#termmax 让我对 @TermMax 改观的，是它把每个借贷市场都做成了相互隔离的独立单元，而不是所有资产共用一个大池子。刚开始我觉得这只是分类，深入看才发现，隔离是它风险设计里最要紧的一层。
每个市场都单独写明四件事：债务资产、抵押资产、到期日，以及两条 LTV 线——开仓上限 MLTV 和清算线 LLTV。不同抵押品对应不同的市场，参数各自设定。某个抵押资产暴跌触发大规模清算，冲击基本被关在它所在的那个市场里，不会顺着共享池子传导到用别的抵押品的仓位上。$SNDKB
这跟很多把风险汇总在一起的借贷模型正好相反。共享池的好处是流动性集中，坏处是一种抵押品出问题，可能拖累整个池子的所有人。隔离市场牺牲了一部分流动性的规模效应，换来的是风险边界更清楚：我承担的是我这个市场的抵押波动和清算规则，不用替隔壁市场的坏账买单。
代价当然也真实存在。市场被切得越细，单个市场的深度就越分散，成交的利率区间可能不如大池子那么厚。这也是为什么 Vault 会出现——由 Curator 把资金在多个隔离市场之间调度，用组合的方式补回一部分分散掉的效率，同时用 timelock 和 Guardian 约束参数变更。$SPCXB
所以我挑 TermMax 的市场，会先看清楚它是哪种债务资产配哪种抵押品，MLTV 和 LLTV 之间留了多大的安全垫，再决定要不要进。隔离设计不会消灭风险，它做的是把风险明确地标注在每个市场的门口，让我知道自己到底站在哪张敞口之下。选对市场，本身就是风控的第一步。
#TermMax @TermMax