Beim Betrachten des Range Orders für @TermMax dachte ich anfangs, dass ein Fixzins einfach der Plattform-Nummer für jede Laufzeit entspricht und dass Nutzer genau zu dieser Nummer handeln. Erst nachdem ich das Kurven-Dokument ganz gelesen hatte, merkte ich, dass dieses Verständnis die entscheidendste Ebene vermisst: Der Zinssatz selbst hat auch eine Tiefe.#TermMax
Ein Market kann gleichzeitig mehrere Range Orders aufnehmen. Market Maker oder Curator bieten nicht nur einen einzelnen APR an, sondern richten je nach unterschiedlichen Geldbereichen stufenweise Kurven ein. Wenn Nutzer sich leihen, verleihen oder mit Hebel adden, „essen“ sie die Orders entlang der bestehenden Kurve. Je größer die Order, desto mehr Liquidität wird verbraucht; dadurch können der resultierende gematchte Zinssatz und die Startposition der Anzeige/Seite am Ende nicht mehr übereinstimmen.
Dass es im selben Markt auch mehrere Kurven gibt, ist ebenfalls entscheidend. Nutzer können sich passendere Liquidität aussuchen, aber die Kurven verschmelzen nicht automatisch zu einem endlosen, einheitlichen Angebot. Wenn ein kleiner Abschnitt des Zinssatzes besonders attraktiv wirkt, heißt das nicht, dass der Zielbetrag auch dort vollständig gehandelt werden kann.
Das hat mein Verständnis von „fix“ neu geprägt. „Fix“ bedeutet: Nach dem Abschluss sind Laufzeit und Kosten gesperrt; nicht, dass alle Nutzer bei jeder Größenordnung denselben Zinssatz erhalten können. Und es heißt auch nicht, dass es beim Orderprozess keinen Slippage gibt. Auf der offiziellen Risk-Seite werden zudem AMM-Kurve, Ordergröße, MEV und DEX-Liquidität separat aufgeführt – diese Variablen verschwinden nicht einfach, nur weil das Produkt „fixer Zinssatz“ heißt.
Der wirklich spannende Teil von Range Order ist, dass die stufenweise Zinsquote aus dem klassischen Orderbuch in eine Kurve gepackt wird, die kontinuierlich ausgeführt werden kann. Der Vorteil: Market Maker können Zinsen ausdrücken, die sie für unterschiedliche Kapitalgrößen akzeptieren, und Nutzer müssen nicht auf ein einzelnes diskretes Matching warten. Der Preis dafür ist, dass die Art, wie die Kurve gesetzt wird, direkt darüber entscheidet, wie effizient das Kapital genutzt wird und wie gut die Ausführungqualität ist.
Wenn ich mir danach TermMax anschaue, mache ich daher nicht einfach einen Screenshot vom höchsten APR. Ich möchte viel mehr auf die handelbare Tiefe innerhalb derselben Laufzeit, den real gematchten Zinssatz und Slippage bei größeren Trades achten. Der Zinssatz kann zwar fix sein, aber Liquidität lässt sich nicht durch eine einzige Zahl belegen.
Ein Market kann gleichzeitig mehrere Range Orders aufnehmen. Market Maker oder Curator bieten nicht nur einen einzelnen APR an, sondern richten je nach unterschiedlichen Geldbereichen stufenweise Kurven ein. Wenn Nutzer sich leihen, verleihen oder mit Hebel adden, „essen“ sie die Orders entlang der bestehenden Kurve. Je größer die Order, desto mehr Liquidität wird verbraucht; dadurch können der resultierende gematchte Zinssatz und die Startposition der Anzeige/Seite am Ende nicht mehr übereinstimmen.
Dass es im selben Markt auch mehrere Kurven gibt, ist ebenfalls entscheidend. Nutzer können sich passendere Liquidität aussuchen, aber die Kurven verschmelzen nicht automatisch zu einem endlosen, einheitlichen Angebot. Wenn ein kleiner Abschnitt des Zinssatzes besonders attraktiv wirkt, heißt das nicht, dass der Zielbetrag auch dort vollständig gehandelt werden kann.
Das hat mein Verständnis von „fix“ neu geprägt. „Fix“ bedeutet: Nach dem Abschluss sind Laufzeit und Kosten gesperrt; nicht, dass alle Nutzer bei jeder Größenordnung denselben Zinssatz erhalten können. Und es heißt auch nicht, dass es beim Orderprozess keinen Slippage gibt. Auf der offiziellen Risk-Seite werden zudem AMM-Kurve, Ordergröße, MEV und DEX-Liquidität separat aufgeführt – diese Variablen verschwinden nicht einfach, nur weil das Produkt „fixer Zinssatz“ heißt.
Der wirklich spannende Teil von Range Order ist, dass die stufenweise Zinsquote aus dem klassischen Orderbuch in eine Kurve gepackt wird, die kontinuierlich ausgeführt werden kann. Der Vorteil: Market Maker können Zinsen ausdrücken, die sie für unterschiedliche Kapitalgrößen akzeptieren, und Nutzer müssen nicht auf ein einzelnes diskretes Matching warten. Der Preis dafür ist, dass die Art, wie die Kurve gesetzt wird, direkt darüber entscheidet, wie effizient das Kapital genutzt wird und wie gut die Ausführungqualität ist.
Wenn ich mir danach TermMax anschaue, mache ich daher nicht einfach einen Screenshot vom höchsten APR. Ich möchte viel mehr auf die handelbare Tiefe innerhalb derselben Laufzeit, den real gematchten Zinssatz und Slippage bei größeren Trades achten. Der Zinssatz kann zwar fix sein, aber Liquidität lässt sich nicht durch eine einzige Zahl belegen.