#termmax 这套贴现逻辑带来的第二个变化是，债权本身可以交易。你不需要等到期，随时能把手里的票据在市场上卖掉，只是价格由当时的利率水平决定。市场利率往上走，你手里的票就折价更多，卖出会亏一点；利率往下走，你反而赚了资本利得。换句话说，久期风险从协议身上还给了用户自己。这是债券市场几百年来的常识，但在链上借贷里是新东西，过去大家只承担信用风险，不承担价格风险。$SPCXB
更有意思的是当多个到期日同时挂上去之后。一个月、三个月、半年的隐含年化排在一起，就是一条链上原生的收益率曲线。它在告诉你市场怎么看未来的资金价格：曲线陡说明大家预期利率要涨，倒挂说明短期资金正在被抢。以前判断 DeFi 资金面只能看几个借贷池的使用率，现在至少有了一个像样的观测工具，而这个工具是 TermMax 这类固定期限协议才能提供的。$SNDKB
代价也很直白。期限一旦被切开，流动性就被切开了。近月的盘口通常还行，远月经常薄得可怜，你想买半年期可能根本吃不到理想价格。加上到期需要处理展期，滚动操作本身就是摩擦成本，对懒人极不友好。这也是固定利率赛道喊了三年却始终做不大的原因，不是模型不对，是人性怕麻烦。
所以我现在看 TermMax 不太关心某个池子今天多少 APY，而是盯它的期限结构完不完整、远月有没有人报价。曲线能立起来，说明这里真的在形成一个利率市场；曲线只有一个点，那它还只是个带到期日的存款产品。
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