Ich hatte „Fixzins“ früher ganz einfach verstanden: APR fixieren, und damit ist die Sache erledigt. Erst nachdem ich den Prozess rund um @TermMax in einzelne Schritte zerlegt habe, wurde mir klar, dass die Herausforderung nicht im „Fixen“ liegt, sondern darin, wie daraus eine handelbare Vermögensform für die Schulden gemacht wird.
Zuerst bringt der Kreditnehmer Sicherheiten in den Gearing Token (GT). Der GT trägt sowohl die Sicherheiten als auch die Schulden; anschließend werden gemäß dem am Markt gültigen MLTV-Limit FT ausgegeben. FT steht für die zum Fälligkeitszeitpunkt zurückzuzahlende Schuld und wird in einen Principal-Part und einen Interest-Part aufgeteilt. Der Kreditnehmer verkauft den Interest-Part und erhält im Gegenzug die entsprechende Anzahl an XT aus einem Lending Range Order; danach werden XT und der Principal-Part zu einem Debt Token kombiniert. Indem FT und XT in verschiedene Wertelemente aufgesplittet werden, werden sowohl das Kapital als auch die Zinsverpflichtungen getrennt abgebildet.
Was mich TermMax wirklich neu verstehen ließ, war der Range Order. Er liefert nicht nur einen APR für den Markt, sondern bildet mit fortlaufenden Orders eine Pricing-Curve: Je nach Bereich gilt ein anderer Zinssatz, und nach Auffüllung der Orders verändert sich der Ausführungssatz. In dem offiziellen Beispiel sinkt der Zinssatz eines Borrowing Range Order in mehreren Stufen, wenn das ausstehende Kreditvolumen zunimmt; Lending Range Order steigt entsprechend in Stufen, wenn das Kapital nach und nach ausgeliehen wird. Der Fixzins ist damit nicht mehr nur ein Parameter, sondern wird als Zinskurve ausgedrückt, die in Abschnitten zu unterschiedlichen Konditionen zustande kommt.
Bei Fälligkeit zahlt der Kreditnehmer die Schuld zurück, und Inhaber von FT erhalten die entsprechende Rückzahlung. Falls die Abwicklung nicht ordnungsgemäß abgeschlossen werden kann – etwa weil der Kredit nicht oder nur teilweise zurückgezahlt wird – geht es in die Physical Delivery über, bei der Inhaber von FT anteilig die Vermögenswerte aus dem Pool erhalten.
Heute sehe ich TermMax lieber als ein Set aus Fixed-Zins-Marktmechanismen: GT trägt die Kredit-/Borrowing-Positionen, FT/XT trennen Kapital- und Zinsverpflichtungen, Range Order bildet die Zinskurve, und die Abwicklungsmechanik regelt die Verwertung von Vermögenswerten nach einem Ausfall.
#termmax @TermMax
Zuerst bringt der Kreditnehmer Sicherheiten in den Gearing Token (GT). Der GT trägt sowohl die Sicherheiten als auch die Schulden; anschließend werden gemäß dem am Markt gültigen MLTV-Limit FT ausgegeben. FT steht für die zum Fälligkeitszeitpunkt zurückzuzahlende Schuld und wird in einen Principal-Part und einen Interest-Part aufgeteilt. Der Kreditnehmer verkauft den Interest-Part und erhält im Gegenzug die entsprechende Anzahl an XT aus einem Lending Range Order; danach werden XT und der Principal-Part zu einem Debt Token kombiniert. Indem FT und XT in verschiedene Wertelemente aufgesplittet werden, werden sowohl das Kapital als auch die Zinsverpflichtungen getrennt abgebildet.
Was mich TermMax wirklich neu verstehen ließ, war der Range Order. Er liefert nicht nur einen APR für den Markt, sondern bildet mit fortlaufenden Orders eine Pricing-Curve: Je nach Bereich gilt ein anderer Zinssatz, und nach Auffüllung der Orders verändert sich der Ausführungssatz. In dem offiziellen Beispiel sinkt der Zinssatz eines Borrowing Range Order in mehreren Stufen, wenn das ausstehende Kreditvolumen zunimmt; Lending Range Order steigt entsprechend in Stufen, wenn das Kapital nach und nach ausgeliehen wird. Der Fixzins ist damit nicht mehr nur ein Parameter, sondern wird als Zinskurve ausgedrückt, die in Abschnitten zu unterschiedlichen Konditionen zustande kommt.
Bei Fälligkeit zahlt der Kreditnehmer die Schuld zurück, und Inhaber von FT erhalten die entsprechende Rückzahlung. Falls die Abwicklung nicht ordnungsgemäß abgeschlossen werden kann – etwa weil der Kredit nicht oder nur teilweise zurückgezahlt wird – geht es in die Physical Delivery über, bei der Inhaber von FT anteilig die Vermögenswerte aus dem Pool erhalten.
Heute sehe ich TermMax lieber als ein Set aus Fixed-Zins-Marktmechanismen: GT trägt die Kredit-/Borrowing-Positionen, FT/XT trennen Kapital- und Zinsverpflichtungen, Range Order bildet die Zinskurve, und die Abwicklungsmechanik regelt die Verwertung von Vermögenswerten nach einem Ausfall.
#termmax @TermMax