen einzigen Zinssatz stillschweigend verändert, was Risiko innerhalb eines Kreditmarktes bedeutet. Variable Zinssätze lassen Unsicherheit kontinuierlich in Bewegung bleiben. Ein Festzins wirkt so, als würde er einen Teil der Gleichung einfrieren – das klingt einfach, bis sich der Markt dorthin bewegt, wo die ursprünglichen Annahmen nie damit gerechnet haben.

Das bringt mich dazu, über die Momente zwischen den Trades nachzudenken, in denen der gestern vereinbarte Zinssatz auch heute noch sinnvoll sein muss. Ein festes Versprechen ist nur so stark wie der Mechanismus, der dieses Versprechen durch wechselnde Liquidität, die Bedingungen für Sicherheiten und Anreize trägt. Die interessante Frage ist nicht, ob ein Festzins angeboten werden kann. Entscheidend ist, was passiert, wenn die Teilnehmenden sehr unterschiedliche Gründe dafür haben, genau diesen Zinssatz zu wollen.

Außerdem steckt etwas Subtiles darin, das mit Optionen zu kombinieren. Das schafft eine weitere Ebene, in der Risiko übertragen werden kann, statt es lediglich zu akzeptieren. Das finde ich spannender als die Schlagzeile selbst.

Vielleicht liegt der eigentliche Test für TermMax nicht darin, ob es Kredite planbar machen kann, sondern darin, ob das Protokoll planbar bleiben kann, wenn die Menschen, die es nutzen, jeden Grund haben, sich unvorhersehbar zu verhalten. Dieser Unterschied wirkt anfangs klein. Vermutlich ist er das nicht.

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