#termmax ist abgelaufen – und in Bezug auf @TermMax bin ich darin viel proaktiver, als ich ursprünglich dachte. Als ich das erste Mal mit Darlehen mit festem Endtermin in Berührung kam, ging ich davon aus, dass bei Erreichen des Fälligkeitsdatums die Position automatisch verlängert oder automatisch ausgeglichen wird. Erst nachdem ich das Mechanismusprinzip wirklich verstanden hatte, wurde klar: Die Fälligkeit ist ein Zeitpunkt, den ich vorher aktiv planen muss – nicht ein Schalter, der mich automatisch absichert.$SNDKB
Produkte mit festem Zinssatz haben einen klar festgelegten Endtermin; der Kreditnehmer muss bis dahin die Rückzahlungsmittel bereitstellen. Wenn nicht fristgerecht zurückgezahlt wird, geht der Kredit in ein zwei-stündiges Liquidationsfenster über und es wird eine Strafgebühr von 10% auf den liquidierten Schuldwert erhoben, davon 5% für den Liquidierenden und 5% in die Protokoll-Rücklage. Dieses Design dient nicht dazu, jemanden zu bestrafen, sondern setzt eine eindeutige Grenze: Entweder man zahlt, oder man wird abgewickelt.$SPCXB
Wie hält man die Position weiter? Die Antwort lautet: proaktiv refinanzieren – also kurz vor oder um die Fälligkeit der alten Position herum eine neue Darlehensrunde mit festem Zinssatz eröffnen und die Laufzeit nach hinten schieben. Der entscheidende Punkt dabei ist, dass der Zinssatz der neuen Runde anhand des Marktkorridors zum jeweiligen Zeitpunkt neu bepreist wird und nicht den alten Preis fortsetzt. Das heißt: Rollierende Positionen bedeuten, dass man bei jeder Runde erneut die aktuelle Marktnotierung für den Zinssatz akzeptiert; fest ist nur der Zinssatz innerhalb der jeweiligen Periode, nicht über die Laufzeit hinweg.
Genauso gilt das auch für Kreditgeber. Nach der Fälligkeit löst der FT-Inhaber zurück; wenn das Liquidationsfenster endet und noch nicht getilgte Kredite verbleiben, wird der physical delivery-Mechanismus aktiviert. Dabei ist möglich, dass man anteilig gleichzeitig sowohl die zugrunde liegenden Schuldwert-Assets als auch die Sicherungs-Assets erhält. Das Fälligkeitsdatum auf dem Kupon ist zwar fest; was man am Ende genau bekommt und wann man es wieder reinvestieren kann, hängt jedoch von der Liquidationsausführung und der Markttiefe ab.
Daher verwalte ich aktuell meine TermMax-Position so, dass ich die Fälligkeit als einen Kalender-Event behandle, der zwingend im Voraus geplant werden muss: Rückzahlungs-Liquidität vorher bereitstellen oder die Refinanzierungskosten für die nächste Periode im Voraus bewerten. Festzins-Laufzeiten geben zwar einen klaren Endpunkt, aber wohin man danach geht, ist der Staffelstab, den ich selbst übernehme. Die Fälligkeit als automatische „Weiterleben“-Funktion zu verstehen, führt am ehesten dazu, dass man in den zwei Stunden, in denen das Fenster schließt, hektisch und unkoordiniert wird.
#TermMax @TermMax