F&E verbrennt weiter Geld: WeRide Smart Transportation erleidet auch im H1 anhaltende Verluste, L2++/L3 und die Herausforderungen beim Going Abroad bleiben bestehen

Securities Star Li Ruohan
Kürzlich hat das Unternehmen für autonomes Fahren, WeRide Smart Transportation (0800.HK), seinen Finanzbericht für das zweite Quartal 2026 sowie für das Halbjahr veröffentlicht. Das Unternehmen hat die Situation anhaltender Verluste bisher noch nicht überwunden. Im ersten Halbjahr belief sich der Nettoverlust auf 792 Millionen Yuan. Seit 2021 summieren sich die aufgelaufenen Verluste des Unternehmens auf über 9,2 Milliarden Yuan.
Securities Star hat festgestellt, dass die hohen Forschungs- und Entwicklungskosten der Hauptgrund für die Verluste des Unternehmens sind. Hinzu kommt, dass die Vertriebsaufwendungen stark angestiegen sind, wodurch die Belastung für die Ergebnisentwicklung weiter zunimmt. Wie lässt sich zwischen Investitionen in Forschung und Entwicklung und den Gewinnzielen ein Gleichgewicht finden? Genau das ist ein dringendes Problem, das WeRide Smart Transportation derzeit zu lösen hat. Seit Beginn des Jahres haben zwar die Geschäfte im Bereich L2++/L3 sowie die internationale Expansion des Unternehmens eine schnelle Entwicklung erfahren, doch es bestehen weiterhin Herausforderungen: Einerseits liegt noch ein Weg von der erfolgreichen Festlegung der Fahrzeugmodelle bis zur Realisierung skalierter Einnahmen; andererseits bleibt abzuwarten, ob das im Ausland verfolgte asset-light Expansionsmodell des Unternehmens eine langfristige Wettbewerbsschutzmauer aufbauen kann—dies muss der Markt erst noch bestätigen. 
Asset-Light-Burggraben im Ausland noch nicht erwiesen
Die Quartalsberichterstattung zeigt, dass WeRide in der ersten Hälfte 2026 einen Umsatz von 346 Millionen RMB erwirtschaftete, was einem Anstieg von 73% im Jahresvergleich entspricht; der Nettoverlust belief sich im Berichtszeitraum auf 792 Millionen RMB und lag damit nahezu auf dem Niveau des gleichen Zeitraums im Vorjahr. Darunter erzielte das Unternehmen im Q2 einen Umsatz von 230 Millionen RMB, ein Anstieg von 82% im Jahresvergleich; der Nettoverlust lag im Berichtszeitraum bei 401 Millionen RMB.
Das Geschäft des Unternehmens besteht hauptsächlich aus zwei Bereichen: L4-Autonomes Fahren und L2++/L3-Fortgeschrittene Fahrerassistenz. Dabei ist der L4-Bereich – angeführt von Robotaxi-Automatictaxis und Robobus-Autobussen – die wichtigste Einnahmequelle des Unternehmens. Im ersten Halbjahr erzielte dieser Bereich einen Umsatz von 179 Millionen RMB und machte damit 52% des gesamten Umsatzes im Berichtszeitraum aus. Im zweiten Quartal wurde ein Umsatz von 125 Millionen RMB erzielt, ein Anstieg von 47% im Jahresvergleich.
Auf Grundlage der langjährigen technologischen Akkumulation im Bereich L4-Hochstufen-Autonomes Fahren erweitert WeRide einen Teil seiner L4-Fähigkeiten in den Bereich der Serienreife-Unterstützungsfahrten (ADAS) und erschließt so neue Wachstumspunkte. Seit 2026 hat das Geschäft im Bereich L2++/L3 eine schnelle Entwicklung erlebt. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz in diesem Bereich im Jahresvergleich um nahezu das 26-fache. Bis heute hat WRD 3.0 bereits für über 30 Fahrzeugmodelle die Serienproduktionsbindung erhalten; zudem wurden in Überseemärkten wie Frankreich, Deutschland und Japan Straßen-Tests sowie Anpassungsvalidierungen durchgeführt. Der Versand im zweiten Quartal erreichte 30.000 Sets.
Auch Analysen weisen darauf hin: Vom Fahrzeugmodell-„Spezifikation“ (Model Binding) bis zur Serienproduktions- und Lieferreife müssen mehrere zentrale Schritte durchlaufen werden, darunter Engineering-Iterationen und Entwicklungsarbeit, mehrstufige Tests und Validierungen sowie die Anpassung und Einführung in die Lieferkette. Daher entspricht das Festlegen (Binding) nicht automatisch der Realisierung von Umsätzen. Derzeit konzentrieren sich die in Produktion gehenden L2++-Modelle von WeRide vor allem auf zwei Automobilhersteller: GAC und Chery. Wenn sich die Verkaufszahlen der Kernmodelle ändern oder sich Kooperationsbeziehungen verändern, wirkt sich das direkt auf die Wachstumsgeschwindigkeit des Geschäfts aus. In der aktuellen Phase liegt der kommerzielle Nutzen, den die L4-Technologie ermöglicht, vor allem in der Fähigkeitsvalidierung; bis zu einer skalenfähigen Beitrag zu den Umsätzen ist es noch ein Stück weit entfernt.
Securities Star hat festgestellt, dass WeRide den internationalen Markt stark ausbaut. Die Geschäftsaktivitäten des Unternehmens decken bereits 13 Länder und mehr als 60 Städte ab. Aktuell realisiert das Unternehmen im Emirat Abu Dhabi und in Dubai einen kommerziellen Betrieb mit reinem Unbemannteinsatz. Zudem gibt es einen Pilotplan, in dem Uber angekündigt hat, in Madrid den ersten kommerziellen Service für autonome Taxis in Spanien einzuführen.
In diesem Kontext zeigt sich, dass die Auslandsumsätze des Unternehmens schnell wachsen. Im ersten Halbjahr erreichte der Jahresumsatz 119 Millionen RMB und der Anteil am Gesamtumsatz stieg von 23,5% im ersten Halbjahr 2025 auf 34,5%.
Es ist hervorzuheben, dass WeRide im Ausland anders als das Modell mit schwerem operativem Geschäft in China eine Asset-Light-Expansionsstrategie mit hoher Profitabilität verfolgt. Das Unternehmen hält keine Betriebsfahrzeuge selbst, sondern arbeitet stattdessen mit lokalen führenden Mobilitätsplattformen wie Uber und Grab zusammen. Dabei übernehmen die Kooperationspartner kapitalintensive Bereiche wie den Fahrzeugerwerb, die Lokalisierung des Betriebs und die Kundengewinnung. WeRide ist hingegen für die Lokalisierungsanpassung der autonomen Fahrtechnologie zuständig und realisiert daraus Monetarisierung, indem es Techniklizenzgebühren und eine Beteiligung am operativen Umsatz-/Abrechnungsvolumen (Revenue Share) einnimmt.
Zu beachten ist, dass das Asset-Light-Modell zwar die Kapitalbelastung senkt, jedoch ungewiss bleibt, ob sich ein langfristiger „Burggraben“ aufbauen lässt. Branchenmeinungen zufolge bedeutet die Nutzung dieses Modells, dass WeRide sich auf lokale Kooperationspartner und Mobilitätsplattformen stützen muss, um Fahrgast-/Nutzerdaten zu erschließen. Solche Plattformen wählen jedoch in den meisten Fällen nicht nur ein einziges Unternehmen für Autonomes Fahren als alleinigen Kooperationspartner. Da die Zahl der Mitspieler im Ausland-Segment für Robotaxis weiter steigt, muss erst die Zeit zeigen, ob WeRide seine Wettbewerbsfähigkeit durch die bestehenden technologischen und operativen Akkumulationen aufrechterhalten kann.
Hohe F&E frisst den Gewinn auf
Obwohl der Umsatz von WeRide stark gestiegen ist, ist das Unternehmen noch nicht aus dem Verlustbereich herausgekommen. Betrachtet man die Zeitachse länger, belaufen sich die Nettoverluste des Unternehmens von 2021 bis 2025 auf jeweils 1,007 Mrd. RMB, 1,298 Mrd. RMB, 1,949 Mrd. RMB, 2,517 Mrd. RMB und 1,655 Mrd. RMB. Durch Berechnung ergibt sich, dass das Unternehmen seit 2021 kumulierte Verluste von über 9,2 Milliarden RMB aufweist.
Securities Star bemerkt, dass die hohen F&E-Investitionen der Hauptgrund für die Verluste des Unternehmens sind. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben des Unternehmens stiegen von 443 Millionen RMB im Jahr 2021 auf 1,372 Milliarden RMB im Jahr 2025, was einem Anstieg von etwa 209,71% entspricht. In der ersten Hälfte 2026 steigen die F&E-Ausgaben weiter und nehmen um 24% im Vergleich zum Vorjahr zu, auf 798 Millionen RMB. Dabei erreichten die F&E-Kosten im Q2 434 Millionen RMB, ein Anstieg von 36% im Jahresvergleich.
Die Forschung und Entwicklung des Unternehmens konzentriert sich vor allem auf die kontinuierliche Iterations- und Optimierungsarbeit für die technische Basisplattform des autonomen Fahrens sowie auf die Weiterentwicklung autonomer Fahrmodelle im Sinne „Large Models“. Damit das autonome Fahrsystem in der Lage ist, mit unterschiedlichsten seltenen Extrem-Szenarien (Long-Tail) umzugehen, müssen Unternehmen hohe Aufwendungen für Rechenleistung, GPU-Hardware sowie einen Daten-Closed-Loop tragen – das sind alles starre Investitionen, die erforderlich sind.
Der CEO von iiMedia Consulting, Zhang Yi, weist darauf hin, dass die Verluste von WeRide ein objektives Ergebnis sind, das aus der doppelten Einschränkung durch die Politik und die Fahrrechte (Road Rights) resultiert. In China-dominierten, vollautonomen Robotaxi-Betrieben steht derzeit weiterhin der zonenbasierte Pilotbetrieb im Vordergrund, während grenzübergreifende Einsätze noch nicht umfassend freigegeben sind. Das rasche Wachstum des Auftragsvolumens stößt dabei auf klare Engpässe. Der Kostendruck entsteht aus mehreren Aspekten: Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen, Fahrzeugabschreibungen sowie Sicherheit und Betriebswartung sind allesamt starre Ausgaben. Und weil die Sicherheitsuntergrenze es erfordert, sind F&E-Investitionen – heute wie auch in der Zukunft – notwendig.
Zu beachten ist, dass sich mit der schrittweisen Vervollständigung der Branchenpolitik und Standards der wettbewerbliche Fokus autonomer Fahrunternehmen von der technologischen Machbarkeit hin zu Fähigkeiten im kommerziellen geschlossenen Kreislauf (Business-Closure) verlagert hat. Ob sich ein nachhaltiger Betrieb realisieren lässt, ob Kosten wirksam gesenkt werden können, ob Nutzer zahlungsbereit gewonnen werden können und ob die Technologie in operative Ergebnisse umgewandelt werden kann – das sind die zentralen Kernfragen, die das nächste Schritt autonomer Fahrunternehmen beantworten muss.
Neben dem F&E-Druck verschärft das Wachstum der Vertriebskosten den Druck auf die Gewinnspanne von WeRide weiter. In der ersten Hälfte 2026 beliefen sich die Vertriebsaufwendungen – beeinflusst durch steigende Personalkosten und höhere Ausgaben für Markt- und Werbeanzeigen – auf 51,9 Millionen RMB, was einem Anstieg von 86,7% im Jahresvergleich entspricht.
Obwohl derzeit ein hoher Kostendruck besteht, sind die Führungskräfte der Ansicht, dass sich der Wendepunkt nähert. Auf der Ergebnis-Pressekonferenz betonte der CFO Li Xuan, dass sich die großen F&E-Investitionen von WeRide in erheblichem Maße zwischen verschiedenen Geschäftsbereichen wie L4 und L2/L3 gemeinsam nutzen lassen und nicht im gleichen Verhältnis wie Fahrzeugflotte und Umsatz im Jahresvergleich mitwachsen. Auch die KI-Infrastruktur habe bereits die Phase der Spitzeninvestitionen hinter sich. Basierend auf der aktuellen Geschäftslage und den zukünftigen Entwicklungsplänen hat WeRide die Möglichkeit, bis 2029 das Ziel der Gewinnschwelle (Break-even) umfassend zu erreichen.
Zu beachten ist, dass es trotz des fortgesetzten „Geldverbrennens“ in Forschung und Entwicklung zugleich auch zu einem deutlichen Verbrauch der Barmittelreserve von WeRide kommt. Am Ende des Berichtszeitraums beliefen sich die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente sowie Termineinlagen von WeRide insgesamt auf rund 5,4 Milliarden RMB, was gegenüber dem Jahresanfang einem Rückgang von 1,6 Milliarden RMB entspricht. (Dieser Artikel wurde zuerst von Securities Star veröffentlicht, Autor | Li Ruohan)