Sí. Te hago una lectura corta pero con números, porque acá hay un punto interesante: Europa llega al otoño de 2026 con una posición bastante más vulnerable que en años normales, aunque no estamos hablando automáticamente de una crisis como la de 2022.


🇪🇺 Europa: gas y GNL hacia otoño-invierno 2026/27


La foto actual es de reservas por debajo de lo habitual. A fines de julio, las instalaciones europeas rondaban apenas el 54%, y el CEO de Equinor advertía que Europa podía no alcanzar siquiera el 80% antes del invierno.


La Comisión Europea, sin embargo, sostiene que no existe actualmente un problema inmediato de seguridad de suministro y considera alcanzables los objetivos de almacenamiento gracias a la capacidad adicional de importación de GNL.


El problema está en cómo se llega a noviembre.


ENTSOG calculó que, comenzando el invierno con aproximadamente 85% de almacenamiento, Europa necesitaría unos 82 bcm de GNL durante el invierno. Con un 80% inicial, la necesidad subiría a unos 87 bcm.


Y aparece el factor geopolítico: alrededor del 20% del comercio mundial de GNL pasa por la zona del estrecho de Ormuz. Si ese flujo continúa limitado, Europa y Asia tienen que competir por los mismos cargamentos. Goldman Sachs ya retrasó hasta octubre su expectativa de normalización de las exportaciones del Golfo y estima una reducción temporal de unos 16 millones de toneladas anuales, aproximadamente 4% de la oferta mundial.


💰 ¿Qué puede pasar con el precio?


Acá yo separaría fundamentales de prima geopolítica.


Con un invierno normal y recuperación de los cargamentos de GNL:


TTF podría moverse aproximadamente en €30–45/MWh.


Con reservas ajustadas + competencia asiática + invierno frío:


€45–60/MWh sería perfectamente plausible.


Y si tenemos simultáneamente invierno frío + almacenamiento bajo + interrupciones importantes del GNL, ahí entramos en una zona mucho más complicada:


€60–80/MWh, incluso con picos superiores si aparece un shock de suministro.


De hecho, el mercado ya está mostrando esa sensibilidad: el contrato TTF de septiembre estaba cerca de €60/MWh a mediados de agosto, mientras las reservas seguían por debajo del nivel del año anterior.


🎯 Mi lectura


El escenario que me parece más importante no es simplemente “Europa se queda sin gas”. Es este:


reservas bajas → Europa necesita comprar GNL → Asia también necesita comprar GNL → sube la competencia por cargamentos → sube TTF → Europa paga más para llenar almacenamiento.


Eso puede generar una especie de círculo de presión sobre el precio.


Ahora bien, hay un freno importante: Estados Unidos está aumentando la oferta de GNL y Europa tiene bastante capacidad de regasificación. Además, las renovables están desplazando progresivamente al gas en la generación eléctrica europea; Reuters señala que durante 2026 solar y eólica ya están superando de forma consistente a la generación eléctrica a gas.


Por eso no compraría el escenario de €100/MWh como escenario base. Para llegar ahí tendría que producirse una combinación bastante fuerte de acontecimientos.


En términos de mercado, €60–80/MWh sería la zona de estrés que vigilaría, mientras que €40–60/MWh me parece una franja mucho más razonable para un otoño-invierno con tensión pero sin una ruptura física del suministro.


Y ojo con esto: no es una recomendación para operar futuros; son escenarios de mercado, porque los derivados pueden generar pérdidas muy rápidas

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