In Bezug auf den Gesamtwert gehört Tokenisierte Aktien zu den am schnellsten wachsenden Kategorien im RWA-Bereich. Seit Jahresbeginn ist der Gesamtwert tokenisierter Aktien von 683,6 Mio. $ auf 2,399 Mrd. $ gestiegen – also um ungefähr 250 %, wie aus Angaben von RWA.xyz hervorgeht. Damit sind tokenisierte Aktien die zweit-schnellst wachsende Kategorie unter den RWAs, knapp hinter Venture Capital, das im selben Zeitraum ein Wachstum von rund 270 % verzeichnete.
Die Entwicklung wird noch deutlicher, wenn wir uns das Onchain-Handelsvolumen ansehen. Tokenisierte Wertpapiere haben ein Handelsvolumen von über 9 Mrd. $ erreicht, so die Daten von Blockworks. Diese Zahl lag im Januar noch bei 1 Mrd. $ und vor einem Jahr bei 300 Mio. $. Der Großteil dieses Anstiegs ereignete sich innerhalb von zwei Monaten.
Juni ist, wo die Linie sich biegt
Für den größten Teil des Jahres wirkte der Volumentrend stabil und graduell. Im April erreichten die Volumina 2,7 Milliarden US-Dollar, und im Folgemonat 3,6 Milliarden US-Dollar – also so eine natürliche Zunahme, die wie ein normales Wachstum der Kategorie liest. Juni ist der Punkt, an dem die Zahlen exponentiell anstiegen: verdoppelt auf 7,2 Milliarden US-Dollar, bevor sie im Juli noch einmal um 25% wuchsen. Monatliche Zuwächse dieser Größenordnung können nicht darauf zurückgeführt werden, dass bestehende Nutzer mehr handeln, sondern vielmehr darauf, dass neue Plattformen in den Vordergrund treten.
Der starke Anstieg des Handelsvolumens im Juni und Juli passt zum Start von Robinhood Chain und Binance’ bStocks. Beide Produkte haben Aktien-Tokens Millionen bestehender Nutzer zugänglich gemacht.
Die Verteilung änderte sich, das Produkt nicht
Für den Großteil des letzten Jahres lebten tokenisierte Aktien auf Krypto-nativen DEXs und blieben unter 1 Milliarde US-Dollar pro Monat. Tesla-Exposure onchain zu kaufen bedeutete, den richtigen Pool zu finden, einem Emittenten zu vertrauen, von dem niemand je gehört hatte, und Spreads zu akzeptieren, die den Trade kaum lohnenswert machten. Diese Reibung hat die Kategorie gedeckelt.
Was sich geändert hat, ist, wo die Produkte sitzen. Tokenisierte Aktien sind in Broker- und Exchange-Frontends gewandert – mit Millionen bestehender Konten – und dadurch ist der Onboarding-Schritt komplett zusammengebrochen.
Die Nachfrage darunter ist ein Zugriffsarbitrage. Niemand kauft einen tokenisierten Apple-Share, weil man Apple nicht kaufen kann. Man kauft das „Wrapper“-Produkt: 24/7-Handel, fraktionierte Größen, Settlement in Stablecoins und die Verfügbarkeit für Nutzer außerhalb der USA, die ein inländisches Brokerkonto nicht so einfach eröffnen können. Diese letzte Gruppe ist der eigentliche Treiber des Volumens – und sie taucht in US-Aktienmarktdaten überhaupt nicht auf.
Irgendwo in diesem Zeitraum hörte die Regulierung auf, der Blockierer zu sein. Nach-GENIUS-Stablecoin-Rails gaben der Settlement-Seite die tatsächliche rechtliche Grundlage, und eine freundlichere Haltung gegenüber tokenisierten Wertpapieren bedeutete, dass Emittenten nicht mehr auf eine Genehmigung warten mussten, die nie als formaler Segen kommen würde.
Nasdaq zielt auf denselben Pitch
Das bringt auch den unbequemen Teil der Wachstumsgeschichte. Nasdaq plant, den Handel auf 23 Stunden am Tag, fünf Tage pro Woche, auszuweiten und damit die größte etablierte Handelsstätte direkt über das Argument zu setzen, das tokenisierte Aktien als Always-on-These seit jeher begleitet:
Wenn eine regulierte Börse nahezu rund um die Uhr Zugang mit vollständiger Settlement-Endgültigkeit bietet und ohne Gegenparteien-Fragen, wird der Kryptovorteil schmaler. Was bleibt, sind Wochenenden, globaler Zugang ohne Beziehung zu einem US-Broker, Fraktionierung bei sehr kleinen Größen und die Kombinierbarkeit mit DeFi-Protokollen. Das ist eine echte Liste. Es ist eine kürzere Liste als früher.
Nasdaq verkürzt eher den Burggraben, statt ihn zu schließen. Die Frage, die die nächsten paar Ausgaben beantworten, ist, ob die 9 Milliarden US-Dollar den Start einer Kurve markierten oder den Höhepunkt eines Venue-Launch-Bumps, und die Daten im August sind der erste Monat, in dem die Effekte neuer Listings sich ausgewaschen haben sollten.