Weltweit im Blick! Das Fed-Sitzungsprotokoll kommt diese Nacht um 2:00 Uhr – kann es den „US-Anleihe-Sturm“ eindämmen?

① Am Donnerstag um 02:00 Uhr Pekinger Zeit wird die Fed das Protokoll der Sitzung zur Geldpolitik vom Juli veröffentlichen; ② Angesichts der aktuellen Lage, in der Wash die Kommunikation nach außen reduziert und der Abverkaufsdruck bei US-Staatsanleihen immer stärker wird, tritt die Bedeutung dieses Protokolls besonders hervor.
Am Donnerstag um 02:00 Uhr Pekinger Zeit wird die Fed das Protokoll der Sitzung zur Geldpolitik vom Juli veröffentlichen. Dies wird das zweite Sitzungsprotokoll sein, das Fed-Vorsitzender Kevin Wash seit seinem Amtsantritt bekanntgeben wird.
Vor dem Hintergrund, dass die Kommunikation nach außen im Rahmen von Washs Ansatz reduziert wird, rückt die Bedeutung dieses Protokolls immer stärker in den Fokus. Dringend nach zusätzlichen Informationen verlangende Investoren erhoffen sich durch dieses Protokoll weitere Hinweise auf die Entwicklung des Leitzinskurses der Fed.
Zudem, inmitten einer sich zunehmend verstärkenden Welle von Verkäufen bei US-Staatsanleihen, dürfte dem kurz bevorstehenden Sitzungsprotokoll der Fed zweifellos noch mehr Aufmerksamkeit zuteilwerden.
In der Sitzung im Juli stimmten die Fed-Beamten dafür, die Zinsen im Bereich von 3,5% bis 3,75% unverändert zu lassen. Von den 12 stimmberechtigten Mitgliedern gaben jedoch 3 eine Gegenstimme ab und forderten eine Zinserhöhung.
Und die von Waller auf der Pressekonferenz nach der Sitzung aufgeworfenen Fragen waren deutlich mehr als die gegebenen Antworten, was das Unbehagen der Märkte weiter vertiefte. Waller lieferte keine klare Erklärung für die Entscheidung der Fed im Juli, wodurch Investoren begannen, die Glaubwürdigkeit der Notenbank im Kampf gegen die Inflation infrage zu stellen. Das wurde auch zu einem der Treiber für die aktuelle „US-Staatsanleihen-Affäre“.
Wird das Sitzungsprotokoll eher hawkisch sein?Michael Gregory, stellvertretender Chefvolkswirt für Kapitalmärkte bei der Bank of Montreal (BMO), sagte in einem Bericht an Kunden, dass in einem neuen Umfeld – in dem „die geldpolitische Erklärung kurz ist, die Informationen in der Pressekonferenz nach der Sitzung eher vage bleiben und es immer weniger Vorausschau-Orientierung gibt“ – die Sitzungsprotokolle eine noch wichtigere Rolle spielen.
Will Compernolle, Makro-Stratege bei FHN Financial, sagte: Während der Amtszeit des früheren Fed-Vorsitzenden Jerome Powell seien die Sitzungsprotokolle oft inhaltsgleich bzw. veraltet gewesen, doch „heute vielleicht Teile der internen Diskussion enthüllen, die bei der letzten, eher zweideutig formulierten Pressekonferenz im Juli nicht offengelegt wurden“.
Alex Pelle, US-Ökonom bei der Mizuho Bank, glaubt, dass das Sitzungsprotokoll der Julisitzung zeigen werde, dass die drei eindeutigen Gegenstimmen nur „die Spitze des Eisbergs“ seien und dass die Befürworter von Zinserhöhungen unter den 19 hochrangigen Fed-Vertretern an Stärke gewinnen.
„Ich denke, dass das Sitzungsprotokoll eher hawkisch ausfallen wird oder zumindest Signale freigibt, dass mehrere Amtsträger in der Julisitzung einer Zinserhöhung offen gegenüberstanden“, sagte Pelle in einem Interview. „Seit Jahresbeginn wächst jedes Mal, wenn die Fed tagt, die hawkische Fraktion.“
Der frühere Fed-Beamte und Bankpolitik-Verantwortliche bei der Investmentbank Piper Sandler, Kurt Lewis, sagte: Der Markt sei dringend daran interessiert zu verstehen, wie die Fed unter Waller auf die neuesten Wirtschaftsdaten reagieren werde und was das für die wirtschaftlichen Aussichten und Risiken bedeute.
In dem Sitzungsprotokoll der Junisitzung – dem ersten Protokoll, seit Waller im Amt ist – haben die Fed-Beamten gleichzeitig zwei grundverschiedene geldpolitische Szenarien durchgespielt.
Im ersten Szenario: Wenn sich der Inflationsdruck schnell abschwächt, gehen die meisten Fed-Beamten davon aus, dass die Zinsen unverändert belassen werden können – und am Ende sogar dass Zinssenkungen notwendig sein könnten. Im zweiten Szenario: Wenn die Ausgaben im Zusammenhang mit KI stark anziehen, die Konflikte im Nahen Osten sowie die Auswirkungen von Zöllen dazu führen, dass die Inflation weiter hoch bleibt, sagen die meisten Amtsträger, dass möglicherweise Zinserhöhungen erforderlich sein werden.
„Das hat tatsächlich große Bedeutung – mehr als die Hälfte der Fed-Ausschussmitglieder haben diese beiden Szenarien in ihre Überlegungen einbezogen“, sagte Lewis.
Bill Adams, Chefvolkswirt bei der Comerica Bank, sagte: „Der Ausschuss möchte Belege dafür sehen, dass die Inflation abnimmt – also dass die Kerninflation sinkt –, damit man beruhigt darauf vertrauen kann, dass keine Zinserhöhung nötig ist.“
Die „Punktdiagramm“-Vorlage der Juni-Sitzung – eine Tabelle mit den Zinsschätzungen der Fed-Beamten, die vierteljährlich veröffentlicht wird – zeigte damals, wie stark die Meinungsverschiedenheiten der politischen Entscheidungsträger waren: 9 Personen waren der Ansicht, dass in diesem Jahr Zinserhöhungen erforderlich sind, weitere 9 sprachen sich dafür aus, alles unverändert zu lassen. Waller nahm nicht an dieser Punktdiagramm-Vorausschau teil.
Der Chefökonom der kanadischen Bank Scotiabank, Derek Holt, sagte, er spüre innerhalb des Gremiums eine Art zögerliche bzw. gemäßigte Gruppe, die sich noch nicht damit einverstanden erklärt habe, die Zinserhöhungen einzuleiten.
Wie haben sich die Erwartungen an Zinserhöhungen entwickelt?Nachdem nach der Julisitzung veröffentlichte Inflationsdaten vergleichsweise moderat ausgefallen waren, haben Investoren ihre Erwartungen an eine Zinserhöhung der Fed im September nach unten korrigiert.
Laut der CME „FedWatch“ beträgt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen im September unverändert lässt, derzeit 65%, während die Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei 35% liegt.
Vor der nächsten Sitzung der Fed am 15. bis 16. September werden die US-Daten zum Arbeitsmarkt im August sowie die Inflationszahlen veröffentlicht. Das wird der Fed bei ihrer nächsten Zinsentscheidung mehr Grundlage geben.
Außerdem wird Waller nächste Woche beim Globalen Zentralbanktreffen im Bundesstaat Wyoming, dem Jackson Hole, sprechen. Dort werden die Märkte nach neuen geldpolitischen Signalen schürfen: Wird Waller weiter mit zweideutigen Formulierungen „zu Taiji-Taktik“ spielen – oder wird er versuchen, die Märkte zu beruhigen? Das wird besonders von Investoren beobachtet.