#termmax 很多人第一次接触 TermMax，会把它归类成又一个固定利率借贷协议，我一开始也是。真正让我重新理解它的，是 FT 和 XT 这对拆分。$SNDKB
在 TermMax 里，一单位债务被拆成 1 FT 加 1 XT。FT 更像一张到期兑付的零息凭证，你今天用折价买入，持有到期换回面值，中间的差价就是你锁定的收益；XT 则承接剩下那部分价值，是偏杠杆、偏浮动暴露的一侧。同一笔债务，被切成"确定的一端"和"波动的一端"，两端可以分别定价、分别转让。
这一步的意义，比"固定利率"四个字大得多。传统借贷里，债务是躺在协议里的一条记录，你要么持有到底，要么还款结束。而在 TermMax，债务被资产化成能在二级市场流转的东西：你不想等到期，可以把 FT 卖掉提前兑现；你看多某段期限的资金成本，可以单独去买 XT。$SPCXB
我更在意的是 FT 的成交折价。折价越深，隐含的到期收益率越高，这其实就是市场对这段期限资金价格的实时投票。它不再是协议后台算出来的一个 APR，而是买卖双方用真金白银报出来的数字。
当然要泼盆冷水：资产化不等于流动性。如果某个市场里 FT 买盘很薄，你所谓"随时能卖"的前提就不成立，折价也可能被少量订单扭曲成失真的价格。
所以我现在看 TermMax，不只看它给的固定利率是多少，而是看 FT 二级市场活不活跃、不同期限的折价能不能连成一条像样的曲线。债务能被定价是第一步；债务能被顺畅交易，才是它真正想讲的故事。
#TermMax @TermMax