#termmax Viele Leute, die TermMax zum ersten Mal kennenlernen, ordnen es fälschlicherweise als noch eine weitere festverzinsliche Kreditvereinbarung ein – so dachte ich anfangs auch. Was mir wirklich geholfen hat, es neu zu verstehen, waren FT und XT, das heißt die Aufteilung.$SNDKB
Bei TermMax wird eine Einheit Schulden in 1 FT und 1 XT zerlegt. FT ist eher ein Nullkuponpapier, das bei Fälligkeit eingelöst wird: Du kaufst es heute mit einem Abschlag, hältst es bis zur Fälligkeit und löst dann zum Nennwert ein; die Differenz dazwischen ist deine fixierte Rendite. XT hingegen übernimmt den Restwert – es ist die Seite mit mehr Hebelwirkung und stärkerer, eher schwebender Exponierung.
Derselbe Schuldenposten wird in eine „feste Seite“ und eine „volatile Seite“ geschnitten; beide Seiten können separat bepreist und separat übertragen werden.
Diese Stufe ist viel bedeutender als die vier Worte „festverzinslich“. In traditionellen Krediten liegt die Schuld als Eintrag in der Vereinbarung: Entweder du hältst bis zum Ende oder du zahlst zurück und fertig. In TermMax wird die Schuld dagegen zu einem asset, das im Sekundärmarkt zirkulieren kann: Wenn du nicht bis zur Fälligkeit warten willst, kannst du FT verkaufen und früher Liquidität realisieren; wenn du die Finanzierungskosten für eine bestimmte Laufzeit als attraktiv ansiehst, kannst du gezielt XT kaufen.$SPCXB
Was mich am meisten interessiert, ist der Handelsabschlag von FT. Je tiefer der Abschlag, desto höher ist die implizite Rendite bis zur Fälligkeit – und im Grunde ist das eine Live-Abstimmung des Marktes über den Preis für Geld in genau dieser Laufzeit. Es ist nicht mehr eine APR, die im Hintergrund der Vereinbarung ausgerechnet wird, sondern eine Zahl, die Käufer und Verkäufer mit „echtem Geld“ einpreisen.
Natürlich muss man Wasser in den Wein gießen: Assetisierung ist nicht gleich Liquidität. Wenn in einem Markt die Nachfrage nach FT sehr dünn ist, dann ist die Voraussetzung von „jederzeit verkaufen“ nicht gegeben, und der Abschlag kann durch wenige Orders verzerrt werden, sodass ein unzutreffender Preis entsteht.
Darum schaue ich mir TermMax mittlerweile nicht nur an, welche „feste Verzinsung“ es bietet, sondern auch darauf, ob der FT-Sekundärmarkt lebhaft ist und ob die Abschläge über unterschiedliche Laufzeiten hinweg zu einer brauchbaren Kurve zusammenhängen. Dass Schulden bepreist werden können, ist der erste Schritt; dass sie sich reibungslos handeln lassen, ist die eigentliche Geschichte, die TermMax erzählen will.
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