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Die Protokolle der Zentralbank sind immer ein Blick in den Rückspiegel. Diese Veröffentlichung hält einen Moment fest, den die Märkte bereits weitgehend hinter sich gelassen haben.
Die Aufschlüsselung: Die am Mittwoch veröffentlichten Protokolle der Sitzung des Federal Reserve am 28.-29. Juli zeigten, dass es unter den Vertretern keine Unterstützung für Zinssenkungen gab — stattdessen wurde eine deutlich hawkische Tendenz sichtbar: Mehrere Entscheidungsträger sagten, die Zinsen müssten möglicherweise steigen, falls die Inflation nicht ausreichend zurückgeht. Die Sitzung selbst brachte die zersplittertste Abstimmung der Fed in Jahren hervor: Das FOMC hielt die Zinsen in einer 9-3-Entscheidung auf 3,50% bis 3,75% — drei regionale Fed-Präsidenten, darunter Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) und Lorie Logan (Dallas), lehnten jedoch eine Viertelpunkt-Erhöhung ab; sie waren dagegen und votierten gegen den Schritt. Es war das erste Mal seit September 2016, dass drei politische Entscheidungsträger mit einer einheitlichen Sichtlage abwichen. In den Protokollen hieß es, viele Teilnehmer seien der Ansicht gewesen, dass eine Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich erforderlich sein werde, falls die Inflation nicht zurückgehe. Einige Vertreter fragten zudem, ob die finanziellen Bedingungen bereits streng genug seien, um die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen. Die Sitzung fand vor dem Hintergrund steigender Ölpreise statt, die mit dem Konflikt rund um den Iran zusammenhingen. In der Zwischenzeit haben sich die Daten jedoch verschoben: Der Beschäftigungsbericht für Juli wies einen unerwarteten Rückgang der Payrolls aus, und sowohl der CPI als auch der PPI fielen kühler als prognostiziert aus. Infolgedessen legen die Märkte nun mehr Gewicht darauf, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Sitzung am 15.-16. September erneut unverändert lässt, statt sie anzuheben — selbst nachdem diese hawkischen Protokolle nun vorliegen.
Warum das wichtig ist: Die Abstimmung mit drei Gegenstimmen signalisiert einen Ausschuss, der sich tatsächlich spürbar gespalten zeigt — nicht nur ein paar abweichende Stimmen. Und die Entscheidung des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh, auf explizite Forward Guidance zu verzichten, bedeutet, dass die Märkte jedes anstehende Treffen als eine taggleiche Entscheidung behandeln. Damit werden die seit der Sitzung im Juli veröffentlichten Daten — sowie das, was bis September noch kommt — ungewöhnlich wichtig für die Gestaltung des Ergebnisses. Außerdem lohnt sich die Erinnerung: Protokolle blicken naturgemäß zurück — sie spiegeln die Stimmung des Ausschusses Ende Juli wider, also eine Phase, bevor die später eingetroffenen weicheren Daten zu Jobs und Inflation vorlagen. Ob die Märkte dieses hawkish getönte Signal stärker gewichten oder die neueren, kühlere Daten, sagt viel darüber aus, wie sich die September-Entscheidung letztlich entwickelt.
Abschließender Gedanke: Während Minuten die eher hawkish gestimmte Stimmung von vor einigen Wochen widerspiegeln, die neuere Daten inzwischen jedoch bereits zu verkomplizieren beginnen — führt dieser Wandel dazu, dass der Markt seine Einschätzung für September neu kalibriert, oder bestätigt er vor allem, wie gespalten die Fed bereits wirkte, als man in diese Phase gegangen ist?
