Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) hat einen neuen Regulierungsvorschlag vorgelegt, der die Art und Weise, wie Krypto-Unternehmen mit den US-Vorgaben umgehen, neu zeichnen könnte – nachdem der Kongress gescheitert ist, einen Market-Structure-Entwurf zu verabschieden, bevor er für einen einen Monat dauernden Urlaub in die Sommerpause ging.
Die Grundidee hinter dem Vorschlag besteht darin, eine Grauzone zu klären, die Unternehmen lange verwirrt hat: Wann werden digitale Tokens als Investmentverträge behandelt – und wann können sie innerhalb eines klareren Rahmens ausgegeben werden, der Kapitalbeschaffung und den Schutz von Anlegern in Einklang bringt?
Welches Problem versucht die SEC zu lösen?
Laut der Ankündigung der Behörde will sie einen Rahmen „klar und zweckmäßig“ für bestimmte Investmentverträge schaffen, die Krypto-Assets enthalten. Dieser Rahmen soll Unternehmen einen rechtlich eindeutigen Weg eröffnen, um Kapital einzusammeln, ohne die Schutz- und Offenlegungsvorgaben aufzugeben, die die Behörde für notwendig hält.
Dieser Vorstoß kommt nur wenige Tage, nachdem der US-Senat es nicht geschafft hat, den CLARITY Act voranzubringen – ein Gesetzentwurf, mit dem die Rollen der Bundesbehörden bei der Aufsicht über Krypto-Assets und ihrer Regulierung festgelegt werden sollten.
Was umfasst der Vorschlag?
Der Vorschlag beschränkt sich nicht auf allgemeine regulatorische Definitionen, sondern enthält praktische Elemente, die Emissionsunternehmen unmittelbar betreffen:
• Befreiungen, die es erlauben, innerhalb von vier Jahren Token im Wert von bis zu 5 Millionen US-Dollar auszugeben.
• Weitere Befreiungen, die es erlauben, innerhalb von 12 Monaten Token im Wert von bis zu 75 Millionen US-Dollar auszugeben.
• Eine „Safe Harbor“-Regel, die bestimmte Kryptowährungen davon ausnimmt, als Investmentverträge behandelt zu werden.
• Verpflichtung der Emittenten, Finanzdaten bereitzustellen.
• Verpflichtung zur Einhaltung von Offenlegungs- und laufenden Überwachungsanforderungen.
Damit scheint die Behörde zu versuchen, einen „regulierten“ Weg für die Emission anzubieten, statt Unternehmen in einer Situation der Ungewissheit zu lassen, die die Markteinführung behindern oder die Compliance-Kosten erhöhen könnte.
Was war nicht Bestandteil des Vorschlags?
Bemerkenswert ist, dass die vorgeschlagenen Regeln nicht das abgedeckt haben, was in Bezug auf die „Innovation Exemption“ für bestehende, krypto-basierte Aktien erwartet wurde. Das bedeutet, dass der aktuelle Vorschlag sich auf einen bestimmten Teil des Marktes konzentriert, statt ein breiteres Paket bereitzustellen, das alle Produkte im Zusammenhang mit digitalen Assets umfasst.
Wie könnte das Emissionsunternehmen von Token betreffen?
Wenn diese Regeln übernommen werden, könnten US-Unternehmen bei der Planung von Finanzierungsrunden oder der Token-Emission mehr Klarheit erhalten. Eine „Safe Harbor“-Regel sowie konkrete digitale Befreiungen könnten einigen Projekten helfen, schneller Entscheidungen zu treffen – in Bezug auf die rechtliche Strukturierung, die Compliance und den Zeitpunkt der Emission.
Das heißt jedoch nicht, dass es keine Aufsicht mehr gäbe: Der Vorschlag knüpft die Befreiungen an laufende finanzielle und offenlegungsbezogene Anforderungen. Das deutet darauf hin, dass die SEC den regulatorischen Weg erleichtern will, ohne die Aufsicht aufzuheben.
Nach der Veröffentlichung im Bundesregister wird es 60 Tage lang eine öffentliche Stellungnahme zum Vorschlag geben. Gleichzeitig bleibt die Gesetzgebung im Kongress ein entscheidender Faktor: SEC-Chef Paul Atkins betonte, dass ein Gesetz weiterhin notwendig sei, um dauerhafte Regeln zu schaffen, die später nicht mehr zurückgenommen werden könnten.
Nach dem Scheitern des CLARITY Act und den Versuchen der Regulierungsbehörden, die Lücke zu schließen, könnte die nächste Phase entscheiden, ob die USA bei der Einordnung von Token zu mehr Klarheit kommen – oder ob es zu noch stärkerer Überschneidung zwischen Regulierung und Gesetzgebung kommt.
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