Die Erklärung von Coinbase klingt zwar so, als würde sie die Fortschritte bei der Token-Taxonomie der SEC begrüßen, tatsächlich drängt sie jedoch auf zwei Maßnahmen: die Verabschiedung des Clarity-Gesetzes und die Veröffentlichung einer Innovation Exemption. Die erste Maßnahme klärt die Einordnung alter Token (Commodity vs. Security), die zweite entscheidet über die Handelskanäle für künftig tokenisierte Vermögenswerte. Auswirkungen auf die Handelsstruktur: Wenn die Token-Taxonomie offiziell umgesetzt wird, steigt die Handelbarkeit von Layer-1-Token wie HYPE an US-konformen Börsen deutlich. Dadurch können US-Market-Maker und Verwahrstellen direkt mitmachen. Das eröffnet institutionellem Kapital wieder einen Zugang, der zuvor wegen der Ungewissheit im Howey-Test gezwungenermaßen geschlossen war. Die Innovation Exemption ist die eigentliche Stellgröße am Rand. Wenn sie es Brokern/Händlern erlaubt, innerhalb eines bestimmten Sandbox-Umfelds tokenisierte Wertpapiere in einem ATS-Markt zu betreiben, erhalten RWA-Token wie ONDO Unterstützung auf Börsenebene für die Liquidität – nicht nur OTC-Kurse und On-Chain-Liquiditätspools. Diese Ausnahme-Regelung wurde allerdings noch nicht veröffentlicht; die Zeitleiste befindet sich weiterhin im Status „vorgeschlagen“. Der entscheidende Prüfstein: Darauf achten, ob bis zum 31.08. Mitglieder einer SRO oder führende Market Maker Anträge auf ATS-Lizenzen auf Basis der Innovation Exemption eingereicht haben. Wenn das der Fall ist, wird es bis Q1 2027 den ersten US-legalen Sekundärmarkt für tokenisierte Aktien geben – das wäre der Durchbruch. Token-Taxonomie ist dann nur die Vorbereitung.