#termmax @TermMax TermMax verwandelt jede Hebel-Position in ein GT – also in einen ERC-721. Als ich dieses Design das erste Mal gesehen habe, habe ich mir nicht viel dabei gedacht, bis mir klar wurde: NFTs sind übertragbar. Das bedeutet eine „Position mit Schulden“, die theoretisch an eine andere Person verkauft werden kann.
Bei einer normalen Hebel-Position sind Risiko und Rendite direkt an die Person gebunden, die die Position eröffnet hat: Wenn es schiefgeht, trägt es der Eröffner selbst; wenn es gut läuft, bekommt er selbst die Gewinne. GT trennt das voneinander. Wenn ein GT auf dem Sekundärmarkt gehandelt werden kann, kauft der Käufer nicht eine „fest definierte Vermögensposition“, sondern eine „zum aktuellen Zeitpunkt bestehende Beleihungsquote + das zukünftige Liquidationsrisiko“. Wer bereit ist, den Posten „zu übernehmen“, bewertet im Grunde genommen den aktuellen Gesundheitszustand dieser Position – das ist im Wesen nicht anders als der Kauf einer rabattierten Schuldverschreibung, nur dass Sicherheiten und Hebelstruktur bei GT deutlich komplexer sind.
Wenn das TermMax-Design tatsächlich funktioniert, würde es eine neue Art des Handels schaffen: Jemand kauft gezielt GTs zu niedrigeren Preisen, deren LTV bereits zu hoch ist, aber die LLTV-Grenze noch nicht ausgelöst haben – mit der Wette, vor der Liquidationslinie einen neuen Käufer zu finden; oder mit der Wette, dass er die Position besser managen kann als der ursprüngliche Inhaber. Das klingt so, als würde man das Risiko an professionellere Übernehmer delegieren, kann aber auch einfach nur bedeuten, dass das Liquidationsrisiko von einer unprofessionellen Person auf eine andere unprofessionelle Person übertragen wird – nur eben auf jemanden, der eher wagt. Das Protokoll selbst wird nicht automatisch sicherer, nur weil das GT einen neuen Eigentümer hat.
Was ich eigentlich herausfinden möchte, ist: Gibt es auf dem Sekundärmarkt von GTs bereits echte Umschlag- bzw. Weiterverkaufsaufzeichnungen? Ist die Information über den aktuellen Beleihungsstatus zwischen Käufer und Verkäufer beim Weiterverkauf symmetrisch, oder bleibt diese „Übertragbarkeit“ bisher nur auf der Ebene des Vertrags bestehen und wird in der Praxis tatsächlich nicht so genutzt. Ob eine TermMax-Position gehandelt werden kann, und ob sie tatsächlich gehandelt wird, sind zwei völlig unterschiedliche Dinge.
Bei einer normalen Hebel-Position sind Risiko und Rendite direkt an die Person gebunden, die die Position eröffnet hat: Wenn es schiefgeht, trägt es der Eröffner selbst; wenn es gut läuft, bekommt er selbst die Gewinne. GT trennt das voneinander. Wenn ein GT auf dem Sekundärmarkt gehandelt werden kann, kauft der Käufer nicht eine „fest definierte Vermögensposition“, sondern eine „zum aktuellen Zeitpunkt bestehende Beleihungsquote + das zukünftige Liquidationsrisiko“. Wer bereit ist, den Posten „zu übernehmen“, bewertet im Grunde genommen den aktuellen Gesundheitszustand dieser Position – das ist im Wesen nicht anders als der Kauf einer rabattierten Schuldverschreibung, nur dass Sicherheiten und Hebelstruktur bei GT deutlich komplexer sind.
Wenn das TermMax-Design tatsächlich funktioniert, würde es eine neue Art des Handels schaffen: Jemand kauft gezielt GTs zu niedrigeren Preisen, deren LTV bereits zu hoch ist, aber die LLTV-Grenze noch nicht ausgelöst haben – mit der Wette, vor der Liquidationslinie einen neuen Käufer zu finden; oder mit der Wette, dass er die Position besser managen kann als der ursprüngliche Inhaber. Das klingt so, als würde man das Risiko an professionellere Übernehmer delegieren, kann aber auch einfach nur bedeuten, dass das Liquidationsrisiko von einer unprofessionellen Person auf eine andere unprofessionelle Person übertragen wird – nur eben auf jemanden, der eher wagt. Das Protokoll selbst wird nicht automatisch sicherer, nur weil das GT einen neuen Eigentümer hat.
Was ich eigentlich herausfinden möchte, ist: Gibt es auf dem Sekundärmarkt von GTs bereits echte Umschlag- bzw. Weiterverkaufsaufzeichnungen? Ist die Information über den aktuellen Beleihungsstatus zwischen Käufer und Verkäufer beim Weiterverkauf symmetrisch, oder bleibt diese „Übertragbarkeit“ bisher nur auf der Ebene des Vertrags bestehen und wird in der Praxis tatsächlich nicht so genutzt. Ob eine TermMax-Position gehandelt werden kann, und ob sie tatsächlich gehandelt wird, sind zwei völlig unterschiedliche Dinge.